年报点评：产销保持旺盛态势，海外产能扩张与品牌优势保障未来成长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 橡胶及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 产销保持旺盛态势，海外产能扩张与品牌优势保障未来成长 ——赛轮轮胎(601058)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-05-13) 收盘价(元) 12.99 一年内最高/最低(元) 16.41/11.89 沪深 300 指数 3,896.26 市净率(倍) 2.08 流通市值(亿元) 427.12 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 6.24 每股经营现金流(元) -0.12 毛利率(%) 24.74 净资产收益率_摊薄(%) 5.06 资产负债率(%) 49.56 总股本/流通股(万股) 328,810.03/328,810.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《赛轮轮胎(601058)中报点评：产销提升推动业 绩 增 长 ， 新 产 品 、 新 项 目 稳 步 推 进 》 2024-08-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 14 日 事件：公司公布 2024 年年报与 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 318.02 亿元，同比增长 22.42%，实现归属母公司的净利润 40.63 亿元，同比增长 31.42%，扣非后的归母净利润 39.92 亿元，同比增长 26.89%，基本每股收益 1.26元。2025 年一季度公司实现营业收入 84.11 亿元，同比增长15.29%，净利润 10.39 亿元，同比增长 0.47%，扣非后的净利润 10.07 亿元，同比下滑 0.73%，基本每股收益 0.32 元。 ⚫ 轮胎行业延续景气态势，公司业绩表现靓丽。2023 年以来，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。2024 年国内汽车轮胎外胎总产量 8.47 亿条，同比增长 7.8%。子午线轮胎产量 8.14 亿条，增长 8.4%。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放，2024 年公司轮胎业务产销均创历史新高，推动了业绩的增长。全年公司轮胎产量 7481.11 万条，同比增长 27.59%，销量7215.58 万条，同比增长 29.34%。2024 年自产自销轮胎销售单价 422.78 元/条，同比下滑 4.19%。受产销扩张的推动，全年轮胎业务实现营业收入 313.63 亿元，同比增长 22.69%，推动全年收入 318.02 亿元，同比增长 22.42%。 从盈利能力上来看，2024 年公司综合毛利率 27.58%，同比下滑 0.06 个百分点，总体保持平稳；期间费用率12.29%，同比下滑 0.75 百分点，净利率 12.77%，同比提升 0.87 个百分点。在净利率提升的推动下，公司业绩实现较快增长，全年实现 40.63 亿元，同比增长 31.42%，扣非后的归母净利润 39.92 亿元，同比增长 26.89%。 ⚫ 一季度产销两旺，经营保持稳健态势。2025 年一季度，公司轮胎产销保持旺盛态势，实现产量 1988.33 万条，同比增长 15.25%，销量 1937.39 万条，同比增长 16.84%，自营轮胎收入 80.90 亿元，同比增长 16.37%，轮胎单价417.58 元/条，同比下滑 0.41%，环比下滑 2.35%。受橡胶等原材料价格上涨影响，一季度毛利率 24.74%，同比下滑 2.94 个百分点；净利率 12.64%，同比下滑 1.75 个百分点。总体来看，一季度公司产销旺盛推动了营收的增长，受盈利能力下滑的影响，一季度净利润同比基本持平。 ⚫ 海外产能增长潜力较大，品牌影响力持续提升。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外-27%-21%-15%-8%-2%4%10%16%2024.052024.092025.012025.05赛轮轮胎沪深30011745 橡胶及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。随着产能的持续提升，2024 年柬埔寨工厂贡献净利润 9.04 亿元，同比增长 60.10%。2024 年，公司不断推进柬埔寨、墨西哥及印度尼西亚等生产基地建设。目前公司共规划建设年生产 2765 万条全钢子午胎、1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力，未来海外产能仍有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2024年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元 PLUS、秦 PLUS、秦L、海豹 06、驱逐舰 05 等多款乘用车提供轮胎配套，品牌影响力不断提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 1.25元和 1.50 元，以 5 月 13 日收盘价 12.99 元计算，PE 分别为 10.40 倍和 8.66 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 25,978 31,802 35,880 39,760 45,085 增长比率（%） 18.61 22.42 12.82 10.81 13.39 净利润（百万元） 3,091 4,063 4,106 4,934 6,009 增长比率（%） 132.07 31.42 1.07 20.18 21.78 每股收益(元) 0.94 1.24 1.25 1.50 1.83 市盈率(倍) 13.82 10.51 10.40 8.66 7.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 橡胶及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度