非银金融行业：一揽子政策稳市场利好非银，公募行动方案强化回归基准

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 一揽子政策稳市场利好非银，公募行动方案强化回归基准 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：证监会推动行业高质量发展，科创债改革拓宽券商业务空间。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.4 万亿元（环比+23%），沪深两融余额 1.8 万亿元（环比+0.4%）。（1）5 月 7 日，证监会发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知，旨在构建更加科学、合理的基金运营模式，推动行业高质量发展。公募基金迎来高质量发展拐点，券商作为销售机构在保有投顾领域发展分化，政策优化加速投顾业务转型发展。（2）5 月 7 日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，旨在通过债券市场改革拓宽科技创新融资渠道，券商作为科技创新债券的主要承销主体与发行方，打开债券业务和一级业务发展空间。一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标，市场信心有望提振。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，存在一定“抗震性”，外部风险下内需政策更值期待，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰君安（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（AH）等。 ⚫ 保险：一揽子政策出台稳信心，三大举措鼓励险资入市，均利好保险股估值修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，本周长端利率环比企稳，一揽子金融政策出台有助于进一步稳定资本市场信心，三大举措加大长期资金入市规模。一是“进一步扩大保险资金长期投资改革试点范围，拟再批复 600 亿元”，则保险资金试点设立私募证券投资基金的规模在 1620 亿元基础上扩充至 2220 亿元；二是调整偿付能力监管规则，进一步调降股票的风险因子 10%，则沪深 300 指数股票/主板其他 股 票 / 科 创 板 股 票 的 风 险 因 子 将 从0.3/0.35/0.4降 至0.27/0.315/0.36，利于降低权益配置的资本占用以减缓险企偿付能力压力；三是推动完善长周期考核机制，三项政策有助于险资加大权益配置力度，预计利于资本市场的稳定，进一步利好保险资金配置，优化资负联动，降低中长期利差损风险。负债端方面，2025 年开门红保险公司加快分红险转型，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、友邦保险（H）、中国太平（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注资产端量价稳步上行、经营稳健修复的中银航空租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:健全约束与引导机制，推动公募高质量发展 2025-05-08 非银金融行业:一揽子政策加码稳市，市场信心有望提振 2025-05-07 非银金融行业:非银一季报整体业绩向好，关注板块估值修复空间 2025-05-05 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 tangguanyong@gf.com.cn -14%-1%12%25%38%51%05/2407/2410/2412/2402/2505/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 51.75 20250427 买入 72.00 7.14 7.89 7.25 6.56 0.61 0.59 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 49.51 20250430 买入 65.95 9.31 9.95 5.32 4.98 0.53 0.47 29.02% 29.81% 中国太保 601601.SH CNY 31.83 20250427 买入 42.61 5.98 6.40 5.32 4.97 0.49 0.43 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 37.64 20250430 买入 45.88 2.44 2.50 15.43 15.06 0.70 0.63 10.93% 9.52% 中国平安 02318.HK HKD 46.50 20250427 买入 63.70 7.14 7.89 6.06 5.49 0.51 0.50 12.78% 13.19% 新华保险 01336.HK HKD 30.25 20250430 买入 40.09 9.31 9.95 3.02 2.83 0.30 0.27 29.02% 29.81% 中国太保 02601.HK HKD 22.25 20250427 买入 24.88 5.98 6.40 3.46 3.24 0.32 0.28 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 14.90 20250430 买入 18.58 2.44 2.50 5.68 5.55 0.26 0.23 10.93% 9.52% 中国太平 00966.HK HKD 10.96 20250325 买入 16.32 3.20 3.75 3.42 2.92 0.23 0.23 14.78% 15.48% 友邦保险 01299.HK HKD 61.55 20250430 买入 66.40 0.56 0.59 14.13 13.41 1.26 1.11 15.6