轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月22日优于大市金帝股份（603270.SH）轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值33.09 - 36.77 元收盘价26.30 元总市值/流通市值5763/1860 百万元52 周最高价/最低价33.40/15.51 元近 3 个月日均成交额260.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2025 年一季度业绩增长 34.65%，利润拐点已现。公司 2024 年营业收入 13.55亿元，同比增长 19.26%，归母净利润 1.00 亿元，同比下滑 24.85%。单季度看，2024 年第四季度营收 4.32 亿元，同比增长 67.22%；归母净利润 0.16亿，同比增长 114.8%。2024 年四季度是收入增长的拐点，主要系风电国产替代和降本替代，以及异步电机铸铝转子大幅放量带动汽车零部件业务快速增长所致；2025 年第一季度营收同比增长 39.81%，归母净利润同比增长34.65%，利润增速环比回正（+140.42%），利润同环比均明显增长主要系费用节省和收入增加所致。盈利能力方面，2024 年公司毛利率/净利率为28.63%/7.34%，同比减少 4.45/4.31 pct，其中汽车零部件业务毛利率21.95%，同比减少 7.76 pct，主要因新产品前期投入及规模效应未释放。费用 方 面 ， 2024 年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.22%/9.28%/7.39%/0.50%，同比变动+0.34/+0.72/+0.39/-0.38 pct。新能源与风电业务高增，双轮驱动战略成效显著。公司“轴承保持架+汽车零部件”双轮战略深化，新能源与风电产品贡献核心增量。2024 年轴承保持架收入 5.93 亿元，同比增加 16.09%，其中风电保持架收入 2.43 亿元，同比增加 30.45%。汽车零部件收入 5.95 亿元，同比增加 27.05%，新能源电驱动定转子收入 1.58 亿元，同比增加 303.26%。1）轴承保持架业务：公司是国内轴承保持架龙头，与全球八大轴承公司建立了长期稳定的合作关系，抢抓风电行业增长需求的新机遇，综合运用冲压工艺、机加工艺、复合工艺等多种工艺技术，市场份额保持高位。2）汽车精密冲压件业务：公司产品线丰富，已进入蔚来、长城汽车等汽车厂商供应体系，并为舍弗勒、麦格纳、博泽等全球知名汽车零部件厂商供货。公司积极推动异步电机定转子产品终端应用场景，定点产品项目增加显著，截至2025 年 3 月末，公司电驱动系统定转子系列产品已有 77 个产品项目，业务实现跨越式提升。汽零及 eVTOL 领域收获大订单，创新开发 eVTOL 电机总成并交付样品。公司子公司近期收到全球某知名汽车零部件公司的定点意向书，定制开发和供应新能源电驱动定子铁芯和转子总成产品，项目总金额 6.4 亿元人民币，周期为 2026-2031 年。获取知名客户的大额订单展示了公司在汽车精密冲压件业务的客户认可度和技术实力。新产品方面，公司创新开发用于 eVTOL 的电机总成，完成 eVTOL 电机的设计开发验证并交付样品，客户整机测试顺利，公司自研的驱动电机定转子业务成功拓展至低空经济领域。人形机器人领域研发谐波柔轮初坯产品，有望替代进口材料且大幅降本。公司结合自身的工艺生产装备优势、模具加工装备优势、检测设备优势以及精密冲压工艺技术优势，以精密冲压工艺代替锻造工艺研发生产柔轮初坯产品，该产品协同钢材母材生产厂、精冲材料二次加工压延厂商进行原材料的开发，以替代国外进口材料,从而满足该产品需要一定的刚性和柔性的特殊材质要求。截至目前，柔轮初坯产品尚处于研发测试验证阶段。投资建议：公司立足精密冲压技术，是轴承保持架制造业单项冠军；人形机器人领域布局谐波柔轮初坯产品，低空经济领域自研的 eVTOL 电机总成已通过客户测试，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展。我们预计 2025年-2027年归属母公司净利润分别为1.61/2.36/3.02亿元，对应PE 37/25/20倍，一年期合理估值为 33.09-36.77 元（对应 2025 年 PE 45-50x），首次请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,1361,3551,7612,3032,911(+/-%)3.6%19.3%29.96%30.73%26.42%净利润(百万元)132100161.1235.6301.6(+/-%)4.8%-24.8%61.86%46.23%27.99%每股收益（元）0.600.450.741.081.38EBITMargin12.6%8.9%10.9%11.7%11.7%净资产收益率（ROE）6.2%4.6%7.1%9.8%11.7%市盈率（PE）45.260.237.225.419.9EV/EBITDA29.832.023.718.815.9市净率（PB）2.812.782.652.492.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3国内领先的轴承保持架企业及汽车精密冲压件优秀供应商公司的主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售。公司立足精密冲压技术，并综合开发运用激光切割、数控精密机加工、注塑和精密铸造等多种工艺，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品。轴承保持架产品终端应用领域涉及汽车工业、风电设备、工程机械、机床工业等行业；汽车精密零部件主要包括应用于新能源汽车电驱动和传统汽车变速箱、发动机等核心系统的零部件。专注技术研发，业内知名度较高。公司深耕精密机械零部件制造领域多年，被评选为高新技术企业，由国家工业和信息化部认定为轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”、“专精特新‘小巨人’企业”，由国家发展改革委认定为“国家企业技术中心”，并参与起草了 2 项国家级轴承相关标准和 2 项工信部轴承行业标准，在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。公司在轴承保持架领域处于领先地位。公司在轴承保持架领域，经过多年的产品积累和技术沉淀，能够覆盖众多保持架产品型号，并形成了具有自主知识产权的关键核心技术。近年来大型风电设备轴承保持架亦通过工艺技术的不断改进升级，紧跟风电机组设备大型化和国产化的市场趋势，确立市场竞争优势，成为公司主要保持架产品类型之一。公司在汽车精密零部件领域具有较强的模具设计模拟仿真技术、精冲设备适应