银行4月金融数据点评：存款读数改善，政府债提速支撑社融

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2025 年 05 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《公募基金改革下的银行增配机遇—行业点评报告》-2025.5.11 《存贷协调发展，“量价”渐趋平衡—2025Q1 央行货币政策执行报告学习》-2025.5.10 《一揽子政策的效能—由政策端至银行股的投资线索—行业点评报告》-2025.5.8 存款读数改善，政府债提速支撑社融 ——4 月金融数据点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  M1 增速略降，低基数影响下 M2 增速显著上升 4 月新口径下的 M1 同比增速为 1.5%，环比微降 0.1pct；M2 同比增速为 8.0%，环比上升 1pct。M1 增速微降而 M2 上升明显，主要是要受到低基数的影响——2024 年 4 月手工补息叫停后当月存款流出较多，受此影响 2025 年 4 月人民币存款同比多增 3.48 万亿元，其中，居民存款和企业存款同比分别多增 4600 亿元、5428 亿元。非银存款同比多增 1.9 万亿元，或与理财等资管产品规模增长有关，截至 2025 年 4 月末理财规模升至 31.1 万亿元，同比增长 2.3 万亿元。  社融：政府债发行提速，一般性信贷需求仍有待恢复 4 月社融新增 1.16 万亿元，略不及市场预期（Wind 一致预期平均值为 1.26 万亿元）；社融存量增速环比升至 8.7%，较 3 月上升 0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 884 亿元，同比少增 2465 亿元，一般性贷款需求较弱；（2）表外三项：委托贷款、信托贷款均同比少增；未贴现银票同比少减 1696 亿元，短期贡献了一定增量；（3）直接融资：受发行提速的影响，政府债券同比多增 10666 亿元，成为 4 月社融的主要支撑；4 月流动性宽松背景下企业发债成本较低，4 月企业债券明显加速，同比多增 633 亿元（3 月同比少增 5142 亿元）。此外股票融资有所升温，同比多增 205 亿元。  人民币贷款：居民中长贷或受益于消费贷，对公贷款主要为票据贡献 央行披露 4 月新发放企业贷款、新发放个人住房贷款利率分别为 3.2%、3.1%，环比均略有下降。但信贷恢复仍有较大空间，4 月人民币贷款新增 2800 亿元，同比少增 4500 万亿元。 （1）企业：一般性贷款需求仍乏力，伴随短贷集中偿还。4 月对公短贷单月减少 4800 亿元，同比多减 700 亿元，或为一季度短贷集中偿还导致。对公中长贷新增 2500 亿元，同比少增 1600 亿元，而票据贴现当月新增 8341 亿元，成为公贷主要支撑。短贷偿还、中长贷增长乏力，实体经济复苏仍较慢。 （2）居民：消费贷新政促进居民中长贷读数改善。4 月居民短贷多减 501 亿元，居民中长贷少减 435 亿元，或主要由于消费贷最长年限由 5 年延长至 7 年导致的读数改善。 （3）非银：非银贷款同比少增 973 亿元。非银贷款月度间数据波动较大，4 月该项单月少增，对贷款总量形成一定负向影响。  投资建议： 红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期。随着降准、降息落地及关税政策调整，看好 5~6 月信贷回暖，全年贷款同比或基本持平。我们预计 2025 年银行业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。继续看好稳定股息的红利策略持续性，推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。  风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -24%-12%0%12%24%36%2024-052024-092025-012025-05银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：4 月 M2- M1 剪刀差环比扩大 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：4 月存款增长较好主要受益于低基数（亿元） 附图 3：4 月社融增速边际上升、贷款增速边际下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：4 月政府债发行提速（亿元） 附图 5：4 月居民贷款仍增长较慢（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%剪刀差M1:同比M2:同比-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,0002024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04住户企业财政非银同业其他8.7%7.1%6%7%8%9%10%2025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-03社融人民币贷款-200000200004000060000800002025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-03人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-1000001000020000300004000050000600002024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04其他类非银同业个人对公行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图 6：4 月短贷及票据、中长贷均同比少增（亿元） 附图 7：4 月企业票据增量同比基本持平（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 8：4 月居民短贷和居民中长贷均为负增（亿元） 附图 9：4 月末企业中长贷同比增速持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 10：2025 年 4 月末理财规模升至 31.1 万亿元，同比增长 2.3 万亿元（亿元） 数据来源：普益标准、开源证券研究所 -1000001000020000300004000050000600002024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04短期贷款及票