轻工制造行业：醋酸纤维素行业专题跟踪报告

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] 轻工制造行业 醋酸纤维素行业专题跟踪报告 [Table_Summary] 核心观点：  醋酸纤维素通常分为二醋及三醋。分产品类别看，据中信智投研究，醋酸纤维素通常可分为二醋酸纤维素及三醋酸纤维素，2024 年二醋酸纤维素以 91%的市场份额主导市场；分产品应用看，2024 年香烟过滤嘴占二醋酸纤维素 81%的份额。  醋酸纤维素市场扩容，亚太地区占比最大。据 Global Growth Insights，2024 年全球醋酸纤维素市场规模为 48.37 亿美元，预计 2025 年将增长至 51.91 亿美元；消费量方面，据 Mordor intelligence，2024 年全球醋酸纤维素消费总量为 835.94 千吨，其中亚太地区达到 393.09 千吨，占比 47%，北美和欧洲占比分别达到 42%和 11%，亚太地区占据核心份额。据智研咨询，2023 年中国二醋酸纤维丝束市场规模达78.1 亿元，同比增长 0.13%。需求量方面，据立木咨询，23 年中国二醋酸纤维丝束需求量 32.0 万吨，同比增长 0.5%，随烟草等相关下游市场修复，醋酸纤维苏素市场规模预计持续扩大。  醋酸纤维素以进口为主、国内产能较少，生产商竞争格局高度集中。据中信智投研究，2024 年全球醋酸纤维素供应市场 CR5 达 82%，其中主要产能集中在海外，龙头企业美国 Eastman 以 35%的市占率位居第一，Celanese-CNTC（中烟合资公司）占据 20%的市场份额，另外，美国 Celanese、日本 Daicel 也占据主要市场份额。国内在产企业大多为中外合资公司，国内纯内资企业且拥有醋酸纤维素量产能力的公司较少。  烟草行业市场扩张及关税影响下，醋酸纤维素有望迎来量、价齐升。据 Emergen research，23 年全球烟草市场规模的 9274 亿美元，同比+6.89%；同期中国烟草市场规模 3485.3 亿美元，同比-0.24%，整体规模仍居高位。据我国国家统计局，24 年中国卷烟产量为 24654.6亿支，19-24 年 CAGR 为 0.84%，稳步提升，为醋酸纤维素提供需求量支撑。价格层面，由于醋酸纤维素产品高度依赖进口，中美关税政策下，醋酸纤维素均价或被推高，从而迎来量、价的双重逻辑。  相关上市公司：宜宾纸业。据公司 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 22.38 亿元，同比-8.34%，归母净利-1.28 亿元，同比-687.70%。25Q1 公司实现营收 6.12 亿元，同比+9.50%，归母净利 0.16 亿元，同比+99.80%，成功扭亏为盈。公司 2024 年收购四川普什 67%股权，四川普什醋酸纤维总设计产能 3 万吨，已成功实现醋酸纤维素行业的布局。  风险提示。行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、地缘政治波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 caoqianwen@gf.com.cn 分析师： 李悦瑜 SAC 执证号：S0260524120002 021-38003784 liyueyu@gf.com.cn 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No. BSE791 021-38003540 zuoqinqin@gf.com.cn 请注意，曹倩雯,李悦瑜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 轻工制造行业:美国对等关税政策对轻工出口影响 2025-04-07 轻工新消费系列一:智能眼镜专题：对传统眼镜行业影响几何？ 2025-02-07 轻工制造行业 2025 年度策略:变中求进，危中寻机 2025-01-19 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2407/2409/2412/2402/2504/25轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 跟踪分析|轻工制造 [Table_impcom] 目录索引 一、全球醋酸纤维素行业稳健增长，亚太地区占据核心份额 ............................................. 4 二、醋酸纤维素产能基本来源于美国及日本，国产替代有望加速 ...................................... 6 三、 相关上市公司梳理...................................................................................................... 9 宜宾纸业 ............................................................................................................................. 9 四、风险提示 .................................................................................................................... 10 （一）行业竞争加剧 ......................................................................................................... 10 （二）下游需求不及预期 .................................................................................................. 10 （三）地缘政治波动风险 .................................................................................................. 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 跟踪分析|轻工制造 图表索引 图 1：世界醋酸纤维素市场规模（亿美元） ..............