北交所及港股通专题报告：产业趋势叠加政策利好，关注北交所及港股通

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 产业趋势叠加政策利好，关注北交所及港股通 北交所及港股通专题报告 2025 年 05 月 13 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 4.05 1.54 6.81 沪深 300 3.74 0.19 6.12 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 投资要点  北 交 所 仍 有 较 多 机 会 挖 掘 。政策利好释放、新兴产业趋势、流动性改善、股性活跃是北交所行情的重要驱动力。往后看：（ 1）政 策 端 仍 有利 好 释 放 预 期 。对比相似定位的纳斯达克资本市场，北交所的上市公司家数及家数占比都仅为其五分之一，未来仍有发展空间。未来 3年北交所仍将聚焦于制度建设，政策优化空间较大，将对北交所行情构成支撑。（ 2）行 业 分 布 符 合 新 兴 产 业 趋 势 。北交所在人工智能、机械设备（机器人）、汽车（智能驾驶）的权重比较高，符合当前科技主线。（ 3）流 动 性 仍 有 改 善 预 期 。目前北交所个股日均换手率已位居A股板块首位。未来如果北交所开户政策优化调整、北交所指数化投资加快发展，预计流动性仍有改善空间。（ 4）股 性 更 为 活 跃 。北交所波动率更大，股性较为活跃，更宜把握好投资节奏。（ 5）期待业绩释放。目前宏观环境同时处于科技创新周期以及经济弱复苏周期，均利好小盘股风格，小盘股较多的北交所仍有较多机会。  港 股 通 仍 有 较 强 投 资 价 值 ：当在中国经济基本面回升、美元流动性充沛、中美关系缓和时期，港股市场更容易走强。展望后续：（ 1）港 股通 业 绩 受 益 于 AI产 业 趋 势 。国内互联网科技巨头集中分布在港股通标的，将受益于本轮 AI产业发展浪潮，预计国产 AI产业链的业绩将在 2025 年中报开始释放。（ 2）港 股 通 估 值 仍 具 备 吸 引 力 。如果今年下半年美联储再次降息，流动性将支撑港股通估值。港元在近五年来首次触发 7.75强方兑换保证，意味着国际市场需要更多港币，将提升港股市场后续走强概率；此外，目前南向资金占港股通日均成交额的比例已达 31.04%，南向资金持续买入有利于改善港股市场低估值。（ 3）港 股 通 风 险 偏 好 或 将 修 复 。近期中美经贸高层在瑞士日内瓦会谈结果超预期，可继续关注今年 5-6月份的谈判窗口期。随着关税谈判推进，预计港股通风险偏好仍有一定提升空间。  投 资 建 议 ：5 月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI 产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归科技成长风格。可适当提升风险偏好，关注：（ 1）北 交 所 。目前北交所政策利好仍持续释放，流动性仍有提升预期，并支撑其估值。同时，北交所在人工智能、机器人、智能驾驶方向标的较多，契合当前科技主线。（ 2）港 股 通 。港股通估值具备较强吸引力，同时受益于美元及人民币流动性宽松。港股通标的中，互联网科技巨头分布较为集中，将受益于本轮 AI 产业发展浪潮。  风险提示：中美关税谈判不及预期风险；美国经济衰退风险；地缘政治 冲突风险；国内政策不及预期风险；高频经济数据偏弱风险。 -14%-4%6%16%26%2024-052024-082024-112025-02上证指数沪深300策略专题报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 北交所投资：多重利好加持，仍有较多机会挖掘 ...................................................... 4 1.1 北交所行情：2025 年迄今，北交所表现位居 A 股市场首位................................................... 4 1.2 北交所政策：利好政策仍存在释放预期，增强北交所投资吸引力 ....................................... 5 1.3 北交所行业：科技产业趋势加持，符合当前市场主线............................................................ 11 1.4 北交所流动性：流动性持续改善，驱动北交所估值提升 ....................................................... 14 1.5 北交所股性：北交所标的的股性较为活跃，更宜把握好投资节奏 ..................................... 18 1.6 北交所业绩：在技术爆发期或者从衰退中复苏时，利好小盘股业绩 ................................. 19 1.7 本章小结：多重利好加持，北交所仍有较多机会挖掘............................................................ 20 2 港股通投资：港股通仍有较强投资价值 .................................................................. 21 2.1 港股通表现：924 行情迄今，港股通指数上涨由估值、业绩共同驱动.............................. 21 2.2 港股通业绩：AI 产业趋势加持，港股通指数较为受益 .......................................................... 23 2.3 港股通估值：港股通估值具备吸引力，流动性对估值仍有支撑.......................................... 29 2.4 港股通风险溢价：关税谈判超预期，短期风险偏好快速修复 .............................................. 32 2.5 本章小结：港股通仍有较强投资价值........................................................................................... 34 3 投资建议 .................................................