食品饮料行业周报：高端酒批价反弹，重申白酒已在战略配置期

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 12 月 13 日 高端酒批价反弹 重申白酒已在战略配置期 看好 ——食品饮料行业周报 20251208-20251212 相关研究 《高端酒批价回落 关注需求承接——食品饮料行业周报 20251201-20251205》 2025/12/06 《茅台股东会传递务实信号 月度金股推荐泸州老窖 ——食品饮料行业周报20251124-20251128》 2025/11/30 《市场大幅调整 板块相对跑赢 ——食品饮料行业周报 20251117-20251121》 2025/11/22 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会，核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价散瓶 1500 元，周环比下跌 45 元，整箱批价 1520 元，周环比下跌 30 元，五粮液批价约 780 元，周环比下跌 20 元；国窖 1573 批价约 830 元，周环比持平。茅台批价近三周快速下跌 100 元以上，主因前期经销商渠道发货量加大以完成年度任务，淡季需求平淡，供给增加导致价格快速下跌。本周媒体报道，公司近期对经销商有新的政策调整，向市场传递了积极信号，缓解渠道压力，提升了渠道信心，批价自低点 1485 元提升至 1500 元，我们预计价格将企稳修复。对于白酒我们维持观点，预计 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。复盘 2012-2015 板块表现，股价拐点领先基本面拐点出现，我们判断基本面拐点26Q3 出现。我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。 ⚫ 大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品，关注海天味业。安井食品三季度经营情况环比改善，结合渠道反馈，预计 9 月以来随着餐饮的恢复和冬季火锅旺季的到来，收入端持续改善。展望明年，随着公司新增长点如虾滑、清真、烘焙产品等的发力，新渠道如超市定制化的补充，C 端的进一步深耕下沉，预计明年经营情况将继续改善，维持“买入”评级。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性，推荐伊利股份、新乳业。高股息角度，推荐伊利股份、青岛啤酒股份。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................ 13 3. 行业事项提示 .............................................................. 15 4.估值表 ......................................................................... 16 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ...................................................................... 11 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................. 11 图 3：猪肉价格走势图 ....................................................................................... 12 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ......................................................................... 12 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 12 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ............................................................... 12 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ..................