电力设备与新能源行业Q1总结：需求向好，业绩出现修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源 Q1 总结：需求向好，业绩出现修复 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 SFC No. BVE697 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 300750 CH 314.49 买入 科达利 002850 CH 192.85 买入 富临精工 300432 CH 26.77 买入 尚太科技 001301 CH 62.24 买入 天赐材料 002709 CH 22.80 买入 德业股份 605117 CH 129.15 买入 大金重工 002487 CH 30.66 增持 东方电缆 603606 CH 56.20 增持 明阳智能 601615 CH 13.58 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 06 日│中国内地 专题研究 需求向好，业绩出现修复 25Q1 电力设备新能源板块盈利表现分化。今年以来新能源车产业链需求向好，叠加供给释放放缓，多数环节盈利能力企稳，看好供需拐点已现环节中具备优势的企业。25Q1 国内大储招标数据火热，美国储能抢装带动需求，欧洲户储去库结束，建议关注受益于欧洲及亚非拉市场的逆变器板块。光伏25Q1 抢装需求释放，亏损环比收窄，建议关注电池、金刚线环节。风电 25Q1业绩拐点向上，看好海风+海外高景气。我们推荐宁德时代、富临精工、科达利、尚太科技、天赐材料、德业股份、大金重工、东方电缆、明阳智能。 新能源汽车：Q1 需求同比高增，盈利能力企稳 25Q1 国内新能源车销量 307.5 万辆，同比+47.1%，国内动力电池装机量达130.2GWh，同比+52.8%，欧洲碳排放考核虽给予三年宽限期，但长期目标已带动欧洲增速回正，25Q1 欧洲新能源车销量同比+16.7%。需求端表现亮眼+供给端释放有限，多数材料价格在 25Q1 企稳或回升。24 年几乎所有锂电材料环节企业的资本开支均同比下滑，25Q1 除电池外环节资本开支延续下滑，我们看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业，灵活参与有事件催化的新技术（固态电池、复合箔材、钠电池、CTC、硅碳负极），推荐宁德时代、富临精工、科达利、尚太科技、天赐材料。 储能：25Q1 美国抢装带动需求，后续看好欧洲及亚非拉市场 25Q1 国内储能新增装机 11.79GWh，同比-5.5%，主要系 23 年底部分项目延迟到 24Q1 装机导致 24Q1 基数较大，25Q1 国内储能中标规模达 102.7GWh，同比+299%，招标热度维持强势，国内强制配储取消影响储能需求预期，但我们认为目前已招标项目可对未来储能装机量形成较强支撑。美国 25Q1 大储新增装机 5.74GWh，同比+164%，主要系关税预期下的抢装，提示关注贸易政策及 IRA 补贴风险。欧洲户储去库基本完成但终端需求未见显著好转，大储工商储建设火热。我们相对看好对美敞口小，受益于欧洲、亚非拉户储和工商储需求增长的逆变器板块，推荐德业股份。 光伏：25Q1 抢装需求释放，亏损环比收窄 24 年光伏需求高景气，但受制于行业供需错配，价格持续下跌，各环节盈利承压。25Q1 新能源入市交易政策驱动抢装需求释放，产业链价格阶段性回升，叠加计提减值下降，亏损环比收窄；分环节来看，硅料环节盈利持续承压，主要系库存较高导致价格持续处于低位，枯水期开工率下降导致单位折旧摊销提升；硅片、电池片环节价格回升驱动毛利率改善；组件环节盈利承压，主要系部分原材料价格上涨，以及美国市场出货下降；玻璃、胶膜环节受益于价格提升，盈利有所修复。展望 Q2，我们预计抢装排产结束或进入需求真空期，产业链量价或短期承压。新技术方面，BC 电池产业化进展加速，钨丝金刚线渗透率提升。我们看好供给侧政策与市场化出清驱动供需格局改善，新技术降本提效实现渗透率提升，建议关注电池、金刚线环节。 风电：25Q1 业绩拐点向上，看好海风+海外高景气 受益于 24 年下游招标需求旺盛与新能源入市抢装，25Q1 风电行业需求高景气，产业链出货高增。24Q4 央国企招标规则调整，风机招标价格企稳回升。盈利端，24 年风电行业盈利承压，主要系行业竞争加剧与海风开工较慢所致；25Q1 整机制造端盈利回暖；零部件环节受益于出货高增与涨价落地，业绩增速显著；塔桩环节由于出海进展差异盈利有所分化；海缆环节订单高增。目前国内海风项目陆续开工，叠加国家首次将深海科技列为战略性新兴产业，有望推动海风装机持续增长。欧洲海风政策加码，且本土管桩、海缆等产能供给紧张，看好国内产业链出海进展加速，建议关注受益于国内外海风放量的管桩、海缆、风机环节，推荐大金重工、东方电缆、明阳智能。 (21)(12)(4)514May-24Sep-24Jan-25Apr-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 工控：行业景气向上，国内企业加速替代 宏观层面，25Q1 PMI 指数较高，在 49-51%区间内波动；工业企业利润同比微增，释放积极信号。行业层面，据睿工业统计，25Q1 中国自动化整体市场规模为 801.83 亿元，同比+2.35%，市场整体需求呈现出回暖、向上态势；OEM 市场表现稍好于项目型市场。我们预计 25 年全年整体市场有望同比实现改善。25Q1 工控行业营收达到 403.65 亿元（同比+12.5%），归母净利润34.98 亿元（同比+25.1%），毛/净利率分别为 27.15%/9.99%，均有所提升。龙头企业在低压变频器、交流伺服等市场国内市占率持续提升，看好进口替代加速，建议关注龙头企业。 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 正文目录 行业表现分化，总体盈利拐点初现 ....................................