央国企动态系列报告之38：央企盈利略有放缓，价值创造能力保持领先优势

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 5 月 6 日 ——央企盈利略有放缓，价值创造能力保持领先优势 A 股上市国资央企已全部披露 2024 年报及 2025 年一季报。总量上看，受传统产业的周期性波动影响，央企的营收和利润整体放缓，但央企较好的控费效果带动净利率改善，ROE 仍保持领先，2024 年度分红率预计提升；结构上看，央企利润正增长的分布比例高于 A 股整体的分布，价值创造能力稳健。 ❑ 从总量上看，受传统产业的周期性波动影响，2024 年及 2025 年一季度，国资央企营收和利润增速整体放缓。基于整体法口径并剔除金融行业，A股国资央企 2024年营收同比下降 1.7%，利润总额同比下降 0.9%，盈利放缓主要受房地产和钢铁行业调整影响。2025 年一季度，国资央企的营收同比下降 3.6%，利润总额同比下降 1.6%。一季度央企整体盈利压力增大的原因主要有两点，一是石油石化与煤炭两大行业的央企利润下滑，二是央企去年同期的盈利基数较高。 ❑ 从结构上看，2024 年及 2025 年一季度，利润正增长的央企比重高于 A 股整体分布，利润大幅下滑的央企比重显著低于 A 股整体的分布。尽管央企整体的营收和利润增速放缓，但从盈利增速的分布区间来看，近 70%的央企在2024 年及 2025 年一季度营收正增长，42.9%的央企利润总额增速为正。同时，营收或利润负增长的央企，降幅主要集中在-10%至 0%的小幅下降区间，与市场整体水平相比，央企出现大幅亏损的企业比重显著偏低。 ❑ 国资央企价值创造能力稳健，相较 A 股的 ROE 领先优势持续。2024 年，在央企业绩承压的背景下，国资央企的仍实现 8.4%的 ROE，略有下行但仍高于上市国有企业与 A 股整体的 7.6%、6.7%，且相较 A 股上市公司的相对优势进一步扩大。2025 年一季度，由于各央企持续强化费用控制，净利率边际改善，国资央企的年化 ROE 小幅提升至 8.5%。分行业看，交通运输、有色金属、公用事业、通信、医药生物、商贸零售等央企的 ROE 在横向纵向比较中表现较突出。 ❑ 市值管理的政策要求推动下，国资央企 2024 年度的分红频率和分红率提升。2024 年度非金融类央企拟分红规模合计 0.59 万亿元，分红率达53.3%，较 2023 年提升 3.9pct。从具体分红情况来看，一是央企上市公司的分红频率增加，2024年超 20%的国资央企分红频率在两次及以上；二是低分红央企减少，相较 2023 年，分红率在 30%以上的企业从 77.8%增长至 85.0%。 ❑ 风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。 林喜鹏 S1090522050001 linxipeng@cmschina.com.cn 罗嘉成 研究助理 luojiacheng@cmschina.com.cn 央国企动态系列报告之 38 敬请阅读末页的重要说明 2 定期报告 正文目录 一、央国企重要动态 .......................................................................................................................... 5 1.1 央企盈利略有放缓，价值创造能力保持领先优势 .................................................................................................. 5 1.2 央国企宏观数据分析 .............................................................................................................................................. 8 1.3 其他重要动态 ....................................................................................................................................................... 10 1.3.1 国资监管及运作 ......................................................................................................................................... 10 1.3.2 央国企市值管理 ......................................................................................................................................... 11 1.3.3 专业化整合 ................................................................................................................................................ 17 1.3.4 战略性新兴产业布局 .................................................................................................................................. 18 1.3.5 产业链融通发展 ......................................................................................................................................... 18 1.3.6 地方国资动向 ............................................................................................................................................. 19 二、上市央国企市场表现 ................................................................................................................. 22 2.1 市值及涨跌幅 .......................