海外消费行业周报：海外医药，2025年国家医保目录及首版商保创新药目录发布，复星医药子公司口服GLP~1药物授权辉瑞

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2025 年 12 月 12 日 海外医药：2025 年国家医保目录及首版商保创新药目录发布，复星医药子公司口服 GLP-1 药物授权辉瑞 看好 ——海外消费周报（20251205-20251211） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外医药：2025 年国家医保目录及首版商保创新药目录发布，复星医药子公司口服 GLP-1药物授权辉瑞 2025 年国家医保目录及首版商保创新药目录发布：12 月 7 日，国家医保局和人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025 年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025 年）》。此次目录调整新增 114 种药品，包含 111 款五年之内获批上市的新药。127 个进入谈判/竞价环节（另有 2 款药品直接调入）的药品最终有 112 个谈判竞价成功，成功率为 88.19%。除新增药品外，今年绝大部分续约品种通过简易续约程序完成，近 90%以原价续约。具体来看，共有 148 个药品通过简易续约，其中 15 个药品实现降价续约，平均降幅为 8.4%。此外，首版商保创新药目录共纳入 19 种药品，包括 CAR-T 等肿瘤治疗药品，神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，以及阿尔茨海默病治疗药品。 国内医药公司最新进展：复星医药子公司口服 GLP-1 药物授权辉瑞：公司宣布控股子公司药友制药、复星医药产业与辉瑞共同签订许可协议，由药友制药授予辉瑞口服小分子 GLP-1R 激动剂（YP05002）的全球开发、使用、生产及商业化权利。根据协议，药友制药将获得首付款 1.5 亿美元，高达 3.5 亿美元的开发里程碑付款，以及高达 15.85 亿美元的销售里程碑付款。复宏汉霖 HER2 单抗用于一线及新辅助治疗 HER2+BC 二/三期临床试验申请获批：公司宣布 HLX22（HER2 单抗）联合 HLX87（HER2 ADC）用于新辅助及一线治疗 HER2 阳性乳腺癌的两项 II/III 期临床研究已获 NMPA 批准开展。诺诚健华新型 BCL2 抑制剂三项临床数据亮相 ASH 年会：公司宣布其自研的新型 BCL2 抑制剂 mesutoclax（ICP-248）共有三项研究于第 67 届 ASH 年会公布。Mesutoclax 在治疗复发/难治性套 细胞淋巴瘤（ r/r MCL）、慢性淋巴 细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）和急性髓系白血病（AML）的研究中，均展现出卓越的有效性和安全性。和黄医药 MET 抑制剂新适应症拟纳入优先审评：近期，CDE 官网显示，和黄医药的赛沃替尼（MET 抑制剂）新适应症拟纳入优先审评，用于治疗经过至少 2 种系统化疗失败的 MET 基因扩增的局部晚期或转移性胃癌或胃食道连接部腺癌成人患者。 海外医药公司最新进展 Wave Life Sciences INHBE siRNA 减重新药一期数据积极：公司宣布 WVE-007（靶向 INHBE 的 GalNAc-siRNA）治疗肥胖症的一期临床试验（INLIGHT）取得积极结果，单次皮下注射 240mg后，受试者 3 个月后内脏脂肪减少 9.4%、全身脂肪减少 4.5%、瘦体重增加 3.2%。Structure Therapeutics 口服 GLP-1 小分子临床数据积极：公司宣布其口服、每日一次小分子 GLP-1R 激动剂 aleniglipron 在 ACCESS 临床项目中取得积极顶线结果。在 IIb 期研究中，120mg 剂量组在第 36 周实现了 11.3%的安慰剂校正平均体重减轻；在探索性二期研究中，240mg 剂量组在第 36 周实现了高达 15.3%的安慰剂校正平均体重减轻。罗氏 CD20单抗自免适应症获欧盟批准：罗氏宣布欧盟已批准 Gazyva/Gazyvaro（奥妥珠单抗）联合霉酚酸酯（MMF）用于治疗患有活动性 III 类或 IV 级类狼疮肾炎的成年患者。Gazyva/Gazyvaro 是目前唯一在随机三期临床研究中证实可带来狼疮性肾炎完全肾脏缓解获益的抗 CD20 抗体。 ⚫ 海外教育：关注职教春季招生，布局职教龙头 ⚫ 海外社服：携程和同程旅行 3Q25 业绩稳健增长 ⚫ 风险提示：产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1. 海外医药：2025 年国家医保目录及首版商保创新药目录发布，复星医药子公司口服 GLP-1 药物授权辉瑞 1.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数下跌 3.94%，跑输恒生指数 2.38 个百分点。 1.2 重点事件 1.2.1 国内政策 2025 年国家医保目录及首版商保创新药目录发布：12 月 7 日，国家医保局和人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025 年）》和《商业健康保险创新药品目录（2025 年）》。此次目录调整新增 114 种药品，包含111款五年之内获批上市的新药。127个进入谈判/竞价环节（另有2款药品直接调入）的药品最终有 112 个谈判竞价成功，成功率为 88.19%。除新增药品外，今年绝大部分续约品种通过简易续约程序完成，近 90%以原价续约。具体来看，共有 148 个药品通过简易续约，其中 15 个药品实现降价续约，平均降幅为 8.4%。此外，首版商保创新药目录共纳入 19 种药品，包括 CAR-T 等肿瘤治疗药品，神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，以及阿尔茨海默病治疗药