计算机行业：24年需求筑底结构差异较大，经营效率提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 24 年需求筑底结构差异较大，经营效率提升 [Table_Summary] 核心观点：  截至 2025 年 4 月 30 日，计算机行业 2024 年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池 208 家公司）、整体法（自 2017 年以来有财务数据的 159 家公司）对年报业绩情况进行了分析。  中位数法下：24 年行业收入同比增速中位数为-1.59%，同比减少 4.88 PCT；归母净利润同比增速中位数为-2.24%，同比减少 8.35 PCT；扣非归母净利润同比增速中位数为 0.25%，同比减少 1.51 PCT。尽管各项指标仍在下滑，但下滑态势已有所放缓。一方面，各行业下游 IT 建设需求仍然疲软，尤其是部分 ToG 类公司下游支出能力压力较大，对于全行业增速有所拖累；另一方面，计算机行业公司通过精简人员，来提升经营效率。在这样的趋势下，我们可以期待 25Q1 行业内公司业绩指标的改善。  行业内不同板块以及板块内差异明显：（1）相较于不同板块之间差异，板块内典型公司的增速差异更大，差异化竞争力、管理效率等内部因素或正逐步成为行业内公司的胜负手；（2）从单季度业绩增速趋势来看，IT 硬件、信创、智能车载增长趋势较好；IT 硬件利润端表现较好。（3）从下游需求属性划分来看，ToG 板块收入和利润增长趋势总体持续下滑，明显弱于 ToB 及 ToC 板块业绩表现，这与财政支出走势的大环境总体匹配。（4）从合同负债+预收账款等前瞻指标来看，IT 硬件、信创、能源 IT 和政务 IT 表现较好，金融 IT、企业云服务在 24Q2 开始环比增长。这也预示着相关领域公司 25Q1 业绩的改善。  重点领域显现出很好的布局价值：截至 2025 年 4 月 30 日收盘，计算机行业市盈率（TTM）为 46 倍。越来越多 To B 领域展现出良好的成长韧性和穿越周期的特点，建议关注结构性差异带来的机会：（1）在AI 大模型的加持下，企业应用和工业软件公司的产品力在过去两年已有较大幅度提升。在 DeepSeek 带来 AI 推理成本下降的推动下，AI 应用的商业化落地有望迎来突破。（2）25Q1，信创订单的加速放量增强了软硬件国产替代趋势的确定性，叠加鸿蒙 PC 及相关生态的拓展，兼备国产化属性和市场化竞争力的产业龙头的行业优势有望凸显。（3）智能驾驶产业链价值量往上游芯片设计、下游龙头 OEM 等产业链两端倾斜。自动驾驶芯片、商用车信息化方案和智能监控类产品的商业化预计迎来突破。（4）金融 IT 行业受益于资本市场政策不断落地以及金融信创的推进整体保持稳健增长。（5）在海外高端 AI 芯片出口受限和关税政策影响下，芯片国产替代进程有望加速。  风险提示。依赖公共部门的细分领域基本面承压；政策落地不及预期压制下游；行业内公司竞争加剧的风险；海内外国际形势变化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:不确定性减小、多线基本面曙光初现 2025-04-27 计算机行业:加大开放促进应用发展、多域共振积极布局 2025-04-20 计算机行业 AI 2025 算力系列（五）:海外芯片受关税政策影响较大，利好算力国产替代 2025-04-14 [Table_Contacts] -24%-9%5%19%34%48%05/2407/2409/2411/2401/2503/25计算机沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㘠〹㨵㔺㔰 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 浪潮信息 000977.SZ CNY 50.85 2025/04/30 增持 61.61 2.05 2.56 24.80 19.86 19.09 15.88 13.40 14.50 紫光股份 000938.SZ CNY 25.14 2025/04/29 买入 29.63 0.74 0.89 33.97 28.25 16.06 14.12 13.70 14.20 寒武纪-U 688256.SH CNY 703.60 2025/04/20 买入 811.83 3.45 5.13 203.94 137.15 172.07 121.37 20.70 23.50 星环科技-U 688031.SH CNY 51.78 2025/04/28 增持 52.52 -1.78 -0.66 - - - - -23.90 -9.70 亿联网络 300628.SZ CNY 33.19 2025/04/24 买入 46.51 2.33 2.79 14.24 11.90 12.68 10.66 29.10 32.70 宝信软件 600845.SH CNY 26.81 2025/04/26 买入 34.08 0.85 0.98 31.54 27.36 24.47 21.33 20.20 21.30 金山办公 688111.SH CNY 293.19 2025/04/24 买入 403.42 3.87 4.59 75.76 63.88 65.69 55.82 14.10 14.70 石基信息 002153.SZ CNY 8.33 2024/10/31 买入 11.20 0.07 0.13 119.00 64.08 46.40 40.89 2.60 4.40 中望软件 688083.SH CNY 94.38 2025/04/22 买入 110.34 0.58 1.55 162.72 60.89 86.73 39.61 2.60 6.50 赛意信息 300687.SZ CNY 32.20 2025/04/29 买入 35.02 0.54 0.