博睿数据(688229)拥抱华为与字节，新产品或进放量周期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 博睿数据(688229.SH) 2025 年 05 月 12 日 买入（首次） 所属行业：计算机/IT 服务Ⅱ 当前价格(元)：50.85 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 12.75 -12.64 -3.88 相对涨幅(%) 10.20 -10.23 -2.92 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 博睿数据：拥抱华为与字节，新产品或进放量周期 投资要点  国内 IT 运维监控和可观测性的领导者，主营业务换代升级，降本增效利润回升。公司是中国应用性能监控及可观测性（AMPO）领域的首个 A 股上市公司，据 IDC，2024H2 在我国APMO 市场份额达 19.8%，位居第一。公司不断打磨产品和服务能力，实现产品从监测向可观测能力升级，赢得了众多行业 1000+头部客户的认可和口碑。近些年公司营收和利润受宏观经济波动和市场竞争等因素影响有所下滑，2023 年以来，新品 Bonree ONE 发力，营收已有企稳增长迹象。具体来看，2024 年公司实现营收 1.41 亿元，同比+16.4%；2025Q1得益于持续推进降本增效策略，实现归母净利润为-920.51 万元，亏损同比收窄 34.24%。  研发沉淀核心新品 Bonree ONE，兼容异构算力受益于 AI 时代云算力需求增长。一方面，数据规模指数级增加、IT 架构复杂度提升使得面向业务与用户体验的统一监控平台成为必然；另一方面，云计算作为大模型运行的底层算力支撑和重要抓手，在 DeepSeek 系列模型通过降本带动国内 AI 平权的过程中，推动 AI 应用加速创新有望带来云算力需求持续增长，预计推动算力运维市场体量的不断增长。公司在国内发布首个一体化智能可观测平台Bonree ONE，产品侧能力完成从监控工具产品到可观测能力平台的升级。Bonree ONE 3.0凭借领先的全域可观测数据模型，实现了更全面的数据采集和更智能的数据分析，更好地满足客户对于 IT 监控一体化、智能化的需求。此外，Bonree ONE 通过开放的架构设计、多源数据集成能力以及信创生态适配，有效兼容了异构算力环境，提供全场景链路的算力可观测能力，能够满足企业在云计算架构下的复杂监控需求。  注重生态伙伴驱动增长，拥抱华为与字节，新品有望进入放量周期。华为方面，华为云是公司的长期合作伙伴，2024 年公司新一代核心产品 Bonree ONE 再次与华为云形成两大合作关系：1）2024 年 1 月成为华为云云商店在 IT 监控及可观测性领域的联营合作伙伴，正式加入云商店联营服务商计划；2）2024 年 6 月与华为云计算技术有限公司签署 UCS 可观测软件框架采购协议，正式成为华为云供应商，博睿数据的产品将 OEM 至华为云产品体系中。字节方面，公司早在 2021 年与火山引擎聚焦应用性能监控领域，达成产品级生态合作，致力于提升云原生环境下的可观测性。我们认为，当前公司销售模式以直销为主，与华为和字节加深合作，有利于生态合作伙伴之间协同整合内部资源，放大产品渠道分销的作用，从而或推动新品 Bonree ONE 进入放量周期。截至 2025 年 4 月 18 日，公司在手订单约为 7073.14 万元，同比+21%，其中 Bonree ONE 的在手订单金额约占其中 52%。  投资建议。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 1.72/2.34/3.01 亿元，同比增长22.66%/35.76%/28.40% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 -0.30/+0.15/+0.61 亿 元 ， 同 比 变 化73.72%/150.33%/301.58%。考虑到公司为中国应用性能监控及可观测性领域的首个 A 股上市公司，有望充分受益于 AI 云算力运维需求的增长和华为云分销增长的潜力，对标全球APM 领导者 Datadog 等公司，具备一定的估值增长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新产品研发与推广不及预期、华为云分销不及预期、云计算发展不及预期、宏观经济波动、行业竞争格局恶化等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 44.40 流通 A 股(百万股)： 44.40 52 周内股价区间(元)： 22.64-72.99 总市值(百万元)： 2,257.74 总资产(百万元)： 476.27 每股净资产(元)： 9.25 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 121 141 172 234 301 (+/-)YOY(%) 3.7% 16.4% 22.7% 35.8% 28.4% 净利润(百万元) -107 -115 -30 15 61 (+/-)YOY(%) -31.3% -8.0% 73.7% 150.3% 301.6% 全面摊薄 EPS(元) -2.40 -2.59 -0.68 0.34 1.38 毛利率(%) 64.7% 68.7% 71.7% 75.1% 77.1% 净资产收益率(%) -19.3% -27.4% -7.8% 3.8% 13.1% 资料来源：公司年报（2023-2024），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%0%34%69%103%137%171%206%2024-052024-092025-01博睿数据沪深300 公司首次覆盖 博睿数据（68822988229.S.SH） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 博睿数据：国内 IT 运维监控和可观测性的领导者 ....................................................... 5 1.1. 深耕 IT 运维监控领域，产品侧向可观测升级 ...................................................... 5 1.2. 股权结构集中，公司绑定核心技术人员共同发展 ................................................ 7 1.3. 主营业务换代升级，加码研发推陈出新 .............................................................. 8 2. 数字化转型深入，APM 加速转