浙江荣泰(603119)主业业绩快速增长，切入机器人领域打造新增长极

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 主业业绩快速增长，切入机器人打造新增长极 [Table_Title2] 浙江荣泰 (603119.SH) [Table_Summary] ►新能源云母制品优势企业，业绩高速增长 公司主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等，其中新能源汽车热失控防护绝缘件是公司的收入及利润贡献主力。受益于新能源汽车行业景气持续，公司业绩快速增长，2024 年公司实现营收 11.35 亿元，同比+41.8%，实现归母净利润 2.30 亿元，同比+34.0%；2025Q1 公司实现营收 2.66 亿元，同比增长 23.6%，实现归母净利润 0.60 亿元，同比增长 27.1%。同时，公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，单车价值量有望抬升，随着新能源汽车需求提振，有望打开主营业务市场空间。 ►在手订单充沛，积极布局海外产能 公司与特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、宁德时代等优质客户深度绑定，在手订单充沛，据 24 年半年报，公司已披露的新能源行业定点项目销售金额预计约 92.38-99.63 亿元，其中海外订单居多。为应对旺盛需求，公司积极布局海外产能，2024 年先后宣布在墨西哥、泰国建设生产基地。公司境外业务盈利能力较强，我们认为，后续随着海外订单交付、海外新增产能投产，公司业绩有望进一步增厚。 ►切入机器人丝杠领域，进一步打开成长空间 2025 年 4 月，公司发布公告拟收购上海狄兹精密机械有限公司(KGG)51%的股权。KGG 微型丝杠布局领先，借助公司在主业上积累的客户资源，两者有望实现机器人领域的资源双向导入，融合资源和技术优势，助力公司快速切入机器人零部件赛道。 投资建议 主业方面，公司客户资源优质、在手订单充沛、盈利能力强劲，品类横向拓展，业绩基础夯实。机器人方面，公司拟收购KGG 切入机器人微型丝杠领域，随着人形机器人量产落地，有望深度受益，成长空间进一步打开。我们预计公司 2025-2027年实现收入分别为 15.68、22.28、30.57 亿元，同比分别增长38.2%、42.1%、37.2%；归母净利润分别为 3.22、4.52、6.32亿元，同比分别增长 39.9%、40.2%、40.1%；EPS 分别为0.89、1.24、1.74 元，对应 PE 分别为 51X、36X、26X（以2025 年 4 月 29 日收盘价 44.88 元计算），首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 拟收购业务进展不及预期、新业务拓展不及预期、海外产能推进不及预期、下游需求不及预期、国际贸易政策风险、市场竞争加剧、机器人量产不及预期等。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 44.88 [Table_Basedata] 股票代码： 603119.SH 52 周最高价/最低价： 48.30/12.77 总市值(亿) 163.25 自由流通市值(亿) 82.68 自由流通股数(百万) 184.22 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：白宇 邮箱：baiyu@hx168.com.cn SAC NO：S1120524020001 联系电话：010-5977 5338 联系人：王涵 邮箱：wanghan@hx168.com.cn 联系电话：021-5038 0388 华西电新&汽车团队联合覆盖 [Table_Report] 证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 30 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 800 1,135 1,568 2,228 3,057 YoY（%） 19.9% 41.8% 38.2% 42.1% 37.2% 归母净利润(百万元) 172 230 322 452 632 YoY（%） 28.4% 34.0% 39.9% 40.2% 40.1% 毛利率（%） 37.1% 34.5% 35.8% 36.4% 37.5% 每股收益（元） 0.53 0.63 0.89 1.24 1.74 ROE 10.3% 12.6% 15.7% 19.1% 22.6% 市盈率 84.68 71.24 50.69 36.15 25.81 资料来源：WIND，华西证券研究所 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 新能源云母制品优势企业，业绩高速增长 ......................................................... 4 2. 在手订单充沛，积极布局海外产能 ............................................................... 6 3. 切入机器人丝杠领域，进一步打开成长空间........................................................ 8 4. 投资建议 .................................................................................... 9 5. 风险提示 .................................................................................... 9 图表目录 图 1 公司历史营收及同比增速 ................................................................................................................................................................5 图 2 公司历史归母净利润及同比增速 ...................................................................................................................................................5 图 3 公司历史销售毛利率和销售净利率 ...................................................................