快递行业月度专题：顺丰单量增长超预期，电商快递价格继续承压

顺丰单量增长超预期，电商快递价格继续承压 [Table_Industry] 物流 2025 年 5 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 物流 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 快递行业月度专题：顺丰单量增长超预期，电商快递价格继续承压 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 23 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布 2025 年 4 月经营数据。 ➢ 件量情况：4 月快递业务量增速 19.1%，顺丰业务量增速 30.0% 1）上游驱动及行业方面：4 月快递行业业务量同比增长 19.1%。1-4 月累计实物商品网购零售额 3.93 万亿元，同比增长 5.8%，增速高出社零总额同比增速约 1.1 个百分点；累计网购渗透率约 24.3%，同比+0.4pct；累计单包裹货值约 63.9 元，同比-13.1%。1-4 月我国快递业务量累计 614.5 亿件，同比+20.9%，其中，4 月快递业务量约 163.2 亿件，同比+19.1%。 2）公司业务量情况：4 月顺丰业务量增速持续领先。a）当月值：4 月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量 26.93 亿件、21.74 亿件、20.92亿件和 13.35 亿件，从业务量增速来看，顺丰 30.0%＞圆通 25.3%＞申通21.0%＞韵达 13.4%，顺丰业务量增速领先。b）累计值：2025 年 1-4 月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量 94.72 亿件、82.50 亿件、78.99 亿件和 48.76 亿件，累计增速来看，申通 25.1%＞圆通 22.7%＞顺丰 22.4%＞韵达 20.3%。 3）市场份额情况：1-4 月累计快递业务量占比来看，圆通 15.4%＞韵达13.4%＞申通 12.9%＞顺丰 7.9%，同比分别+0.2pct、-0.1pct、+0.4pct 和+0.1pct。 ➢ 单价情况：单票价格持续承压，4 月行业单票收入同比-7.0% 1）行业端：4 月快递行业单价 7.43 元，同比-7.0%，环比-0.6%，1-4 月累计单票价格 7.60 元，同比-8.3%。分地区看，4 月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比-4.9%、 -7.7%、-13.7%和-9.5%。 2）公司端：a）当月值：4 月快递单票价格圆通 2.14 元（同比-7.1%，环比-1.8%）、韵达 1.91 元（同比-6.8%，环比-2.6%）、申通 1.97 元（同比-3.9%，环比-2.0%）、顺丰 13.49 元（同比-13.9%，环比-2.6%）；b）累计值：1-4 月累计单票价格圆通 2.24 元（同比-6.5%）、韵达 1.96 元（同比-9.1%）、申通 2.02 元（同比-5.6%）、顺丰 14.32 元（同比-11.5%）。 ➢ 核心总结及展望：行业单量仍有成长性，关注 2025 年竞争格局变化 1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。 2）竞争秩序方面：电商快递价格同比持续下降；5 月 21 日中通快递发布 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一季度业绩公告，Q1 件量同比+19.1%，根据公司公告表述，高质量的业务量增长仍然是首要目标，持续扩大中通在业务量市场份额的领先地位，2025 年包裹量指引为 408 亿件至 422 亿件，同比+20%至+24%。龙头公司份额诉求增强背景下，2025 年或恢复价格博弈，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。 ➢ 投资建议 1）加盟制方面，估值或已调整到位，关注价格博弈背景下行业格局变化情况，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。 2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 行业情况：累计实物网购额增速 5.8%，快递业务量增速 20.9% ................................................ 5 2 公司情况：4 月顺丰业务量增速持续领先 ..................................................................................... 7 3 核心总结及投资建议 ....................................................................................................................... 9 3.1 核心总结及展望 .................................................................................................................... 9 3.2 投资建议 ................................................................................................................................ 9 4 风险因素.......................................................................................................................................... 10 表 目 录 表 1： 上游商流及