计算机行业周报：Robotaxi盈利弹性来源！AI产业三大进展

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2025 年 05 月 24 日 Robotaxi 盈利弹性来源！AI 产业三大进展 看好 —— 计算机行业周报 20250519-20250523 相关研究 《算力当前三大关注！ ——计算机行业周报 20250512-20250516 》 2025/05/17 《鸿蒙电脑 5 月 19 日正式问世！美股Tempus AI FY25Q1 超预期！—— 计算机行业周报 20250506-20250509 》 2025/05/10 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230123090010 chenqh@swsresearch.com 联系人 罗宇琦 (8621)23297818× luoyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）量化 Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入。2）本周 AI 产业三大进展：谷歌 I/O 2025 大会、Cluade 4、微软 Build 大会。 ⚫ 量化 Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入。我们站在企业视角，对单车盈利模型做了更新，结论如下： ⚫ 1）Robotaxi 发展早期（刚铺开运营车辆），单车运营成本随技术发展可快速下降，具备将毛利率提升约 130%的能力。2）进入成熟期，随区域运营车辆逐步增加，效率对毛利率的影响让位于整车降本。逐步成熟阶段，单车降本 10%可撬动毛利率提升 4pct。而此时运营效率提升 10%（即安全员劳动报酬降低 10%），对毛利率影响仅 0.8pct。3）稳定L4 运营后，日均收入提升 10pct 有望带动毛利率增加 6pct。这一趋势，在早期 L4 阶段同样存在。 ⚫ 对于标的推荐而言，我们认为：1）运营类企业车队数量短期更重要。因此小马智行>萝卜快跑>文远知行；2）智驾算法也决定运营效率，千里科技同样值得关注；3）降本诉求下中国供应链机会包括禾赛科技、速腾聚创、伯特利、耐世特，江铃汽车、福田汽车等；4）海外市场单车收入模型理应更优，未来如果运营车辆放量，则文远知行>小马智行。 ⚫ 本周产业内多 AI 催化。1）谷歌 I/O 2025 大会：多模态模型、全栈产品、Agent 助手、AI 眼镜等更新，Gemini2.5 数学、编程、多模态推理能力大幅提升，AI Agent 多项产品推出，未来核心产品基于谷歌全栈生态赋予用户终极多模态 AI 助手的想象。2）Claude 4 重磅迭代发布：AI 编程、高级推理和智能体能力再提升。Opus4 和 Sonnet4 持续在编码能力领先，业内评价来看其强推理能力为较优处理智能体复杂任务的核心。3）微软Build 2025 全球开发者：Agent 智能体为重点，在开发、商业、服务等所有产品矩阵中增加或增强了智能体功能。 ⚫ 核心启示：1）产业内 AI 仍在加速进展；2）推理能力的升级是 Agent 能够处理复杂任务且精准完成的核心。3）多模态和综合生态能力是终极 AI 助手的想象方向。4）当前Agent 能力仍处于初始爆发阶段，有较大提升空间。 ⚫ 重点公司：新大陆（“网号网证”政策核心受益）、联想集团（被低估的 ICT 全栈供应商）、中软国际（新环境下鸿蒙 AI 双驱动）、第四范式（25Q1 业绩证明 AI 需求强劲）。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）量化 Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入。2）本周 AI 产业三大进展：谷歌 I/O 2025 大会、Cluade 4、微软 Build 大会。 1 Robotaxi：先提效、再降本，核心还看日均收入 事件：本周，小马智行、文远知行发布 2025Q1 季报，体现 Robotaxi 较多进展。 小马智行：Robotaxi 收入快速增长。公司一季度营收为 1398 万美元，同比增长12%，其中 Robotaxi 业务收入为 1230 万元，同比增长 200%，乘客车费收入同比增长800%，北上广深商业化营运范围超过 2000 平方公里，3 月底在深圳南山区获得了中国首张完全无人商业化 Robotaxi 许可证。 年底前实现 1000 台量产，监督人员比例下降。公司在公众号披露，年底前实现首批1000 台量产，远程监督员人车比达到 1:20（较之前上修），第七代 Robotaxi 成本降低70%，预计年中开始生产。出海计划进一步明确。与 Uber 战略合作，预计今年在中东首次落地。按照单车模型测算，Robotaxi 即将扭亏。 文远知行：印证 Robotaxi 大规模部署现实路径。FY25Q1 的 Robotaxi 收入比例大幅提升至 22%。与 Uber 达成行业史上最大规模 Robotaxi 合作计划，未来五年新增 15 座城市规模化部署。获得 Uber 追加 1 亿美元股权投资。未来 12 个月内回购最高 1 亿美元等值股份，彰显公司未来发展坚定信心。 此外，waymoo 和 robotaxi 也有新进展。Waymoo 开展圈地运动。正式获准在旧金山半岛和圣何塞扩大 Robotaxi 服务，小范围试点正式升级为“湾区全覆盖”。Robotaxi周订单 5 月初提升至 25 万单。AV STEP 拟取消公司每年全自动驾驶的最大数量限制（此前为 2500 台），政策端开闸放水。特斯拉突袭测试 Robotaxi。或是 Waymoo 进展超出预期，马斯克表示特斯拉将按在 6 月底前在德州奥斯汀测试 Robotaxi。路透报导，起初预计约 10 辆，