金融工程定期：资产配置月报(2025年5月)

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 2025 年 05 月 04 日 《开源交易行为因子绩效月报（2025年 4 月）—金融工程定期》-2025.4.30 《主动权益基金加仓消费板块，固收基金规模减少—公募基金 2025 年一季报全扫描》-2025.4.24 《4 月转债配置：看好平衡低估风格转债—转债配置月报》-2025.4.21 资产配置月报（2025 年 5 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001  多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值上行；高频通货膨胀（消费端）同比较前值下行；高频通货膨胀（生产端）同比较前值下行。 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有 1 年期短久期债券。 转债配置：“百元转股溢价率”为 26.34%，转债相对正股配置价值适中；“修正YTM–信用债 YTM”指标中位数为 0.31%，偏债转债相对信用债配置性价比适中；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为 22.1%，基于 TIPS 收益率的择时模型持续看多黄金资产。  股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。 回顾 4 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为 25.17%，债券仓位为 74.83%，4 月组合收益 0.09%。展望 5 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为 20.99%，债券仓位为 79.01%。  行业轮动观点：看多传媒、机械、计算机、家电等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。 行业配置推荐：传媒、机械设备、计算机、家用电器、电力设备、电子。 ETF 轮动组合：游戏 ETF、机器人 ETF 易方达、计算机 ETF 南方、家电 ETF。  “配置+选基”FOF 组合：4 月组合收益-2.40%，相对偏股基金超额-0.14% 2025 年 4 月，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为-2.40%，偏股型基金指数收益率为-2.26%，组合超额收益为-0.14%。 2025 年 5 月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应的高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小票黑马风格基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 ...................................................................................................... 3 1.1、 高频宏观因子跟踪 .......................................................................................................................................................... 3 1.2、 债券久期择时观点 .......................................................................................................................................................... 4 1.3、 转债配置观点 .................................................................................................................................................................. 5 1.4、 黄金配置观点 .................................................................................................................................................................. 6 2、 股债配置：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降 .............................................................................................................. 7 2.1、 权益资产多维度比价 ...................................................................................................................................................... 8 2.2、 主动风险预算配置