金属-新材料行业周报：黄金价格反弹，基本金属需求保持韧性

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 05 月 24 日 黄金价格反弹，基本金属需求保持韧性 看好 ——金属&新材料行业周报 20250519-20250523 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数下跌 0.57%，深证成指下跌 0.46%，沪深 300 下跌0.18%，有色金属（申万）指数上涨 1.26%，跑赢沪深 300 指数 1.44 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨 5.58%，铝下跌 0.88%，能源金属上涨 0.36%，小金属下跌 1.90%，铜上涨3.81%，铅锌下跌 0.28%，金属新材料下跌 2.60%。 ⚫ 价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 1.72%/-0.73%/-0.45%/0.37%/0.01%/-0.35%，COMEX 黄金价格 5.65%、白银 3.73%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-3.09%，电池级碳酸锂-3.13%，工业级碳酸锂-3.17%，电池级氢氧化锂-1.50%，金属锂-3.64%；电解钴-2.66%，电解镍-1.15%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-2.88%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格 0.96%；铁矿石价格-1.78%。 ⚫ 贵金属：本周金价较上周反弹，主要因中东地缘冲突升级、特朗普减税方案众议院通过。特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议，该法案计划在未来 10 年内减税逾 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支出。5 月美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5%不变，判定失业率上升和通胀上升的风险已经增加；25 年 4 月中国央行再度增持 7 万盎司黄金，时隔 6个月后再度连续 6 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。国际信用评级机构穆迪 5 月 16 日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从 AAA 下调至 AA1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”，故长期看货币信用格局重塑持续，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、株冶集团、盛达资源。 ⚫ 工业金属：1）铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 70.6%/22.1%/82.3%，环比-2.6/+0.3/-1.1pct；库存层面，本周累库，国内社会库存 13.99 万吨，环比增加 0.8 万吨；交易所库存合计 42.3 万吨，环比减少 1.4 万吨；供给层面，本周铜精矿 TC 费为-44.3 美元/干吨，环比下降 1.3 美元/干吨。短期基本面较好支撑铜价，但上方受关税后续负面影响压制，短期也迎来库存拐点，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比-0.20pct 至 61.40%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 68.78 万吨，周环比去库3.14 万吨，需求预期回升推动铝价上涨。本周几内亚撤销矿山采矿许可证问题升级，关注后续氧化铝生产成本变动情况。中美经贸谈判取得重大成果，铝需求预期有所修复。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续上行趋势，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）；本周几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，海外铝土矿供给或将收紧，建议关注一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。 ⚫ 钢铁：供给端，钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比回落；库存端，本周钢材库存有所去化。需求逐步从旺季转为淡季的情况下，本周螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量高位回落，港口库存环比下降，铁矿价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。 ⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1．一周行情回顾 据 ifind，总体看，环比上周，上证指数下跌 0.57%，深证成指下跌 0.46%，沪深 300下跌 0.18%，有色金属（申万）指数上涨 1.26%，跑赢沪深 300 指数 1.44 个百分点；2025 年有色金属（申万）指数上涨 10.78%，跑赢沪深 300 指数 12.11 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数上涨 1.26%，跑赢沪深 300 指数 1.44 个百分点 资料来源：ifind，申万宏源研究 图 2: 2025 年有色金属（申万）指数上涨 10.78%，跑赢沪深 300 指数 12.11 个百分点 资料来源：ifind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 据 ifind，分子板块看，环比上周，贵金属上涨 5.58%，铝下跌 0.88%，能源金属上涨0.36%，小金属下跌 1.90%，铜上涨 3.81%，铅锌下跌 0.28%，金属新材料下跌 2.60%；年初至今，贵金属上涨 36.27%，铝上涨 2.56%，能源金属上涨 1.62%，小金属上涨7.81%，铜上涨 14.82%，铅锌上涨 6.76%，金属新材料上涨 4.58%。 图 3：本周有色各板块涨跌幅 图 4：年初至今有色各板块涨跌幅 资料来源：ifind，申万宏源研究 资料来源：ifind，申万宏