电子行业安森美25Q1跟踪报告：25Q2营收指引环比基本持平，价格和毛利率环比持续下降

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 08 日 推荐（维持） 安森美 25Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 安森美近日发布 2025Q1 季报，25Q1 营收为 14.46 亿美元，同比-22%/环比-16%；毛利率为 40%，同比-5.9pcts/环比-5.3pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1 营收接近指引上限，DOI 及渠道库存均环比增长。 25Q1 营收 14.46 亿美元，同比-22%/环比-16%，接近指引上限，毛利率 40%，同比-5.9pcts/环比-5.3pcts，位于指引中值，产能利用率 60%/环比+1pct，DOI 219 天/环比+3 天，渠道库存 10.1 周（24Q4 为 9.6 周）。 2、三大业务部门同环比均下滑，工业订单表现强劲。 1）分部门：25Q1 电源方案部（PSG）营收 6.45 亿美元，同比-26%/环比-20%；模拟与混合信号部（AMG）营收 5.66 亿美元，同比-19%/环比-7%；智能感知部（ISG）营收 2.34 亿美元，同比-20%/环比-23%。2）分下游：25Q1 汽车营收 7.62 亿美元，同比-25%/环比-26%，主要系欧洲市场疲软及中国春节影响，当前在中国市场取得大量新能源汽车订单，中国以外新能源汽车市场尚未复苏；工业收入 4 亿美元，同比-16%/环比-4%，好于预期，当前工业订单表现强劲，系传统工业复苏且医疗、航空航天与国防业务持续增长；其他业务收入 2.34 亿美元，同比-20%/环比-23%。 3、指引 25Q2 毛利率同环比下降，预计 25Q3 DOI 环比改善。 1）25Q2 指引：25Q2 营收指引为 14 亿-15 亿美元，中值同比-16.4%/环比+0.3%，毛利率指引为 36.5%-38.5%，中值同比-7.8pcts/环比-2.5pcts，公司 25Q1 末减产 12%，预计产能利用率略有下降，渠道库存短期变化不大，ASP 个位数下滑；2）2025 年指引：公司指引 25Q2 库存达到峰值，DOI 在 25Q3 开始下降，指引 25H2 毛利率改善，全年预计维持在 37.5-38%区间。 4、碳化硅驱动汽车应用革新，指引 2026 年 Treo 收入显著提升。 1）汽车：公司第四代 SIC MOSFET 技术在美国某大型车企的 750V 插电混动车型使用，预计碳化硅将投入近 50%的新车型，并于 2025 年下半年量产；25Q1向中国领先 OEM 交付图像传感器预计应用于 ADAS 中；2）AI：公司全年 UPS收入预计增长 40%-50%；3）Treo：今年产生收入贡献且稳定提升，利润率维持 60%-70%，产品数量有望同比翻倍，随着规模上量及应用扩展，2026 年营收规模将显著提升。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 504 9.9 总市值（十亿元） 8648.6 10.1 流通市值（十亿元） 7345.0 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.0 3.1 34.7 相对表现 -6.8 10.7 30.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安森美 24Q3 跟踪报告—24Q3营收环比增长，汽车与工业表现分化并将持续至 Q4》2024-10-31 2、《安森美 24Q2 跟踪报告—24Q3营收预计环比持平，中国市场汽车和工业逐步复苏》2024-07-31 3、《安森美 24Q1 跟踪报告—24Q1碳化硅表现相对更优，Q2 营收和毛利率指引悲观》2024-05-06 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -200204060May/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)电子沪深30025Q2 营收指引环比基本持平，价格和毛利率环比持续下降 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：安森美分季度收入情况 图 2：安森美分季度毛利率及净利率 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 图 3：安森美 2025Q1 各部门营收占比 图 4：安森美 2025Q1 各终端市场营收占比 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 （后附 2025Q1 业绩说明会纪要全文） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025营收（亿美元）YOY-10%0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率44.62%39.18%16.20%Power Solutions GroupAnalog & Mixed-Signal GroupIntelligent Sensing Group52.70%27.66%19.64%AutomotiveIndustrialOthers 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：安森美 2025Q1 业绩说明会纪要 时间：2025 年 5 月 5 日 出席： HassaneEl-Khoury-执行董事、总裁兼首席执行官 ParagAgarwal-副总裁-投资者关系与企业发展 ThadTrent-执行副总裁兼首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 2025Q1 行业与公司表现: 尽管面临宏观经济挑战，公司仍实现了 Q1 营收 14.5 亿美元，non-GAAP 每股收益 0.55 美元，均超指引中值，non-GAAP 毛利率达 40%。 公司通过"FabRight"战略精简运营，加大投资研发以提供差异化产品，旨在市场复苏时推动毛利率扩张。在地缘政治不确定背景下，公司的制造网络成为竞争优势——主动构建灵活且地域多元化的供应链，既提升供应韧性，又降低风险敞口。凭借 19 个前端及后端工厂以及外部合作网络，公司能有效应对关税问题并服务全球客户,业务不会受到重大直接影响。 尽管第一季度末工业市场企稳，但库存消化仍在持续，客户保持谨慎态度。公司通过定价策略在关键领域巩固长期市场份额，预计部分业务价格将出现个位数下滑。 营收方面，继强劲的第四季度后，Q1 汽车业务收入环比下降 26%，符合预期。工业业务收入环比下降 4%，优于预期。其中最早显现疲软的传统工业板块开始复苏。医疗、航空航天与国防业务环比增长，计入"其他"类别的 AI 数据中心收入同比翻番。 公司的智能电源与传感解决方案为客户提供高效能效。在市场低迷期，公司持续投资产品组合多元化，以应对行业变迁。 各业务进展： 1.汽车业务：1）碳化硅业务。领先车企在下一代平台架构中采用公司的碳化硅技术。第四代 Elite SiC MOSFET（基于沟槽架构）已获美国某大型车企的 750V插电混动车型采用，标志着碳化硅参与混动平台的开端。根据上周上海车展发布的新车型，预计碳化硅将投入近 50%的新车型，并于 2025 年下半年量产。预计未来几年，为满足日益