空间智能服务行业：群核科技，一文看懂全球空间智能独角兽

群核科技：一文看懂全球空间智能独角兽2025年5月12日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告华西证券轻工团队分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSAC N0:S1120519080002一图看懂群核科技的投资逻辑1资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所1945用户持续破圈行业潜力巨大收入持续增长规模效应强化利润释放家居设计全球空间智能独角兽中国/全球空间智能23年规模30/180亿元，预计28年规模达到68/369亿元汽车领域机械领域电商领域媒体动画设计………….合成数据服务国内基础数据服务市场规模2028年有近200亿元左右，未来呈高速增长趋势数据处理能力越强产品训练效果越好获客越容易数据和技术驱动训练优化与易获客，形成高复购、低流失的竞争壁垒技术场景技术场景持续增强&循环放大的正向飞轮效应群核科技本文核心观点2空间智能设计行业规模可观且潜力巨大。AI与GPU的深度融合正在重构设计端生态模式，从成本节约、作业效率各方面大幅赋能实业，例如群核科技旗下的酷家乐借助AI可使过去对接生产30天的交付周期缩短至7-20天，传统3-7天的设计图作业时间明显缩短至3小时，综合效率提升显著。国内空间智能设计软件市场正以每年16.6%的速度（2019-2023）高速增长，弗若斯特沙利文预计，2028年全球空间设计市场规模将突破369亿元，而中国作为核心市场将贡献68亿市场规模。此外合成数据作为AI时代破解“数据荒”问题的有力抓手，潜在市场空间较大，量子位智库预计，2028 年国内基础数据服务市场规模近 200 亿元，未来呈高速增长态势。按2023年MAU计量，群核科技是全球最大的空间设计平台。公司核心亮点：群核科技卡位空间智能服务，“空间+”打开未来成长潜力： 不止于家居等空间设计服务，已经瞄准数字经济下一个黄金赛道。（1）群核目前在国内空间设计领域独占鳌头，市占率达22.2%，依托于强大的 GPU 集群架构与领先的 AI 应用构筑显著技术优势，全链路一体化打通，公司可实现从工具到生态的高纬度进阶，将核心能力延伸至虚拟场景开发、电商、AI营销等多生态领域，公司同时加大海外市场的开发，Coohom支持包括英语在内的14种语言，服务全球超过200个国家和地区的用户及客户，收入占比逐步提升；（2）提前布局AI时代的隐形基建—合成数据赛道，依托空间智能平台积累的海量3D数据资产（3.6亿个商品素材模型，具备稀缺性），公司已卡位AI训练关键赛道，为全球的AI大模型、具身智能、机器人、XR等前沿领域企业和科研单位提供“高逼真、物理正确”的合成虚拟数据集，打开新的增长曲线。产品裂变式增长：PLG模式的“飞轮效应”正在加速。群核注重以开源构建生态矩阵，并持续迭代自身产品，公司理念“免费即最强获客引擎”：通过极致体验的免费工具撬动用户自发传播，形成“用的人越多→数据/网络效应越强→付费转化越高”的良性循环。盈利拐点已现：公司产品竞争力突出，下游客户粘性较强，伴随着老客户稳健增长以及新领域业务带来增量贡献，我们预期公司收入有望保持快速增长；同时公司加强费用率的优化，叠加规模效应的发挥，其盈利有望迎来拐点，利润端将逐步释放（经营性利润亏损过去三年逐步收窄，已经得到验证），未来业绩值得期待。风险提示：行业竞争加剧，用户迭代风险，用户破圈不及预期风险31： 图解群核科技的概况4： 未来空间展望2： 如何理解群核的竞争壁垒目录5： 本次募集用途分析3： 群核的商业模式如何落地6： 风险提示401图解群核科技的概况1.1 业务概况：多元化产品矩阵，多场景应用5资料来源：公司招股说明书，公司官网，华西证券研究所1945图：群核科技产品矩阵产品推出时间目标市场功能使用场景备注空间设计与可视化平台酷家乐2013年中国市场打通前端到后端全链路数字化管理：①简单拖拽3D模型能快速完成设计和逼真的渲染并能实时可视化预览效果；②自动转换设计数据为可用于生产的指令，对接到后端生产环节家居设计、建筑、电商、连锁行业、文博展览、广告营销等截至2024年底包含超过362.2百万个3D模型及空间设计元素；具备较强数据资产沉淀进军海外市场的核心抓手Coohom2018年国际市场（美国、韩国、日本、东南亚）适配多语言、多终端、同步酷家乐主要功能全球家居零售商、制造商和室内设计师提供3D云设计软件和渲染服务支持包括英语、韩语、日语及西班牙语在内的14种语言，服务200+国家和地区用户，强调海外扩张合成数据服务群核空间智能平台（SpatialVerse）构建高度逼真且物理正确的合成虚拟数据集，在虚拟环境中训练AI生成内容（AIGC）模型，并增强智能机器人、AR/VR系统及具身人工智能的认知能力架起数字仿真与物理现实之间的桥梁，加速人工智能开发，同时降低现实世界的测试成本工业设计、智能制造、AI模型训练、BIM、仿真、CAD应用核心在于庞大且物理正确的数据集库，该数据集库专为通过逼真的虚拟模拟训练复杂模型而设计面向公装、商装领域打造的3D设计平台群核酷空间2021年中国市场具有增强BIM功能，可基于3D设计自动生成工程图纸、材料计算清单和成本计算表深入连锁商业、商用家具、商业设备、装配式、展览展示、广告等行业场景提供营销数字化服务美间2021年提供营销内容设计和管理的综合解决方案大众用户和企业客户的创意内容云设计平台融入酷家乐体系，实现酷家乐+美间的“3D+2D”设计打通模式1.2 发展历程6公司创立与初期探索（2011 年 - 2014年）2011年，群核科技创立。2013年 ：正式推出“酷家乐”平台。产品迭代与市场拓展（2014 年 - 2017年）2014年公司推出全景图像功能，利用算法自动生成户型布局方案，提升设计效率；2015年推出五金装饰解决方案，累计10百万次以上渲染，采用订阅模型；2017年推出整合CAM/MES的API，累计100万次以上渲染，并启动国际化战略。技术深化与行业赋能（2017年 - 2021年）2018年发布“AI智能设计”功能，结合机器学习优化设计方案，并推出“酷家乐商学院”赋能设计师；2019年 推出工程图纸功能，拓展至建筑与装修施工领域；生态布局与全球化（2021-至今）2021年群核推出商业以及工业智能解决方案，2023年以来公司推出首个带有空间设计的AI3D模型，品牌升级为“群核科技”，旗下涵盖酷家乐、COOHOM（国际版）、美间（软装设计）等产品线，形成全链路数字化解决方案。图：公司主要里程碑资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所1.3 创始人与重要股东71945图：创始人及核心管理层行业经验丰富姓名年龄职务职责加入公司的时间履历黄晓煌40联合创始人、董事长兼执行董事负责集团整体战略规划以及业务方向发展2011年11月黄先生在软件及工程行业拥有超过14年经验。2010.7-2011.6担任NVIDA Corporation（纳斯达克交易所上市）的软件工程师陈航38联合创始人、执行董事兼首席执行官主要负责本集团的战略规划、业务运营及营运管理2011年11月曾担任杭州亿脑智能科技公司的非执行董事，2013.7担任公司执行董事，此外还担任外商独资企业亿云（香港）、酷家乐（