理财月度跟踪：浅析银行理财发展趋势

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益研究/固定收益月报 2019年12月11日 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 王菀婷 021-38476079 联系人 wangwanting014808@htsc.com 张健 010-56793949 联系人 zhangjian014971@htsc.com 1《固定收益研究: 收官与布局》2019.12 2《固定收益研究: 利差仍处低位，腾挪空间有限》2019.11 3《固定收益研究: 从理财半年报看理财产品演变》2019.11 浅析银行理财发展趋势 理财月度跟踪 本文核心观点 本报告总结了理财未来的发展趋势，包括管理模式、投资方式和发展目标三方面。1.管理模式公司化。理财子公司陆续成立，作为独立法人，将搭建完备的公司顶层设计以及包括产品、投研、销售、运营和风控等在内的经营管理构架。2.初期选择委外投资方式。鉴于自身投研短板，初入市场的理财子公司选择通过基金公司专户参与，将与公募基金之间开启竞合模式。3.发展目标是服务老百姓和实体经济。银行理财将把握金融对外开放和金融科技两大趋势。服务老百姓，回归“受人之托，代客理财”的资管本源。服务实体经济，促进直接融资，服务养老需求。 2019 年 11 月理财产品概况 11 月，理财产品收益率继续维持小幅下降趋势。当前货币供应量充足，宽松的货币政策为市场注入了较为充裕的流动性，市场利率下行，带动理财收益率下行；在资管新规等监管要求下，银行理财净值化转型提速，正在积极布局权益类资产，一定程度上影响了理财收益率。2019 年 11 月，理财产品发行总量为 6575 只。其中，发行量最大的为封闭式非净值型理财产品，达 4651 只，环比下降 10.8%；开放式非净值型产品最少，只有 15只，环比下降 34.8%。收益类型方面，非保本浮动收益理财产品发行量最大，达 1035 只，为保证收益类型的 52 倍左右。 2019 年 11 月理财产品收益率概况 11 月，从全市场来看，1 个月期理财产品收益率为 3.80%，与上月相比下降 1bp，与去年同期相比下降 31bp。而 1 年期理财产品收益率为 4.07%，较上月下降 2bp，与去年同期相比下降 46bp。分银行类型来看，2018 年以来各类银行理财收益率整体全面下跌。11 月，1 个月短期理财产品收益率涨跌互现，大型商业银行跌幅最大，股份制商业银行涨幅最大；1 年期理财产品收益率涨跌互现，农村商业银行涨幅最大，股份制商业银行跌幅最大。对比外币来看，人民币理财收益率自 2018 年以来持续小幅下降，美元理财收益率波动幅度较大，近期呈稳定态势。 近期政策走势 11 月 8 日，中国银保监会就《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法(征求意见稿)》公开征求意见，持续推进银行业对外开放措施依法落地，持续推进简政放权、放管结合、优化营商环境，进一步强化外资银行的监督管理。12 月 2 日，中国银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，自 2020 年 3 月 1 日起施行。规定理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于 5 亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。对比来看，《办法》与同类资管机构的要求比较一致。 风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。 相关研究 固定收益研究/固定收益月报 | 2019 年 12 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 理财未来的发展趋势 ......................................................................................................... 5 管理模式——公司化 .................................................................................................. 5 投资方式——委托投资的形式 ................................................................................... 8 子公司初期选择委外投资方式 ........................................................................... 8 与公募基金的竞争合作模式 ............................................................................... 9 发展目标——全球化、金融科技，服务老百姓，服务实体经济 .............................. 10 2019 年 11 月理财产品概况 ............................................................................................ 12 产品规模与结构 ....................................................................................................... 12 理财收益率走势 ....................................................................................................... 14 人民币产品 ...................................................................................................... 14 外币产品 .......................................................................................................... 16 各银行发行情况 ....................................................................................................... 16 提前终止产品情况 ................................................................................................... 18 近期政策走势 ......................................................