2024年年报及2025年一季报点评：油服设备龙头，国际化战略稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月15日优于大市杰瑞股份（002353.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：油服设备龙头，国际化战略稳步推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值38.22 - 47.04 元收盘价34.19 元总市值/流通市值35006/23702 百万元52 周最高价/最低价42.00/25.40 元近 3 个月日均成交额371.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球领先的油气田成套装备制造商和油田服务提供商。公司 2010/2024 年收入为 9.44/133.55 亿元，CAGR 约 20.83%，同期归母净利润 2.82/26.27 亿元，CAGR 约 17.28%。2024 年收入/归母净利润同比变动-4.01%/+7.03%，收入同比下滑主要系 2023 年 EPC 订单结算基数较大，2024 年业务结构变化致盈利能力提升，毛利率/净利率为 33.70%/20.11%，同比提升0.65/2.19pct。2025 年一季度收入 26.87 亿元，同比增长 26.07%，归母净利润 4.66 亿元，同比增长 24.04%，发展态势向好。高端装备业务竞争力强，核心业务保持较好增长态势。公司钻完井设备竞争力强，在国内压裂、固井、连管等领域市占率第一，在国际市场是唯一一家向北美油气高端市场提供全套压裂设备的中国企业，亦是全球唯一一家能够提供涡轮压裂成套设备的企业。2024 年高端装备制造/油气工程及技术服务收入分别为 91.80/32.93 亿元，同比变动 12.71%/-33.13%，装备业务保持在中石油电驱压裂招标项目中全胜记录，海外市场钻完井设备订单、收入双增长，市场份额持续提升，另油气工程及技术服务业务根据 2024 年财报，新签订单实现翻倍以上增长。国际化战略推进顺利，中东、北美市场持续突破。近年公司海外收入快速增长，2017/2024 年分别为 13.77/60.37 亿元，CAGR 约 23.51%。2023年公司在中东市场成功完成多个重点项目，获业主方高度评价，2024 年进入收获期：1）9 月与巴林国家石油公司签署 7 个天然气增压站工程总承包项目合同，总金额 22 亿元，利润率更高；2）10 月与伊拉克中部石油公司签署正式合同，一期/二期投资 6/4 亿美元，首次以开发者身份，参与中东重点油气田开采运营项目；3）11 月获阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司的井场数字化改造 EPC 项目授标函，预估金额 66 亿元。另公司在北美高端市场品牌认可度进一步提升，2024 年上半年顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并在井场上应用，7 月再获新订单。投资建议：公司为非常规油气装备龙头，长期受益非常规油气需求向好趋势，中短期受益设备/服务品类拓展、设备自研程度提高、海外市场份额提升以及电驱/涡轮压裂设备技术革新等趋势，收入、业绩有望持续增长，预计 2025 年-2027 年归母净利润分别为 30.15/34.22/38.92 亿元，对应 PE 12/10/9 倍，综合绝对估值及相对估值结果，一年期合理估值区间为 38.22-47.04 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)13,91213,35515,22717,32619,701(+/-%)21.9%-4.0%14.0%13.8%13.7%归母净利润(百万元)24542627301534223892(+/-%)9.3%7.0%14.8%13.5%13.7%每股收益（元）2.402.572.943.343.80EBITMargin21.7%21.8%21.9%22.1%22.2%净资产收益率（ROE）12.7%12.4%13.0%13.4%13.7%市盈率（PE）14.213.311.610.29.0EV/EBITDA12.813.312.911.610.6市净率（PB）1.801.651.501.361.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录油气行业高端设备制造及技术服务齐头并进，打造全球油服龙头企业 .................. 4业务情况：2024 年高端装备制造业务占比 69%，实现较好增长 ................................4历史沿革：从配件销售到一体化油服，打造全球油服龙头企业 ................................5财务分析：增长稳健，盈利能力较强，费用管控较好 ........................................7股权结构：实控人持股占比高，积极实施股权激励及分红 ...................................10盈利预测 ..................................................................... 12假设前提 .............................................................................12未来 3 年业绩预测 .....................................................................13估值与投资建议 ............................................................... 14绝对估值 .............................................................................14相对估值 .............................................................................16投资建议 .............................................................................17风险提示 ..................................................................... 18财务预测与估值 ............................................................... 20请务必阅读正文之后的免