鼎捷数智(300378)企业级软件重要玩家，AI应用有望打开成长天花板

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 鼎捷数智（300378.SZ） 企业级软件重要玩家，AI 应用有望打开成长天花板 [Table_Summary] 核心观点：  制造业升级背景下，鼎捷数智成长空间广阔。从规模来看，工业基础软件市场水大鱼大，根据 IDC 测算，市场总规模逾 2000 亿元。鼎捷数智在工业基础软件领域沉淀深厚，部分业务领域跻身行业第一梯队。公司以研发设计类、数字化管理类、生产控制类及 AIoT 类为四大核心业务。数字化管理类构成公司业绩贡献主体，同时公司在研发设计类、生产控制类两大细分业务处于行业第一梯队。从客户属性来看，公司下游客户结构较好，付费能力强，重点涵盖半导体、通信设备、汽车零部件等优势产业。此外，公司积极出海开辟新成长曲线。自 2008 年起深耕东南亚市场，分别在越南、泰国、马来西亚设立服务据点，并拓展至缅甸、柬埔寨、菲律宾等周边国家。  公司发力 AI 应用，有望打开成长天花板。公司 AI 应用已初具规模，基于鼎捷雅典娜数智原生底座的能力及对场景需求的挖掘，衍生出两类 AI 应用：行业化场景 AI 应用（涵盖装备制造云、零部件制造云、财务云等行业化 AI 应用），以及基于大模型的通用 AI 应用。结合产业进展来看，我们判断目前 AI 应用业务仍处于业绩兑现早期阶段，当下仍处于产品打磨、客户建立 ROI 标准等阶段，短期来看，发力 AI 应用业务会强化客户对公司现有产品的使用粘性，中长期来看，有望凭借行业AI 应用项目共建、通用性 AI 模块放量打开新的业绩空间。  盈利预测与投资建议。伴随国内新型工业化进程的加快以及公司持续深化 AI+工业领域的业务发展，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.1 亿元、2.5 亿元、3.2 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司 25 年 60 倍 PE，对应合理价值 46.08 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。市场竞争加剧的风险；业务开拓不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险；地缘政治等外围环境扰动的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2228 2331 2484 2709 3008 增长率（%） 11.7% 4.6% 6.6% 9.1% 11.1% EBITDA（百万元） 276 321 326 424 557 归母净利润（百万元） 150 156 208 255 324 增长率（%） 12.3% 3.6% 33.9% 22.2% 27.1% EPS（元/股） 0.56 0.57 0.77 0.94 1.19 市盈率（P/E） 38.19 45.11 47.66 39.01 30.70 ROE（%） 7.3% 7.1% 8.7% 9.6% 10.9% EV/EBITDA 18.02 19.90 28.15 21.37 15.84 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 36.60 元 合理价值 46.08 元 报告日期 2025-05-14 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 271/269 总市值/流通市值（百万元） 9933/9859 一年内最高/最低（元） 44.58/14.82 30 日日均成交量/成交额（百万） 14/499 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -16/39 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 王钰翔 021-38003529 wangyuxiang@gf.com.cn -20%14%48%82%116%150%05/2407/2409/2411/2401/2503/2505/25鼎捷数智沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 鼎捷数智|公司深度研究 目录索引 一、鼎捷数智：面向制造业的数智化企业级软件重要玩家，积极发力 AI 应用 .................. 5 （一）发展历程、股权结构及管理层 ......................................................................... 5 （二）公司主营业务 ................................................................................................... 7 （三）财务数据分析 ................................................................................................... 8 二、制造业升级背景下，公司成长空间广阔..................................................................... 11 （一）制造业升级背景下，公司全面布局工业基础软件 .......................................... 11 （二）公司下游客户结构较好，积极出海开辟新成长曲线 ...................................... 18 三、发力 AI 应用，有望打开公司成长天花板 ................................................................... 21 （一）GEN AI 应用有望重塑工业基础软件：以 ERP 为例 ....................................... 21 （二）立足鼎捷雅典娜企业级 PAAS 平台，积极发力 AI 应用 .................................. 24 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 29 五、风险