医药生物行业报告：特朗普计划降低美国药品价格，CXO企业有望受益

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7401.2352 周最高8490.2552 周最低6070.89行业相对指数表现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:chencheng@cnpsec.com近期研究报告《医药 2024&2025Q1 总结——关注现金流、盈利能力优先改善品种》 -2025.05.15医药生物行业报告 （2025.05.12-2025.05.18）特朗普计划降低美国药品价格，CXO 企业有望受益l一周观点：特朗普表示将签署行政令让美国的处方药价格下降 30%至 80%，利好国内 CXO 行业5 月 11 日，美国总统特朗普表示将于当地时间 12 日签署行政令，让美国的处方药和医药产品价格下降 30%至 80%，同时美国将实施“最惠国”政策，使美国药品价格与全球最低价国家相同。特朗普政府表示，卫生部长小肯尼迪将在 30 天内，为美国所有市场的药物降价设定具体目标，绕过中间商，直接开启政府与制药业之间的谈判。我们认为，美国药品体系涉及流通商、PBM、保险等多个利益主体，整个价值链相互绑定和制衡，共同助推美国高药价体系的形成，降低药价实施难度较大。若特朗普以行政令强制降低美国药价，则美国药企的利润空间会受到一定压缩，对全球医药产业链将会产生深远影响。对于国内企业来说，创新药出海的估值及空间或得以重塑。长期来看，美国药企对成本控制的诉求或将更为强烈，对于 CXO 公司的依赖程度有望进一步提高。l本周细分板块表现本周原料药板块涨幅最大，上涨 3.79%；体外诊断板块上涨2.25%，疫苗板块上涨 1.98%，中药板块上涨 1.73%，医疗研发外包板块上涨 1.22%；线下药店板块跌幅最大，下跌 1.24%，血液制品板块下跌 0.03%，医疗耗材板块上涨 0.07%，医院板块上涨 0.1%，医药流通板块上涨 0.59%。l推荐及受益标的：推荐标的：微电生理、迈普医学、英科医疗、昌红科技、拱东医疗、怡和嘉业、中红医疗、益丰药房、大参林、新里程、美年健康、国际医学、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力。受益标的：晶泰控股、成都先导、泓博医药、华大智造、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、迈瑞医疗、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、维力医疗、可孚医疗、先健科技、蓝帆医疗、诺唯赞、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、圣湘生物、九安医疗、万孚生物、新产业、亚辉龙、派林生物、华兰生物、博雅生物、天坛生物、卫光生物、老百姓、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、诺泰生物。l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。发布时间：2025-05-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1一周观点：特朗普表示将签署行政令让美国的处方药价格下降 30%至 80%，利好国内 CXO 行业..........42一周观点：本周医药板块上涨 1.27%，细分板块多数上涨 ......................................... 42.1本周医药生物上涨 1.27%，原料药板块涨幅最大............................................. 52.2细分板块周表现及观点...................................................................63风险提示..................................................................................12请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 本周医药生物上涨 1.27%，跑赢沪深 300 指数 0.16pct（单位：%）.......................5图表 2： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 11 位（单位：%）............................5图表 3： 本周医药生物细分行业多数实现上涨，原料药板块涨幅最大 ............................ 6图表 4： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 11图表 5： 20250512-20250516 各子板块个股涨跌幅（%）.......................................11请务必阅读正文之后的免责条款部分41 一周观点：特朗普表示将签署行政令让美国的处方药价格下降 30%至 80%，利好国内 CXO 行业事件：5 月 11 日，美国总统特朗普表示将于当地时间 12 日签署行政令，让美国的处方药和医药产品价格下降 30%至 80%，同时美国将实施“最惠国”政策，使美国药品价格与全球最低价国家相同。特朗普政府表示，卫生部长小肯尼迪将在 30天内，为美国所有市场的药物降价设定具体目标，绕过中间商，直接开启政府与制药业之间的谈判。点评：据兰德公司 2024 年最新研究结果，2022 年美国所有药品的价格平均是其他33 个经合组织国家的 2.78 倍，其中品牌原研药的价格更是平均高达其他国家的4.22 倍。美国药价高昂现象出现已久，其背后涉及药企、流通商、PBM（PharmacyBenefit Management，医药福利管理组织）、保险等多个利益主体，整个价值链相互绑定和制衡，共同助推美国高药价体系的形成。降低药价实施难度较大。特朗普第一个总统任期间就已筹划了多项举措以降低药品价格。2018 年，特朗普公布《美国患者优先》草案计划，其中包含多项降低药价的措施。2020 年，特朗普签署行政令，推出“最惠国”政策，让联邦医保支付的药价不高于其他发达国家的最低价，最终因为制药行业的抵制和联邦法院的驳回未能取得实质进展。美国作为全球创新药研发高地，引领全球药物创新，是全球最大的药品市场。美国药品市场自由定价，创新药定价较高，对临床价值和创新程度高的药品给予市场化定价，是商业化潜力最大的市场。目前中国创新药出海多以 license out方式，仅少数产品（如百济神州的泽布替尼）真正实现在美国市场销售。若特朗普以行政令强制降低美国药价，则美国药企的利润空间会受到一定压缩，对全球医药产业链将会产生深远影响。对于国内企业来说，创新药出海的估值及空间或得以重塑。长期来看，美国药企对成本控制的诉求或将更为强烈，对于 CXO 公司的依赖程度有望进一步