公用事业及环保产业行业研究：复盘英美电力消费弹性系数的变化

敬请参阅最后一页特别声明 1 公共事业与环保组 分析师：李蓉（执业 S1130525040001） lirong＠gjzq.com.cn 分析师：张君昊（执业 S1130524070001） zhangjunhao1＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 复盘英美电力消费弹性系数的变化 ◼ 本周（5.19-5.23）上证综指下跌 0.57%，创业板指下跌 0.88%。碳中和板块下跌 1.63%，公用事业板块上涨 0.51%，环保板块上涨 0.30%,煤炭板块上涨 1.22%。 ◼ 通过追溯美国、英国的历史，复盘这两个国家近 30 年用电量增速和 GDP 增速的关系，发现二者之比——电力消费弹性系数存在一定的规律：发达国家的电力消费弹性系数一般都会经历围绕 1 上下波动后小于 1 的过程。 ◼ 电力消费弹性系数的变化受经济结构转型（如去工业化）、政策导向（如能效法规、碳定价）、技术革新（如节能技术、新能源汽车普及）及短期冲击（如金融危机、极端天气）共同驱动，而其最主要原因一般都是经济结构转型和政策引导。 ◼ 本周国内电煤市场持续走弱，CECI 指数显示沿海高热值煤种价格下跌 15-20 元/吨。主产区煤矿维持正常生产，北方港口库存突破 700 万吨，创年内新高。进口煤方面，印尼和澳大利亚动力煤价格分别下跌 5 元和 10 元。尽管即将进入用电高峰，但高库存压力下，煤价短期仍将维持弱势震荡格局。 ◼ 国家能源局发布 1-4 月份全国电力工业统计数据。截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长15.9%。1-4 月份，全国发电设备累计平均利用 1008 小时，比上年同期降低 103 小时；全国主要发电企业电源工程完成投资 1933 亿元，同比增长 1.6%；电网工程完成投资 1408 亿元，同比增长 14.6%。 ◼ 中国海油在珠江口盆地投用我国首个海上 CCUS 项目，通过将油田伴生二氧化碳注入地下油藏，实现"驱油固碳"双重效益。该项目采用多项自主技术，预计未来 10 年可封存二氧化碳超 100 万吨，同时增产原油 20 万吨。这一突破标志着我国海上碳封存技术取得重大进展，为能源行业低碳转型提供新方案。 ◼ 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好的龙头火电企业，如华能国际、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 ◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 公用事业及环保产业行业研究 2025 年 05 月 24 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 每周专题 .................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 ................................................................................ 9 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 9 3.2 天然气价格跟踪 ........................................................................ 10 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 11 4. 行业要闻 ................................................................................... 12 5. 上市公司动态 ............................................................................... 12 6. 投资建议 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表 2： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 3： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 5： 本周公用行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表 6： 本周环保行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 7： 本周环保行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表 8： 本周煤炭行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 9： 本周煤炭行业跌幅前五个股 ..............................