纺织服装行业2024年报及2025一季报总结：聚焦内需改善，关注关税影响

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 纺织服饰 [Table_Date] 发布时间：2025-05-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 3% -1% 相对收益 6% 4% -6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 104 总市值（亿） 6034 流通市值（亿） 6022 市盈率（倍） 33.27 市净率（倍） 1.67 成分股总营收（亿） 4650 成分股总净利润（亿） 183 成分股资产负债率（%） 39.03 [Table_Report] 相关报告 《洞察海外之斯凯奇：差异定位，踵事增华》 --20250401 《政策提振消费，静待东风来临》 --20241225 [Table_Author] 证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 liujiawei@nesc.cn 证券分析师：苏浩洋 执业证书编号：S0550524100004 13321872331 suhy1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 聚焦内需改善，关注关税影响 ---纺织服装 2024 年报及 2025 一季报总结 报告摘要： [Table_Summary] 内需延续稳健改善，出口景气度分化。2024 年消费者信心缓慢修复，纺服零售增速仍弱于社零整体水平。服装鞋帽针织品类零售额累计同增0.3%（大盘同增 3.8%），25Q1 延续 24Q4 改善趋势同增 3.4%，同消费大盘（同增 4.6%）差距已有缩小。展望 2025 年，Q2/Q3 在低基数下有望加速改善；出口端，越南服装及鞋类出口景气度有所延续，中国纺织品出口则有所回落，对等关税影响下短期内仍将存在一定扰动。 纺织服饰大盘走势弹性较强，估值修复空间较大。自 2024 年至 2025Q1，A 股纺织服饰板块下跌 7%，跑输沪深 300 指数 21.8pct，服装家纺/纺织制造细分板块分别下跌 8.3%/4%。而自 2024 年 9 月末以来，纺织服饰板块上涨跑赢沪深 300 指数 5.6pct，展现出较强弹性。从估值角度来看，目前仍处于 2017 年以来 20%分位左右水平，仍有较大修复空间。 服装家纺：期待终端持续改善，营运状况良好。2024 年服装家纺板块平均营收同降 3.2%，25Q1 报表端延续承压态势。各公司坚持谨慎的经营策略，库存持续去化保持健康水平。库存可控的情况下，各公司控制折扣，25Q1 盈利能力已有所改善。从经营趋势来看，消费者信心缓慢修复过程中，“消费降级”现象延续，大众定位品牌表现优于中高端定位；渠道上，大众品牌亦有推动逆势拓店。 运动鞋服：户外高景气延续，关注全球化进展。运动鞋服细分行业在波动的消费环境中始终保持稳健，2024 年四家运动公司收入同增 8.7%，可比净利润同增 12%。目前运动鞋服整体估值处于低位，修复空间仍在。从经营趋势来看，各公司线下门店数量趋于平稳，以单店优化为主要方向，通过多类型门店的建设精细化运营；产品端拓宽价格带，强化性价比产品布局，进一步发力户外高景气度赛道。 纺织制造：订单保持稳健，关税影响仍待观察。目前对等关税落地情况仍存在较大不确定性，短期或将影响客户下单节奏，中长期加速推进产能转移。订单跟踪来看，目前海外整体需求平稳、库存处于低位，国际品牌后续指引稳健，对于制造订单提供一定支撑。纺织制造板块于 2024年顺利修复，2025Q1 仍维持稳健增长。 投资建议：服装家纺终端消费已呈改善趋势，运动鞋服表现持续领先。后续内需政策刺激下，Q2/Q3 终端低基数下存在增速超预期机会。建议关注运动鞋服标的【安踏体育】、【李宁】、【特步国际】及【361 度】，大众休闲及童装领先企业【森马服饰】，家纺领先企业【罗莱生活】； 纺织制造 24 年订单修复，25Q1 整体维持正增态势。目前海外整体需求平稳、库存处于低位，国际品牌后续指引稳健。短期内对等关税落地仍存在不确定性，对于客户下单节奏或有影响。因此建议关注产能布局多元、美国收入占比较低的企业【华利集团】、【开润股份】及【健盛集团】。 风险提示：消费复苏不及预期、宏观政治经济波动、汇率波动、原材料价格波动、盈利预测及估值不及预期等 -30%-20%-10%0%10%20%2024/52024/8 2024/11 2025/2纺织服饰沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 纺织服饰/行业深度 目 录 1. 行业概览：内需延续稳健改善，出口景气度分化 .......................................... 4 2. 纺织服饰板块行情回顾 ...................................................................................... 5 3. 服装家纺：期待终端持续改善，营运状况良好 .............................................. 8 3.1. 营收承压，利润端负杠杆效应体现 ....................................................................................... 8 3.2. “消费降级”趋势延续，大众品牌门店逆势扩张 ............................................................. 10 3.3. 重点公司分析及投资建议 ..................................................................................................... 12 4. 运动鞋服：户外高景气延续，关注全球化进展 ............................................ 13 4.1. 终端表现领先，财务指标稳健 ............................................................................................. 13 4.2. 运动鞋服板块估值仍有修复空间 ......................................................................................... 15 4.3. 多类型门店精细化运营，强化产品布局广度 ........................................................