业绩短期承压，静待新品放量和机器人业务推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月05日优于大市精锻科技（300258.SZ）业绩短期承压，静待新品放量和机器人业务推进核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.32 元总市值/流通市值6840/6638 百万元52 周最高价/最低价17.15/6.71 元近 3 个月日均成交额558.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《精锻科技（300258.SZ）-业绩短期承压，静待新品放量》 ——2024-11-01《精锻科技（300258.SZ）-业绩短期承压，品类扩张与全球化持续推进》 ——2024-08-28《精锻科技（300258.SZ）-一季度净利率环比提升，品类扩张持续推进》 ——2024-05-04《精锻科技（300258.SZ）-三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期》 ——2023-10-23《精锻科技（300258.SZ）-二季度净利润同环比增长，品类扩张有望打开增量空间》 ——2023-09-02出口业务和费用波动短期压制业绩释放。精锻科技 2024 年营收 20.3 亿元，同比-3.7%，归母净利润 1.6 亿元，同比-33.1%，扣非净利润 1.2 亿元，同比-41.2%；24Q4 营收 5.6 亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润 0.4亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润 0.3 亿元，同比-29.7%，环比+53.0%；25Q1 精锻科技实现营收 5.1 亿元，同比+1.6%，环比-8.2%；归母净利润 0.4 亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润 0.36 亿元，同比-17.1%，环比+33.7%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项（转债费用、股权激励费用等）缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。一季度毛利率环比修复，费用管控相对稳定。费用层面，25Q1 精锻股份销售/管理/研发费用率分别为 0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct；盈利能力层面，25Q1 公司销售毛利率 24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，25Q1 净利率 7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：泰国工厂预计 25 年 6 月份开始小批试生产，25H2 批量供货，长期看有望打开新的增长空间；公司已调研规划将来在北非建立生产基地，有望打开增量空间。战略布局人形机器人赛道，有望打开新增量。积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，公司内部已组织专业团队，外部也在积极寻求合作（与天津爱码信自动化成立合资公司），当前相关工作已按预期在顺利开展，看好公司齿轮锻造能力+客户基础带来的机器人业务的进展。风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业的竞争加剧，下调盈利预测，并新增 27 年盈利预测，预计 2025-2027 精锻科技归母净利润为 2.2/2.6/2.9 亿元（原预测 25/26年为2.9/3.6亿元），EPS为0.45/0.53/0.61元(原预测25/26年为0.59/0.74元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1032,0252,3392,6903,080(+/-%)16.3%-3.7%15.5%15.0%14.5%净利润(百万元)238160217257294(+/-%)-3.9%-32.8%35.6%18.6%14.5%每股收益（元）0.490.330.450.530.61EBITMargin12.5%9.3%12.4%13.4%13.0%净资产收益率（ROE）6.3%4.2%5.7%6.6%7.5%市盈率（PE）24.336.126.622.519.6EV/EBITDA14.917.415.012.911.3市净率（PB）1.541.521.511.491.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：精锻科技 2024 年营收 20.3 亿元，同比-3.7%，归母净利润 1.6 亿元，同比-33.1%，扣非净利润 1.2 亿元，同比-41.2%；24Q4 营收 5.6 亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润 0.4 亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润 0.3 亿元，同比-29.7%，环比+53.0%；25Q1 精锻科技实现营收 5.1 亿元，同比+1.6%，环比-8.2%；归母净利润0.4 亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润 0.36 亿元，同比-17.1%，环比+33.7%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项（转债费用、股权激励费用等）缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。图1：精锻科技营业收入（亿元）及增速（%）图2：精锻科技单季度营业收入（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：精锻科技净利润（亿元）及增速（%）图4：精锻科技单季度净利润（亿元）及增速（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理费用层面，25Q1 精锻股份销售/管理/研发费用率分别为 0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct；盈利能力层面，25Q1 公司销售毛利率 24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，25Q1 净利率 7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：精锻科技毛利率和净利率（%）图6：精锻科技单季度毛利率和净利率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、