宏观视角：美英贸易协议框架能作“范例”吗？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观视角 美英贸易协议框架能作“范例”吗？ 华泰研究 2025 年 5 月 12 日│中国内地 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 胡李鹏，PhD 研究员 SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 5 月 8 日美国宣布与英国就贸易协议框架达成一致，这是 4 月 2 日对等关税宣布以来美国与其他贸易伙伴达成的首个贸易协议框架。虽然目前为止英美贸易协议框架目前仍然缺少细节，覆盖范围有限，但市场由此对美国和其他国家达成较为温和的关税协议框架预期升高、风险偏好有所回升。然而，值得注意的是，美英有特殊的战略伙伴关系，两国均为贸易逆差国，英国对美贸易亦为逆差，且英国关键商品对美出口总额较小。所以，美英达成协议，尤其就钢铝和汽车出口关税降级形成共识，有其特殊性，他国难以简单复制。我们预计其他贸易大国如欧盟、日本等与美国的贸易谈判可能需要更长的时间。对于中国而言，短期降低关税冲击强度的必要性上升，两国或达成阶段性协议（参见《推演美中关税“降级”的可能性和路径》，2025/4/28），但两国就贸易问题形成长期共识仍有较大阻力。 1. 5 月 8 日英美达成贸易协议框架，但最终细节仍待落定 5 月 8 日英美达成贸易协议框架，但最终细节仍有待落定。美国总统特朗普 8 日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议框架，虽然保留 10%的对等关税，但部分降低了对英国的关税，并承诺行业关税给予英国优惠，具体包括：部分撤回钢铝和汽车关税、增加牛肉和乙醇等产品进口、扩大双方产品的市场准入、降低非贸易壁垒等（图表 1）。值得注意的是，英美协议框架中包含针对其他国家的条款：例如，协议框架要求利用原产地规则防止第三国规避关税、加强海关合作打击逃避机制和非法转运以及协调应对第三国非市场政策等条款。此外，《每日电讯报》称，根据协议条款，英国可能给予了美国对其他国家在英国投资的“某种否决权”1。但是，当前协议大纲诸多细节尚待敲定，特朗普表示，协议的最终细节将在接下来几周内敲定，但纽约时报认为，英美敲定最终的条款可能需要几个月的时间2。 2. 美英关税协议覆盖范围有限，实质性内容是降低英国钢铝、汽车出口关税 我们认为，英美贸易协议框架覆盖范围有限。美国对英国加征的 10%对等关税目前仍然保留；框架中涉及的较多内容已在此前的英美自由贸易协议谈判中涉及，例如非关税壁垒、数字贸易等，并没有太多实质性新增内容；英美协调降低各自重要领域商品的关税，仍需要时间落地，而扩大牛肉/乙醇进口宏观层面影响有限。英美目前的贸易协议框架避开了两国之间长期存在的争端，例如英国对美国科技巨头征收的数字服务税以及禁止“氯化鸡”3等产品进入英国4。特朗普高级贸易顾问纳瓦罗表示，美国仍在与英国就数字服务税进行谈判，这对特朗普总统来说意义重大。此外，当前的贸易协议框架也没有涉及英美之间更加重要的服务贸易。 贸易协议框架中实质性的内容是降低钢铝、汽车关税。特朗普就任以来，美国对自英国进口加征了行业关税（钢铝、汽车及零部件）以及对等关税（占进口的 60%，税率为 10%），目前仍有 23%的进口因可能被加征行业关税而被豁免关税（图表 3），上述关税合计推高英国对美出口的关税税率 10.3pp 至 11.3%（图表 4）。根据英美达成的协议5，钢铝关税可能被下调至 0%，而配额内6的汽车关税从 25%降至 10%，这将降低英国进口关税税率 2.7pp（图表 5）。这意味着，即使降低了钢铝、汽车关税，特朗普就任以来仍然对英国额外加征关税 7.6pp，英国对美国出口的加权关税税率将上升至 8.6%。若医药、半导体等行业关税落地，虽然英国可能获得更加优惠的税率，但面临的关税仍然会进一步上升。 3. 特朗普急于与英国达成该贸易框架可能是为了展现关税上的进展以安抚选民和市场 特朗普急于与英国达成该贸易框架可能是为了展现关税上的进展以安抚选民和市场。4 月 2 日特朗普加征对等关税以来，美国金融市场出现明显动荡，美债市场也一度出现流动性问题，特朗普民调回落，最终导致特朗普在关税政策上 1 https://www.telegraph.co.uk/politics/2025/05/08/starmer-hands-trump-veto-on-chinese-investment-in-uk/ 2 http://www.news.cn/world/20250509/99f7282845a645728781d1f120752d9c/c.html 3 美国鸡肉屠宰后通常会用氯化溶液清洗，以杀死细菌，但英国和欧盟都禁止进口这种鸡肉。 4 https://www.economist.com/finance-and-economics/2025/05/08/trumps-trade-deal-with-britain-will-worry-allies-and-rivals-alike 5 目前仍然缺乏细节，美国还没有公布哪些商品会减免关税，例如，卢特尼克表示，美国还同意允许劳斯莱斯喷气发动机及其零部件免关税进口，这个在白宫的新闻稿中没有提及。 6 2024 年美国自英国汽车进口量为 10 万辆，当前的配额基本能够满足英国的出口需求。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 的转向。虽然当前跟英国达成的贸易框架仅覆盖有限的内容，缺乏细节，特朗普急于宣布该协议可能主要是为了展现美国在关税谈判上的进展7，从而安抚选民以及金融市场。例如 Politico 认为，特朗普急于在 5 月 13 日到 16 日中东访问之前取得关税上的胜利。可以作为佐证的是，英国首相斯塔默表示，原本没有计划在 5 月 8 日宣布一项贸易协议8。媒体报道称9，特朗普在宣布达成协议前致电英国首相，降低英国对美国乙醇和猪肉出口的关税，英国同意了前者但没有同意后者，英国驻美国大使曼德尔森称之为“最后一刻的干预”。 4. 美英达成协议，尤其就钢铝和汽车出口关税降级形成共识，有其特殊性，他国难以简单复制 第一，英美长期以来