2020年基金组合配置年度策略：稳中求进

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 12 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 2020 年基金组合配置年度策略：稳中求进 [Table_Summary] 报告摘要：  2019 基金市场回顾：行业分化驱动权益基金业绩分化。权益基金方面，在 2019 年权益市场上涨的带动下，权益基金净值普遍出现上涨，风格上整体呈现大盘优于小盘、成长优于价值。从 Brinson 归因的结果来看，2019 年表现较好基金的超额收益主要来源于行业配置因素，结合 2019 年行业出现较大幅度分化的背景，我们认为行业分化是驱动基金业绩分化的主要因素；债券基金方面，2019 年企业债整体优于国债，债券基金整体走势较为稳健，整体回撤幅度低于债券指数。  权益基金：价值风格或占优、行业宜均衡配置、重点关注选股能力。（1）2020 权益市场展望：展望 2020 年权益市场，风格层面上价值风格有望占优，而行业层面上分化度可能有所降低，同时行业年度收益的延续性并不显著。基于风格及行业的展望，2020 年价值型基金有望获得更高的收益，同时行业配置对于基金业绩的贡献相对于 2019年可能有所降低，个股选择收益未来或成为影响基金业绩的重要因素。（2）权益基金优选：基于风格、行业展望，对于主动型权益基金，我们在价值风格的基础上，淡化行业配置，关注选股能力，结合量化模型以及市场判断，优选主动型权益基金；对于被动型权益基金，我们从权益指数的研究出发，筛选价值属性较强、且行业配置分散的权益指数，并进一步根据产品规模、跟踪误差、以及超额收益优选对应的被动型权益基金。  债券基金：关注中短久期利率债、高等级信用债。（1）2020 债券市场展望：展望 2020 年债券市场，当前在经济回暖、通胀高企的背景下，利率出现大幅下行、信用出现大幅扩张的可能性较小。基于利率及信用的展望，我们均衡配置利率债以及信用债，同时在配置上回避长久期以及低信用。（2）债券基金优选：基于利率、信用展望、以及不同类型债券基金的特性，对于利率债基金，我们筛选久期相对较短、且久期配置稳定的基金作为利率债的配置标的；对于信用债基金，我们筛选信用等级较高、且历史表现较好的基金作为信用债的配置标的。  核心假设风险：本文仅在合理的假设范围讨论，数据均为历史数据，模型得到的相关结论并不能完全准确的刻画现实环境以及预测未来。 图 2020 权益基金组合配置策略 数据来源：广发证券发展研究中心 图 2020 债券基金组合配置策略 数据来源：广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 李豪 SAC 执证号：S0260518070001 lhao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，李豪,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、2019 年基金市场回顾 .................................................................................................. 5 1.1 权益基金回顾：成长风格占优，行业分化驱动基金业绩分化 .............................. 5 1.2 债券基金回顾：企业债优于国债，债券基金整体表现稳健 .................................. 7 二、主动型权益基金组合构建 ............................................................................................ 8 2.1 价值风格或占优、行业分化预计减弱、关注基金选股能力 .................................. 8 2.2 从风格划分、量化模型出发筛选基金 ................................................................. 10 3.3 基于行业配置及选股能力进一步精选基金 ......................................................... 12 三、被动型权益基金组合构建 .......................................................................................... 14 3.1 基于权益市场展望，从权益指数出发优选基金 ................................................... 14 3.2 优选权益指数 ...................................................................................................... 15 3.3 优选对应被动型权益基金 ................................................................................... 16 四、债券型基金组合构建 .................................................................................................. 17 4.1 利率下行、信用扩张空间均有限，均衡配置利率、信用 .................................... 17 4.2 利率债基金：关注中短久期及久期稳定性 .......................................................... 19 4.3 信用债基金：关注信用等级及历史业绩 ............................................................. 21 五、总结 ..............................................................................