A股资金跟踪手册之一：北向资金分析方法论

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-05-04 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】“黄金坑”后的布局机会》 --20250414 《【东北策略】4 月的波诡云谲》 --20250407 《【东北策略】人形机器人：技术迈向商用》 --20250403 《【东北策略】港股分歧，继续哑铃策略》 --20250324 《【东北策略】融资尚未过热，风格偏向小盘》 --20250310 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 北向资金分析方法论 ——A 股资金跟踪手册之一 报告摘要： [Table_Summary] 陆股通（北向）作为观测外资的重要工具，曾经能够有效地观察外资或者境外资金对于市场的偏好。为避免陆股通成为海外恶意高频操纵国内资本市场的工具，自 2024 年 8 月 19 日开始，不再进行日度披露，改为季度披露。因此北向资金跟踪的实时性大幅下降，目前日频数据仅披露当日成交金额（含买卖的成交总量），其余为季度披露整体的持股情况。 陆股通成交额占比观测外资交易情绪，能反应大盘风格情绪。（1）成交额作为观测市场情绪的重要指标。由于市场持续扩容，陆股通成交额的规模也上台阶，无法单纯从成交额的绝对值进行判断，因此需要从相对角度进行观测。由于北向进入存量博弈阶段，沪深 300 的定价同样受到国内机构资金的影响，因此已经较难厘清影响的先后顺序，但仍能较好地体现大盘风格（沪深 300）的交易情绪。 陆股通持仓分析： 持仓情况：（1）陆股通持仓规模维持在 2-2.5 万亿，占比维持在 2.5%波动。（2）陆股通的持股以主板和沪深 300 成分股为主。（3）一级行业主要持仓为电力设备、电子、银行和食品饮料。（4）二级行业中白酒、电池、白色家电保持 TOP3，半导体大幅提升，光伏设备大幅下降。（5）个股上，偏好宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行和长江电力。 超配情况：（1）主板和创业板超配，沪深 300 超配。（2）一级行业超配电力设备、食品饮料和家用电器，与持仓明显差异的在于电子、银行和医药生物。（3）二级行业中，超配电池、白色家电、白酒；明显低配国有大型银行、通信服务、炼化及贸易。 买卖情况：（1）陆股通完全开通以来，利用持股变动的计算数据与实际披露的净买入数据存在较高的相关性，两者相关系数高达 92.61%。（2） 2023H2 以来陆股通流入趋势明显放缓，甚至转为卖出。（3）陆股通对行业的买卖更多受市场波动影响。2025Q1 大幅买入半导体、乘用车，大幅卖出电力和通信设备。 通过陆股通季度披露的持仓、超配、买卖情况判断近一个季度外资对于A 股的判断，进而总结历史寻找下一个季度的投资主线。（1）北向资金的观测：日频可通过成交额变动观察市场交易活跃度，通过 iFind 工具观察北向的流动情况；通过季度的数据观察北向的变动情况。（2）北向长期偏好主板和创业板，偏好沪深 300 和中证 500；但伴随市场扩容，对于科创板和中证 1000 的偏好度在提升。因此对于沪深 300 的定价至关重要。（3）北向偏好消费白马和科技大盘成长。（4）近年来，北向资金的流入趋势明显放缓，但并未表明外资对于 A 股的持续流出；更多处于存量博弈阶段。 从历史经验上看，预期美国加息的环境美债利率上行，陆股通的流入明显降温，甚至转为流出；而当处于低息或者降息环境中，陆股通的流入有所加速或受市场波动但仍保持高增。展望未来，当前美国已经开始进入降息周期，一定程度上扭转市场的资金偏好，转向新兴市场，则外资或将回流中国资产。 风险提示：历史数据不代表未来，数据拟合和真实情况存在偏差。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 陆股通的日频情绪 .............................................................................................. 4 1.1. 陆股通成交额 ........................................................................................................................... 4 1.2. iFind 对于北向资金的拟合 ...................................................................................................... 7 2. 陆股通持仓分析 ................................................................................................ 10 2.1. 持仓 ......................................................................................................................................... 10 2.2. 超配 ......................................................................................................................................... 18 2.3. 买卖 ......................................................................................................................................... 22 3. 总结 ..................................................................................................................... 29 图表目录 图 1：陆股通成交额稳定处于 1500 亿/日区间 ........................................................................................................ 5 图 2：沪股通和深股通成交额比约为 45%：55% .....