业绩快速增长，数码印花加速渗透

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%宏华数科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）65.98总股本/流通股本（亿股）1.79 / 1.79总市值/流通市值（亿元）118 / 11852 周内最高/最低价118.41 / 56.71资产负债率(%)24.9%市盈率28.44第一大股东宁波维鑫企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com宏华数科(688789)业绩快速增长，数码印花加速渗透l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收17.90 亿元，同增 42.30%；实现归母净利润 4.14 亿元，同增 27.40%；实现扣非归母净利润 3.92 亿元，同增 25.55%。2025Q1 公司实现营收4.78 亿元，同增 29.79%；实现归母净利润 1.08 亿元，同增 25.20%；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同增 20.67%。l事件点评数码喷印设备增速达 47.84%，数码印花正加速渗透。分产品来看，数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备、数字印刷设备、其他分别实现收入 9.05、5.18、1.45、1.36、0.69 亿元，同比增速分别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。毛利率有所下降，费用率有所上行。2024 年公司实现毛利率44.95%，同比减少 1.59pct，其中数码喷印设备毛利率同减 2.22pct至 43.07%、墨水毛利率同减 3.46pct 至 50.41%。费用率方面，2024年公司期间费用率同增 2.05pct 至 18.04%，其中销售费用率同减0.94pct 至 7.3%；管理费用率同增 0.31pct 至 5.27%；财务费用率同增 3.07pct 至-1.32%，主要系利息收入以及汇兑收益同比减少所致；研发费用率同减 0.38pct 至 6.78%。有序推进重点项目建设，产能有望逐步释放。“年产 2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已基本实现达产，产能释放效果显著。同时，“年产 3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线项目”也取得积极进展，厂房基建已全面完成，部分关键设备完成选型、安装和调试工作。此外，公司子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产 4.7 万吨数码喷印墨水及 200台工业数码喷印机）2024 年度完成了大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段。利用数码喷印核心技术可延展性，积极探索其他领域应用。书刊数码印刷设备具备“数字印刷、一体裁切装订”等功能，具有“无需制版、产量高、柔性定制成本低、绿色无污染”等特点，2024 年实现收入 1.36 亿元，同增 114.66%；装饰材料数码喷印设备可适用于多种材料与纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干结构进行优化以提升效率，有效减少色差与瑕疵，正在推进装饰材料领域的示范工程；数码喷染和数字微喷设备面向纺织染色和喷染，主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题；自动化缝纫设备，持续推动德国子公司与国内自动化装备部门的整合，在确保产品性能的前提下，显著降低制造成本。l盈利预测与估值发布时间：2025-05-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2预计公司 2025-2027 年营收分别为 23.23、29.92、37.82 亿元，同比增速分别为 29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为 5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 22.24、17.41、13.80，维持“增持”评级。l风险提示：数码印花渗透率上升速度不及预期风险；墨水降价速度超出预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1790232329923782增长率(%)42.3029.7328.8026.44EBITDA（百万元）510.83729.85928.661156.63归属母公司净利润（百万元）414.40532.37680.24857.80增长率(%)27.4028.4727.7726.10EPS(元/股)2.312.973.794.78市盈率（P/E）28.5722.2417.4113.80市净率（P/B）3.763.382.992.60EV/EBITDA21.9015.1711.799.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1790232329923782营业收入42.3%29.7%28.8%26.4%营业成本986130116912155营业利润30.2%27.5%27.8%26.1%税金及附加13172228归属于母公司净利润27.4%28.5%27.8%26.1%销售费用131158197242获利能力管理费用94116144174毛利率45.0%44.0%43.5%43.0%研发费用121146184227净利率23.1%22.9%22.7%22.7%财务费用-24-20-22-26ROE13.2%15.2%17.2%18.8%资产减值损失-4-4-5-5ROIC11.0%14.4%16.7%18.6%营业利润4956318061016偿债能力营业外收入0000资产负债率24.9%22.9%22.8%22.0%营业外支出1111流动比率2.883.053.103.30利润总额4946308051015营运能力所得税617697122应收账款周转率3.663.733.773.76净利润433555709894存货周转率1.722.012.072.13归母净利润414532680858总资产周转率0.460.520.600.67每股收益（元）2.312.973.794.78每股指标（元）资产负债表每股收益2.312.973.794.78货币资金1218114611691388每股净资产17.5419.5022.0925.37交易性金融资产188188188188估值比率应收票据及应收账款72784211621375PE28.5722.24