航空运输4月数据点评：客座率同比走高，价格预期改善

证券研究报告：航空运输|点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位2000.552 周最高2398.8552 周最低1625.59行业相对指数表现（相对值）2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%航空运输沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com近期研究报告《6 月客座率超 19 年同期，中报预告基本符合预期》 - 2024.07.16航空运输 4 月数据点评客座率同比走高，价格预期改善l各航司披露 2025 年 4 月运营数据各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据。4 月各航司整体运量保持增长，增速略快于 3 月。各航司间运营表现有所分化，大航中，东航运量增速靠前，民营航司中，春秋增速快于吉祥。客座率方面，三大航客座率继续走高，南航、东航客座率突破 85%，春秋客座率略有下降，吉祥客座率略有上升。l国内市场保持平稳，国际市场稳步放量2025 年 4 月民航国内航班量环比 3 月明显恢复，同比 2024 年 4月小幅增长。分航空公司来看，大航 4 月国内线运力投放整体同比略有增长，春秋航空国内线运力有所增投，吉祥则略有下降；从运量及客座率指标看，三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高，吉祥航空则略有下降，除春秋航空外，各航司客座率同比整体明显增长。全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。分航空公司来看，大航中，国航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线，各航司国际线客座率同比表现有所差异，东航、南航、吉祥客座率同比有所提升，国航、春秋则有所下降。地区市场方面，因中国香港、中国台湾区域市场航班量波动，各航司地区线市场运力投放整体有所下降。l飞机引进保持低位，油价汇率走势友好民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架，2025 年前四个月民航客机引进合计 64 架，仍保持低位，供给增长依然缓慢。此外，近期油价震荡走低，汇率企稳，利好民航成本费用端表现，预计民航二季度业绩有望好转。l投资建议进入二季度后，民航旅客运输量增长速度有所回升，行业供给保持低位，价格降幅有所收窄。五一小长假民航量价数据表现良好，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势。当前关税压力暂时缓解，油价汇率走势友好，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。l风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复发布时间：2025-05-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2重点公司盈利预测与投资评级代码简称投资评级收盘价（元）总市值（亿元）EPS（元）PE（倍）2025E2026E2025E2026E601021.SH春秋航空买入56.85556.22.773.3220.517.1603885.SH吉祥航空买入12.97285.20.510.7725.416.8002928.SZ华夏航空买入7.5896.90.310.5624.513.5601111.SH中国国航买入7.581,185.80.220.4734.516.1600029.SH南方航空买入5.94954.70.160.3737.116.1资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）请务必阅读正文之后的免责条款部分31 各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据。4 月各航司整体运量保持增长，增速略快于 3 月。各航司间运营表现有所分化，大航中，东航运量增速靠前，民营航司中，春秋增速快于吉祥。客座率方面，三大航客座率继续走高，南航、东航客座率突破 85%，春秋客座率略有下降，吉祥客座率略有上升。图表1：各航空公司 4 月运营数据同比表现汇总4 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 20245.3%1.5%9.7%12.5%2.8%相比 201923.0%9.8%18.4%42.2%38.9%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 20248.6%2.5%15.6%9.3%6.3%相比 201923.5%13.2%21.0%37.2%40.6%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 20246.8%2.1%11.9%11.5%1.9%相比 201937.1%13.4%14.1%39.0%24.2%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值81.3%85.6%85.4%88.2%86.2%同比 20242.5%0.8%4.4%-2.6%2.9%相比 2019-0.9%2.5%1.5%-2.0%-0.6%资料来源：公司公告，中邮证券研究所2 国内市场保持平稳，国际市场稳步放量2025 年 4 月民航国内航班量环比 3 月明显恢复，同比 2024 年 4 月小幅增长。分航空公司来看，大航 4 月国内线运力投放整体同比略有增长，春秋航空国内线运力有所增投，吉祥则略有下降；从运量及客座率指标看，三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高，吉祥航空则略有下降，除春秋航空外，各航司客座率同比整体明显增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表2：民航国内线客运航班量1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日50006000700080009000100001100012000130001400015000民航国内线客运航班量202520242019资料来源：飞常准，中邮证券研究所图表3：各航空公司 4 月国内线运营数据同比表现汇总4 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 20241.2%-0.3%4.5%11.2%-10.3%相比 201948.1%16.6%23.0%69.0%14.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 20246.5%0.3%10.7%8.6%-5.6%相比 201950.3%20.8%25.0%63.6%19.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 20246.1%1.2%10.1%9.1%-3.3%相比 201948.0%16.0%14.7%53.1%17.7%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值83.8%85.9%86.3%88.9%88.7%同比 20244.2%0.5%4.8%-2.2%4.3%相比 20191.3%3.0%1.4%-2.9%3.3%资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。图表4：民航国际及地区线客运航班量1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日0500100015002000250030003500民航国际、地区线客运航班量202520242019资料来源：飞常准，中邮证券研究所图表5：2025 年 4 月民