通信行业2024年报和2025一季报总结：AI持续催化业绩增长，关注四大产业趋势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2024 年报和 2025 一季报总结：AI 持续催化业绩增长，关注四大产业趋势 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 一、交易层面：年度内换手率持续增长，市场博弈加剧，25Q1 逐渐高位减持 二、财务层面：盈利分化，算力 AI 拉动业绩复苏 综合而言，收入角度看， 2024 行业增速改善，中小企业增速受益于光模块板块增长，整体市场经济活动 25Q1 有所复苏态势。 盈利角度看， 2024 行业整体利润空间持续压缩，2025Q1 净利润有所改善，主要系受益于 AI 光模块等领域拉动业绩增长，整体利润增速也恢复增长。 我们预计，伴随整体环境复苏，需求稳定释放，AI 算力有望持续拉动国内业绩增长，同时运营商领域伴随折旧摊销和资本投资减少，利润空间有望持续释放。 费用端：2024 年平均费用率有所增长，主要系管理/财务费用率增长，利润有所承压；2025Q1 加大销售力度，缩减整体费用规模，增大利润空间。 现金流角度，企业持续加大现金收款力度，现金为王。行业2024 存货有所增加， Capex/折旧摊销略有提升。 我们预计，由于运营商持续缩减资本开支，企业保持谨慎经营，在经济复苏阶段，国产 AI 算力与新质生产力仍将是主要增长动能与估值支撑锚。 三、分板块情况：运营商资本开支下降，无线类板块业绩承压，算力相关领域持续受益，专网与特种领域有望恢复订单 1、电信运营商：业绩稳定，持续加强算力投入与数智化转型； 2、无线配套类（包括主设备商与基站天线等）： 主设备商 5G后周期业绩持续承压，存货趋稳，预付账款缩减 11%； 5G-A拉动天线射频业绩； 3、光器件及光纤光缆： AI 催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升，当前时点具备估值支撑； 4、物联网： 24Q4 起营收同比下滑，2025 年出海有望逐渐明朗改善； 5、IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速； 6、专网通信（含特种）： 2025 年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动。 四、投资建议 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -14%-3%8%19%29%40%2024/052024/082024/112025/022025/05通信沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 11 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 当前时点，内外环境导致高波动特征，同时无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，同时部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧 AI 模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力 SoC 类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A 通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等； 短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等； 低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等； 北斗产业链华测导航、海格通信等； IMU 产业链华依科技、芯动联科、理工导航等； 激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技； 工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。 能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等； 控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL 科技（华西通信&电子联合覆盖）等。。 五、风险提示 5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI 算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；宏观经济及贸易争端不确定性影响；系统性风险。 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 年度内换手率持续增长，市场博弈加剧，25Q1 逐渐高位减持 .......................................... 5 2. 盈利分化，算力 AI 拉动业绩复苏 ................................................................ 8 2.1. 中小公司营收/利润同比均有所改善，毛利率稳定，净利率 25Q1 回升................................. 9 2.2. 期间费用：营收增速放缓，平均费用略有增长 ................................................... 11 2.3. 营运周期稳定，备货与投资略有上行 .......................................................... 12 3. 分板块情况：运营商资本开支下降，无线类板块业绩承压，算力相关领域持续受益，专网与特种领域有望恢复订单 ............................................................................................ 14 3.1. 电信运营商：业绩稳定，持续加强算力投入与数智化转型 ......................................... 15 3.2. 主设备商：5G 后周期业绩持续承压，存货趋稳，预付账款缩减 11%.................................. 18 3.3. 基站天线及射频器件：5G 建设后期行业处于下行阶段，5G-A 拉动