大能源行业2025年第21周周报：4月电力数据跟踪 看好聚变装备前景

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com邓思平SAC：S1350524070003dengsiping@huayuanstock.com联系人豆鹏超doupengchao@huayuanstock.com板块表现：4 月电力数据跟踪看好聚变装备前景——大能源行业 2025 年第 21 周周报（20250525）投资要点：电力：4 月光伏新增装机环比翻倍 单月用电增速稳健装机：4 月光伏新增装机环比翻倍，入市影响仍在延续。国家能源局于 2025 年 5 月 22 日发布 1-4 月全国电力工业统计数据：截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比增长 15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比增长 47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比增长 18.2%；单 4 月新增光伏 45.7GW，环比 3 月（20.1GW）翻倍增长，创 4 月单月历史新高，光伏投产提速主要系“430”、“531”新政，预计 5 月光伏新增装机仍有延续，短期供给侧高增或给电力系统及供需造成一定压力，静待各省新能源入市细则。电量：4 月用电增速 4.7%，规上发电增速 0.9%。4 月用电数据环比稳健，分产业看，4 月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长 13.8%、3.0%、9.0%和 7.0%。1-4 月全社会累计用电量同比增长 3.1%，其中第一、二、三产业及城乡居民分别同比增长 10.0%、2.3%、6.0%和 2.5%。环比看，4 月单月增速（4.7%）较 3 月单月增速（4.8%）基本持平。4 月二产数据环比增速回落或与 3 月抢出口有关。4 月用电增速绝对值较去年同期（7.0%）有所回落或与四大高载能行业用电需求下滑有关，而用电增速仍保持较为稳健的增速或受益于信息传输、充换电等新产业拉动。发电量方面，4 月单月规上发单量同比增长 0.9%，较 3 月增速回落 0.9 个百分点。分品种看，4 月火电同比下降 2.3%，环比降幅持平；水电下滑 6.5%，环比增速转负；核电增长 12.4%，环比下滑 10.6 个百分点；风电增长 12.7%，环比提升 4.5 个百分点；光伏增长 16.7%，环比提升 7.8 个百分点。投资分析意见：站在当前时点，我们提供三条选股思路，1）国企改革下的资产整合，建议关注低资产证券化率的国家电投集团及旗下上市平台。2）在宏观干扰下，建议优选抗风险能力较强的水电资产，以及受益于煤价下降逻辑的低估值优质火电资产。3）尽管 136 号文主导下的新能源入市仍旧面临不确定性，但考虑到双碳战略为我国能源发展坚定不移的主线，建议持续关注低估值的优质风电运营商。重点推荐：1）水电：国投电力、长江电力、川投能源；2）火电：皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份。3）风电：龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源。建议关注：远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能。可控核聚变：各路资本加大投入 看好装备需求前景全球核聚变领域资金投入规模继续加大，2025 年 5 月以来：美国 CFS 开展 B2 轮融资（规模超 10 亿美元）、美国 Realta Fusion 获得 3600 万美元 A 轮融资、日本宣布投入 0.69 亿美元支持三大聚变研究机构、日本与西班牙签署协议并承诺投入 3500 万欧元参与 IFMIF-DONES项目。投资分析意见：随着可控核聚变投融资规模的提升，新装置/新项目建设有望带动上游材料及中游装备的需求，建议关注在超导材料及磁体系统、真空室及真空系统、包层相关结构、辅助加热系统、制冷系统等相关设备领域有供货历史或技术储备的公司，如：合锻智能、联创光电、国光电气、安泰科技、久立特材、西部超导、精达股份、永鼎股份、雪人股份、高澜股份、东方电气、上海电气等。风险提示：电力体制改革低于预期，电力消费低于预期，聚变装备招投标不及预期等。2025 年 05 月 25 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 17页内容目录1. 电力：4 月光伏新增装机环比翻倍 用电增速稳健 ........................................................41.1. 装机：4 月光伏新增装机环比翻倍，入市影响仍在延续........................................... 41.2. 电量：4 月用电增速 4.7%，规上发电增速 0.9%......................................................52. 可控核聚变：各路资本加大投入 看好装备需求前景....................................................83. 定期数据更新..............................................................................................................104. 风险提示..................................................................................................................... 125. 重点公司估值表.......................................................................................................... 13源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 17页图表目录图表 1： 2025 年 1-4 月累计装机以及新增装机情况（万千瓦）..................................... 4图表 2： 2018-2025 年光伏单月新增装机情况（万千瓦）..............................................5图表 3： 2024-2025 年单月用电量增速及复合增速.........................................................6图表 4： 规模以上工业增加值单月同比（%）..................................................................6图表 5： 规模以上工业增加值累计同比（%）................................................................