经济分析与资产展望：关税下调可带动风险偏好上升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 关税下调可带动风险偏好上升 [Table_Title2] ——经济分析与资产展望 05,05-05,11 [Table_Summary] 投资要点: ► 复盘：大类资产表现 海外：全球贸易局势进一步缓和，中美开启会谈、英美达成贸易协议，美股三大股指小幅收涨。但是总体来看，美国与主要贸易伙伴间的结构性矛盾将制约贸易谈判进程，叠加地缘冲突升级，市场呈现出较大的波动性。美元指数延续低位徘徊；美债利率先降后升，整体呈现震荡；黄金避险需求减弱，金价震荡回调。 国内：中美会谈释放利好，发布会一揽子金融政策加码，叠加 4 月外贸数据超预期，本周 A 股表现良好。板块上看，印巴冲突升级推动国防军工板块显著上涨。降准降息，直接利好银行成本端，带动银行股上行。5 月 7日，央行降准落地，“长钱“投放，叠加降息：短端利率下行，国债收益率曲线走陡。 ► 中美贸易会谈开启，印巴局势快速演进 1）5 月 7 日，人民银行、金融监管总局、证监会三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。 2）国内经济数据：抢出口延长，转口贸易大增下，4 月进出口数据展现较强韧性。能源价格下降形成拖累，4 月物价低位徘徊。 3）中美贸易正式开启会谈。5 月 10 日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。 4）美英达成首个贸易协议：英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税，但 10%的对等关税仍被保留。 5）印巴局势快速演进：本周印巴双方爆发了较为激烈的冲突，巴方的中国制武器在冲突中表现亮眼。5 月 10 日，印巴双方宣布停火，并将于 12日再次对话。 6）通胀担忧下，美联储维持政策利率不变，市场预计年内后续降息 3次，共 75bp。 ► 资产展望：权益市场延续温和上涨 权益方面，美国对华关税下调预期下，A 股市场延续温和上涨态势。美股方面，美国后续贸易谈判推进的难度较大，叠加美国国内经济的不确定性仍在，美股或将进入调整。 中债利率方面，短端利率下行，利率曲线走陡后，维持目前状态水平。 人民币汇率，汇率保持稳定。 黄金，地缘冲突影响下，黄金维持高位。后续重点关注，中美首次接触结果，以及 5 月中下旬的美国行业关税的情况。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 大类资产首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 联系人：杜树楷 邮箱: dusk@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2024 年 05 月 11 日 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 本周大类资产表现及展望 ........................................................................................................................... 3 2. 重要经济政治事件 ...................................................................................................................................... 4 2.1. 国内：政策步入落实期，对外贸易显韧性 ................................................................................................ 4 2.2. 国外：中美贸易会谈开启，印巴局势快速演进 ......................................................................................... 7 3. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 表 1 大类资产表现 ........................................................................................................................................ 3 表 2 “一揽子金融政策支持稳市场预期”发布会要点 .................................................................................... 5 表 3 4 月进出口数据一览 ............................................................................................................................... 6 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1. 本周大类资产表现及展望 表 1 大类资产表现 资料来源：WIND，华西证券研究所 美元：本周美元持续震荡并在小范围内修复，美联储对降息的审慎立场、印巴冲突对避险情绪的加剧以及欧洲一季度经济数据的疲软，共同支撑美元企稳。展望后市，随着美国与主要经济体的关税谈判持续推进，美元或将维持在当前点位徘徊。 人民币汇率：离岸人民币汇率在节内走强带动在岸升值人民币汇率。本周，中美会谈开启及国内发布的一揽子金融政策形成支撑，在岸人民币本周升值 0.24%至7.2461，预期后续人民币汇率将维持稳定。 美股：美股三大股指小幅收涨，贸易谈判进展成为本周市场主要逻辑之一，部分抵消美联储“偏鹰”的负面影响。周一特朗普重提进口关税并将范围扩大至电影引发市场对贸易摩擦升级的担忧。5 月 7 日，正式宣布中美会谈将开启，其后英美达成协议，市场风险偏好显著回升，带动美股上涨；同时，中美会谈刚刚开启，不确定仍大，后续周五美股再度回落。 美股：本周美股三大股指呈现震荡走势，整体小幅收涨。市场情绪主要受贸易谈判进展与美联储政策预期的双重影响。周初特朗普政府宣布扩大进口关税范围至电影等文化产品，引发市场对全球贸易摩擦升级的担忧。但随后形势出现转机，5 月 7 日中美宣布重启贸易谈判，加之次日美英达成贸易协议框架，市场风险偏好快速修复， 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 推动股指回升。不过中