千里科技(601777)老树新花，千里马拥抱“AI%2b车”新启程

请阅读最后一页的重要声明！ 老树新花，千里马拥抱“AI+车”新启程 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-05-16 收盘价(元) 8.71 流通股本(亿股) 45.21 每股净资产(元) 2.34 总股本(亿股) 45.21 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 孟欣 SAC 证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 分析师 谢铭 SAC 证书编号：S0160523010001 xieming@ctsec.com 相关报告 ❖ 从摩企到 AI 智行开放平台，千里之行始于足下：公司从摩托车业务起家，随后转型进入新能源赛道，破产重组后引入资本，如今旷视科技创始人印奇加盟，开启“AI+车”新篇章。公司核心业务包括终端业务与科技业务，终端业务中摩托车业务毛利率从 2020 年的 8.61%提升至 2023 年的 12.74%，得益于专注通勤日常及大排量航旅赛道的策略以及全球化布局；汽车业务随着科技业务后续赋能，智能驾驶以及 Robotaxi 业务有望加速。 ❖ 政策支持+技术迭代，智驾平权推动智驾系统渗透率提升：1）政策端：国内政策持续完善，为自动驾驶产业发展注入动力；2）技术端：硬件&软件双重革新，推动智驾规模落地，以激光雷达为例：2024 年 1-11 月汽车激光雷达搭载总数达 131.4 万颗，技术升级+规模量产推动平价上车。高工智能汽车研究院监测数据显示，2024 年，中国市场乘用车前装标配 NOA 交付 197.47万辆，同比+162.31%，前装渗透率提升至 8.62%；目前以 NOA 为代表的高阶智驾搭载车型价格已下探至 20-30 万元价位，高速 NOA+轻量化城区 LCC/记忆行车的功能组合有望在 2025 年继续下探价位，渗透率有望持续提高。 ❖ 多方资源汇聚，有望加快智驾和 Robotaxi 业务落地：1）基因匹配：董事长印奇为清华姚班出身，是 AI 企业旷视科技的创始人，全新的管理层与股东背景切合 AI+车的发展定位。2）拟设立智驾合资公司：公司拟和重庆两江产业基金、重庆产业母基金、重庆江河汇、吉利、重庆迈驰、路特斯机器人成立合资公司“千里智驾”，注入优质资产资源并提供相关的业务支持。3）Robotaxi：公司深度绑定曹操出行，Robotaxi 业务有望走向商业化落地。 ❖ 投资建议：AI+车趋势下公司有望开启新征程。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 89.66/102.92/121.76 亿元，归母净利润 0.84/1.53/2.51 亿元，对应PS 分别为 4.39/3.83/3.23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：股权质押风险；汇率波动风险；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 6768 7035 8966 10292 12176 收入增长率(%) -21.79 3.94 27.45 14.79 18.30 归母净利润(百万元) 24 40 84 153 251 净利润增长率(%) -84.35 65.28 110.17 81.95 63.91 EPS(元) 0.01 0.01 0.02 0.03 0.06 PE 358.00 765.00 468.21 257.33 157.00 ROE(%) 0.23 0.38 0.79 1.42 2.29 PB 1.57 3.29 3.69 3.66 3.60 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 05 月 16 日收盘价计算） -18%28%74%121%167%213%千里科技沪深300上证指数摩托车及其他 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 老树新花，加速“AI+车”转型 ............................................................................................................ 5 1.1 基本概况:从摩企到 AI 智行开放平台 .............................................................................................. 5 1.2 国资+吉利汽车+旷视科技多方资本协同，管理层专业背景雄厚.................................................. 5 1.3 摩托车、通机、乘用车为当下主要营收来源 .................................................................................. 6 2 “AI+车”：车是机器人落地的载体之一 ............................................................................................ 10 2.1 智能驾驶：科技重塑汽车产业，赋能安全+高效的出行方式 ...................................................... 10 2.1.1 自动驾驶技术可分为高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD） ............................... 10 2.1.2 政策、技术、市场三方齐力共促智驾成长 ................................................................................ 11 2.2 市场空间：智驾平权快速提升 ADAS 在乘用车上的渗透率 ....................................................... 17 2.2.1 智驾平权效应逐步凸显，推动智驾市场快速扩张 .................................................................... 17 2.2.2 自动驾驶解决方案担当智能汽车的大脑，市场潜力巨大 ........................................................ 19 2.2.3 自动驾驶解决方案竞争格局 ........................................................................................................ 21 3 吉利+阶跃星辰+千里科技共筑 AI 智行开放平台 .........