医药行业2024年报及25Q1季报业绩总结：整体业绩筑底，细分行业复苏

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 05 月 09 日 医药生物行业 整体业绩筑底，细分行业复苏 ——医药行业 2024 年报及 25Q1 季报业绩总结 行业深度  整体：业绩筑底，营收端趋于稳定，利润端下滑幅度收窄 整体业绩筑底。医药行业连续两年总营收趋于稳定，2024 年，医药行业营收总额2.46万亿元（2023年2.48万亿元），同比下降0.7%（2023年增长1.2%）；医药行业总营收在疫情时代高基数下，近两年保持基本稳定。从单季度营收角度看，2024 年全年单季度营收前高后低，24Q1 为全年营收最高，24Q4全年营收最低；但从上下半年来看，营收比例为 51%和 49%，上下半年基本持平。利润端下滑幅度收窄。2024 年，医药全行业扣非归母净利润 1308 亿元，同比下降 6.3%，利润端增速下滑幅度相比 2023 年显著收窄（2023 年同比下降 24.1%）。扣非归母净利润增速明显弱于营收端，我们认为主要有以下几个方面：一是高毛利的抗疫需求出清，包括 IVD、耗材和新冠大订单；二是持续深入推动的药械集采和 DRGs 等政策；三是医药制造企业加大研发投入，多方面原因共振，带动医药上市公司利润端增速明显弱于营收端。细分行业持续分化，创新药、原料药、化学制剂、血液制品和耗材业绩表现较优；中药、疫苗、IVD、线下药店、医院和 CXO 利润下滑较大。全部公募基金持仓医药比例创出七年历史新低。截止 2024 年底，内地全部公募基金医药持仓比例为 9.49%。  创新药产业链（CXO&创新药）：CXO 开始复苏，创新药企营收放量 CXO：大订单红利完全消退，25Q1 业绩复苏明显，营收和扣非归母净利润分别同比增 13.0%和 23.8%。CXO 行业头部公司在手订单充裕，药明康德在手订单同比增长 46%，其他多家公司在手订单均同比增长 20%以上，支撑CXO 上市公司未来业绩释放。 创新药：销售放量+海外授权 BD，创新药逐渐接近盈亏平衡线。创新药板块2023-2024 年营收增速分别为 70.3%和 73.6%，连续两年营收保持 70%以上的高速增长，25Q1 营收继续保持 51.4%左右的高增速，利润端亏损持续收窄，部分公司已经实现盈亏平衡。  血制品：浆量支撑业绩持续稳健增长 2024 年血制品行业营收 230.5 亿元（剔除华兰生物疫苗收入），同比增长4.3%，2022-2023 年的营收增速分别为 17.0%和 14.2%。扣非归母净利润为57.3 亿元，同比增长 24.7%。扣非归母净利润增速显著快于营收端，主要是2024 年上半年血制品价格较高和相关公司提高运营效率。25Q1 血制品行业营收增长 2.0%，扣非归母净利润负增长约 9.0%，主要是由于近两年采浆高增速和相关血制品企业投浆量较大，带来的终端产品供给过剩小周期影响。上游采浆提升奠定血制品行业持续稳健增长的基础，2024 年我国在采单采血浆站数量 300 余家，全行业采浆量 13,400 吨，同比增长 10.9%（2023 年为 18.6%）。  医疗设备：招采节奏拖累业绩，25Q3 迎来行业拐点 2024 年医疗设备行业营收 1073.9 亿元，同比下降 1.1%；扣非归母净利润为158.3 亿元，同比下降 18.4%。2022-2023 年设备板块营收增速保持稳健增长，增速分别为 14.5%和 10.8%，2024 年营收增速下降明显，主要是受医疗反腐和等待“两新”、财政贴息等政策落地影响，医疗机构设备招采节奏放缓并延后，但是从去年 11 月份开始，设备招采节奏显著加快，我们预期从 25Q3开始医疗设备全行业业绩将迎来明显复苏（24H1 业绩基数仍相对较高）。 推荐（维持评级） 李志新（分析师） lizhixin@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280523110001 行业指数一年走势 相关报告 《二十八省体外诊断试剂联盟集采需求量落地，关注集采驱动下的国产替代》2024-12-30 《新旧交替，寻找增量》2024-12-26 《首批 CHS-DRG 付费新药新技术名单在北京落地》2024-12-23 《医药开始反弹，有望结束近两个月的调整状态》2020-10-19 《收入端受疫情影响增速暂放缓，利润端多个子板块高景气》2020-09-21 -40%-20%0%20%2024/032024/062024/09医药生物沪深3002025-05-09 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告  化学制剂：集采影响边际减弱，经营业绩缓慢复苏 2022-2024 年化学制剂行业营收连续三年维持在 3950 亿元左右，一方面是药品集采对仿制药营收带来增长压力，二是药企向创新转型，但新药上市贡献业绩增量需要较长时间培育。利润端，2024 年扣非归母净利润 289.3 亿元，同比增长 28.4%。药品市场基本实现大品种应采尽采，集采影响边际减弱，药企加大向创新研发转型，并取得积极成果。  零售药店：行业竞争加剧，坪效面临压力 2024 年零售药店行业营收 1162.2 亿元，同比增长 4.9%；扣非归母净利润 31.9亿元，同比下降 32.4%。2024 年零售药店行业营收平稳增长，利润端下降幅度较大，主要是由于医保合规趋严、行业竞争加剧等多方面原因导致经营坪效下降明显。2024 年全行业关店率上升，上市连锁药店主动放缓门店拓展速度；主要零售药店企业经营坪效下降明显，显示行业竞争加剧。  医院医疗服务：经营波幅较大，逐渐恢复性增长 2024 年医院服务行业营收同比增长 1.0%；扣非归母净利润同比下降 29.7%。25Q1，医院医疗服务行业恢复性增长，整体营收和扣非归母净利润分别同比增 4.9%和 24.8%。2021-2022 年，医院医疗服务受疫情等影响严重，折旧、人力等运营成本刚性，利润端下滑明显；2023 年疫情后社会恢复正常化，眼科、牙科等消费型医疗需求集中释放，医院医疗服务行业业绩恢复明显；2024年在高基数下，经营业绩有所下滑。  中药：行业业绩稳健，消化高基数压力 2024 年中药行业总营收 3454.9 亿元，同比下降 4.7%；扣非归母净利润 230.3亿元，同比下降 25.7%。25Q1，中药行业营收和扣非归母净利润分别同比下降 8.1%和 7.8%。2023 年，中药行业受益集中购药和冬季流感等呼吸道疾病高发，创下历史最好业绩；2024 年在高基数下，营收小幅下滑，利润端下滑明显。25Q1，全行业营收和扣非归母净利润个位数下滑，基本消化高基数压力。  风险提示：行业竞争加剧；医保控费政策超出预期；对美营收敞口较大的企业地缘政治风险；系统风险。 2025-05-09 医药生物行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 整体：业绩筑底，复苏在望 ......................................................................... 5 1.1、 整体：营收端趋于稳定，利润端下滑幅度收窄 ....