石化周报：地缘僵持，OPEC+增产，油价维持震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘僵持，OPEC+增产，油价维持震荡 2025 年 05 月 24 日 ➢ 以伊局势僵持，俄乌进展或得到推进。地缘政治方面，5 月 21 日，美国情报表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施；同日，美国再度表示，俄方将在数天内提出俄乌停火大纲，这导致油价先扬后抑。目前，中东局势仍在僵持，以色列方面回复表态“伊朗仍然是一个威胁。我们希望达成一项协议，阻止伊朗拥有核武器及进行铀浓缩”，以伊冲突和美伊谈判进展需持续关注；俄乌冲突则有进一步发展，5 月 23 日，乌克兰消息称，俄罗斯和乌克兰在三年多来的首次直接会谈中达成协议，于周五开始一项重大的战俘交换，同时，俄罗斯外长表示，促使乌克兰实现停火的备忘录的相关工作已进入关键阶段，一旦囚犯交换完成，俄罗斯将准备向乌克兰提交一份概述实现长期和平的条件的草案文件。此外，5 月 23日，特朗普提议从 6 月 1 日起对欧盟直接征收 50%的关税，国际贸易局势仍未进入稳定阶段，或对全球的石油需求产生潜在影响。 ➢ OPEC+考虑进一步加大增产，或导致油价难以向上突破。供需层面，影响后半周油价下滑的核心因素仍然是 OPEC+可能快速释放的供给，OPEC+表示，7月原油产量连续第三个月增加 41.1 万桶/日是正在讨论的选项之一，尽管石油消费旺季即将到来，但当前市场对需求预期较弱，叠加哈萨克斯坦的补偿减产目前仍未看到效果，据金十数据，哈国本月石油产量增长 2%、达到 186 万桶/日，因此，OPEC+产量增长若逐步落地，油价后续或难以向上突破当前的价格区间。 ➢ 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 5 月 23日，美元指数收于 99.12，周环比-1.86 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 64.78 美元/桶，周环比-0.96%；WTI 期货结算价为 61.53 美元/桶，周环比-1.54%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.31 美元/百万英热单位，周环比-0.33%；东北亚 LNG 到岸价格为 12.55 美元/百万英热，周环比+5.51%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至 5 月 16 日，美国原油产量1339 万桶/日，周环比+1 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1649 万桶/日，周环比+9 万桶/日；炼厂开工率 90.7%，周环比+0.5pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 956/188/471 万桶/日，周环比+18/-2/+13 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存上升。截至 5 月 16 日，1）原油：美国战略原油储备 40049 万桶，周环比+84 万桶；商业原油库存 44316 万桶，周环比+133万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为 22552/4211/10413万桶，周环比+82/+46/+58 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.18 0.90 0.78 0.84 9 10 10 推荐 600938.SH 中国海油 25.65 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.69 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603393.SH 新天然气 29.16 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 603619.SH 中曼石油 17.23 1.76 1.93 2.29 10 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 5 月 23 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：中美关税和谈，市场情绪回暖-2025/05/18 2.石化周报：OPEC+再度超预期增产，叠加地缘反复，油价大幅波动-2025/05/10 3.石化周报：OPEC+产量政策和美国经济政策短期将持续影响油价-2025/04/26 4.石化周报：多方因素致使油价回升，短期或维持区间震荡-2025/04/19 5.石化周报：EIA 下调美国供给增速，油价或已触底-2025/04/12 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 .............................................................................................................................