煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显 2025 年 5 月 15 日 看好/维持 煤炭 行业报告 动力煤价下跌。截至 5 月 9 日，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 635元/吨，环比上月跌 4.80%；澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 94美元/吨，环比上月下跌 3.00 美元/吨，跌幅为 3.09%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 88.00 美元/吨，环比上月下跌 1.00 美元/吨，跌幅为 1.12%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 94.00 美元/吨，环比上月下跌 10.00 美元/吨，跌幅为 9.62%。 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨；煤及褐煤月度进口量月环比下降。3 月，国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2263.50 万吨，环比上月上涨 206.50 万吨，涨幅为 10.04%；内蒙古产 1994.80 万吨，环比上月涨 106.10万吨，涨幅为 5.62%；山西产 4757.60 万吨，环比上月涨 4.76%。4 月，煤及褐煤月度进口量达到 3782.53 万吨，环比上月降 90.47 万吨，降幅为 2.34%。 三大港口煤炭库存月环比上升，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。截至 5月 9 日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计 1576.10 万吨，环比上月上升 178.00 万吨，涨幅 12.73%；六大发电集团日均耗煤量月环比下降、同比增长。截至 5 月 9 日，六大发电集团日均耗煤量共 75.94 万吨，环比上月下降 0.20 万吨，降幅 0.26%。 国内海运费月环比下跌，国际海运费涨跌不一。截至 5 月 9 日，从秦皇岛到上海航线上 4-5 万DWT的CBCFI报收23.50元/吨，较上月环比跌幅为 13.92%；从秦皇岛到宁波航线上 1.5-2 万 DWT 的 CBCFI 报收 41.20 元/吨，较上月环比跌幅为 6.79%。截至 5 月 9 日，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收 12.70 美元/吨，环比上月下降 0.50 美元/吨，降幅为 3.79%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭 CDFI 程租报收 8.47 美元/吨，环比上月上涨 0.08 美元/吨，涨幅为 0.91%。 结论：动力煤价下跌。三大港口煤炭库存月环比上升，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。国内海运费月环比下跌，国际海运费涨跌不一。 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 65 1.44% 行业市值(亿元) 36091.29 3.71% 流通市值(亿元) 31336.06 3.96% 行业平均市盈率 11.24 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -29.3%-19.0%-8.6%1.7%12.0%22.4%5/158/1411/132/125/14煤炭沪深300P2 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 动力煤 1.1 价格 动力煤价格环比上月继续下跌。截至 5 月 9 日，秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 635.00 元/吨，环比上月跌 32 元/吨，跌幅为 4.80%。 产地动力煤价格内蒙古月环比继续下跌，山西地区月环比继续下跌。截 5 月 9 日，内蒙古乌海 Q5500 大卡动力煤车板含税价 495.00 元/吨，环比上月跌 33 元/吨，跌幅为 6.25%；大同南郊 Q5500 大卡动力煤车板含税价 550.00 元/吨，环比上月下跌 31.00 元/吨，跌幅为 5.34%。 图1：5 月动力煤价 635 元/吨，月环比跌 4.80% 图2：5 月内蒙古动力煤价格 495 元/吨，月环比跌 6.25% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：5 月山西动力煤价格 550 元/吨，月环比跌 5.34% 图4：5 月国际动力煤离岸价情况（美元/吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际动力煤价格：澳大利亚、南非、欧洲月环比均下跌。截至 5 月 9 日，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 94.00 美元/吨，环比上月下跌 3 美元/吨，跌幅为 3.09%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 88.00 美元/吨，环比上月下跌 1.00 美元/吨，跌幅为 1.12%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 94.00 美元/吨，环比上月下跌 10.00 美元/吨，跌幅为 9.62%。 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2 产量 原煤月度产量同比上涨。3 月，原煤月度产量为 44058.20 万吨，同比增长 4124.90 万吨，增幅为 10.33%。 图5：原煤月度产量同比上涨（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量陕、晋环比同比均上涨，蒙同比下降、环比上涨。3 月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2263.50 万吨，环比上月上涨 206.50 万吨，涨幅为 10.04%，同比上涨 469.50 万吨，涨幅为 11.42%；山西产 4757.60 万吨，环比上月上涨 216.30 万吨，涨幅为 4.76%，同比上涨 646.1 万吨，涨幅为 15.71%；内蒙古产 1994.80 万吨，环比上月上涨 106.10 万吨，涨幅为 5.62%，同比下降 16.50 万吨，降幅为 0.82%。 图6：陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量（万吨） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 煤炭行业：动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.3 进口 煤及褐煤月度进口量月环比、同比均下降。4 月，煤及褐煤月度进口量达到 3782.53 万吨，环比上月降低90.47 万吨，降幅为 2.34%；同比降低 742.47 万吨，降幅为 16.41%。 动力煤月度进口量月环比上升，同比下降明显。3 月，动力煤月度进口量达到 918.34 万吨，环比上月上升42.51 万吨，涨幅为 4.85%，同比下降 404.46 万吨，降幅为 30.58%。 图7：4 月煤及褐煤月度进口 3782.53 万吨，环比降 2.34% 图8：3 月动力煤当月进口 918.34 万吨，环比升 4.85% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1.4 库存 三港合计铁路调入煤炭量月