金工：公募新规下，如何稳定跑赢基准？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 公募新规下，如何稳定跑赢基准？ 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 联系人 卢炯，CFA SAC No. S0570123070272 lujiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 沈洋 SAC No. S0570123070271 shenyang023029@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 浦彦恒 SAC No. S0570124070069 puyanheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 5 月 11 日│中国内地 专题研究 公募新规重塑业绩考核标准，量化指增成破局关键 2025 年 5 月 7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，新规通过费率挂钩、基准约束与长周期考核等举措力图重塑行业生态，对基金经理的收益创造能力无疑提出了更高维度的挑战。一方面，浮动费率机制将管理人收益与相对业绩基准的超额投资收益深度绑定，传统依赖市场β波动或短期风格押注的粗放投资策略恐难以为继；另一方面，三年期业绩考核与风格漂移监管要求，迫使管理人必须在控制跟踪误差的前提下建立可验证的稳定超额收益体系。以纪律性、可复制性、风险预算控制为核心的量化指数增强策略方法论中或存在可借鉴之处。 量化赋能主动管理的三大实践维度 量化指增方法论为主动权益基金提供了系统性解决方案。首先，作为“业绩稳定器”，通过持仓优化，有效缓解行业偏离与风格漂移，有效控制跟踪误差，降低回撤风险，实现风险收益的均衡。其次，作为“补短板工具”，针对主动基金经理非优势领域的选股难题，量化模型利用全市场覆盖优势，提升选股宽度，结合多因子体系提供数据驱动的决策支持。最后，可通过量价维度监控，构建风险预警机制，在把握 alpha 机会的同时确保风险可控，提升长期业绩表现。 追寻波动市场中的稳健阿尔法：指数增强策略 指数增强策略通过量化模型构建对标特定指数（如沪深 300、中证 500）的投资组合，在控制跟踪误差的前提下系统化获取超额收益。其实现包含两步：多因子选股（综合成长、盈利、估值、量价等因子）与组合优化（约束行业/风格偏离并平衡权重，确定投资组合权重）。指增策略可作为主动权益投资的有效补充工具，通过发挥量化选股宽度优势，弥补主观覆盖盲区，也可从量价层面捕捉下行风险标的，提供风险过滤机制，与此同时，指增策略通过组合优化有效降低深度研究精选个股带来的风格偏离，进而控制跟踪误差。 指增的两类主流方法：低频基本面与中高频量价 本文展示两个指数增强实践案例，分别以低频基本面因子和中高频量价因子为核心，构建沪深 300 增强组合。对于基本面增强组合而言，从估值、成长性、分红、波动等多个维度对精选股票池进行综合打分，2021 年以来年化超额收益可达 13.4%，超额收益最大回撤 7.0%，增强效果显著。量价增强组合利用人工智能模型挖掘多频率量价数据的规律，每年都稳定跑赢基准指数沪深 300，2017 年以来年化超额收益率为 12.6%，2024 年初至今的样本外，超额仍能延续，2024 年超额收益 10.8%，2025 年截至 4 月底超额收益 2.9%。 主动投研与量化的结合：指增策略体系 在新规出台的大背景下，跑赢业绩基准已然成为明确靶心。基于量化方法论，可构建具有针对性和灵活性的基准增强组合两步策略体系，以增强因子库为基础，构建不同场景与约束条件下的增强组合，通过“增强组合工具箱”提升组合胜率。总的来说，基于成熟的量化指增方法论，弥补主动权益管理过程中的挑战，构建基准增强组合或将事半功倍。 风险提示：人工智能挖掘市场规律是对历史的总结，市场规律在未来可能失 效。深度学习模型受随机数影响较大。本文回测假定以 vwap 价格成交，未 考虑其他影响交易因素。组合业绩受多重因素影响，回测结果仅供参考。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 公募新规下，如何稳定跑赢基准 ................................................................................................................................... 3 指数增强策略原理 ......................................................................................................................................................... 4 指数增强简介 ........................................................................................................................................................ 4 投资组合优化模型 ................................................................................................................................................. 4 指数增强策略示例 ......................................................................................................................................................... 5 基于基本面因子的沪深 300 指数增强 ........................................................................................