吉电股份(000875)降本增效业绩高增，定增募资发展氢基能源

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 年报点评|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] 吉电股份（000875.SZ） 降本增效业绩高增，定增募资发展氢基能源 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 装机稳增量价稳健，2024 年公司业绩同比增长 21%。公司发布年报一季报，2024 年公司实现营业收入 137.40 亿元（同比-4.87%），归母净利润 10.99 亿元（同比+21.01%），2025Q1 实现营业收入 37.60 亿元（同比-1.42%），归母净利润 6.23 亿元（同比+0.74%）。公司电力热力业务量价稳定增长、带动收入提升，但运维业务收入下滑较大，影响收入增速，公司积极降本增效，2024 年毛利率 26.92%（同比+1.17pct），ROE 提升 0.65pct 至 8.5%，资产负债率降低 4.30pct 至 69.99%，Q1继续降低至 69%。2024 年公司营业外收入增长，主要系出售碳排放资产产生的收入及个别风电项目赔偿款影响。 ⚫ 定增+发行类 REITs 多元融资，新能源稳定投产。根据公司财报，2024年新增装机 102 万千瓦，截至 2024 年底，公司总装机 1444 万千瓦，其中清洁能源装机 1114 万千瓦，包括风电 372 万千瓦、光伏 739 万千瓦、生物质 3 万千瓦，占总装机比例 77.15%；火电装机 330 万千瓦，占比 22.85%。2024 年公司定增发行 8.37 亿股，募资 42.52 亿元，用于大安风光制绿氢合成氨项目及其他新能源项目。此外，公司以风光资产发行类 REITs，发行规模 13.55 亿元。 ⚫ 容量电价+辅助服务，公司火电盈利持续改善。公司火电装机调峰能力出色，东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域，调峰补偿力度较大，辅助服务收入稳定，国家加快推进辅助服务市场建设，后续火电也有望从现货市场获得合理收益，有助于稳定公司盈利。2024 年公司火电+热力收入同比增长 3%，毛利润同比增长 24%。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 25~27 年归母净利润分别为 12.43、14.1、15.0 亿元，按最新收盘价对应 PE 分别为 15.6、13.7、12.9 倍。公司定增募资发展风光制氢制氨，成长性较好。参考同业，给予公司 25年 18 倍 PE 估值，对应 6.17 元/股合理价值，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。项目建设不及预期；煤炭价格波动，上网电价调整等。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 14443 13740 14064 14467 14666 增长率（%） -3.4% -4.9% 2.4% 2.9% 1.4% EBITDA（百万元） 6839 7233 7193 7555 7764 归母净利润（百万元） 908 1099 1243 1413 1500 增长率（%） 34.7% 21.0% 13.0% 13.7% 6.2% EPS（元/股） 0.33 0.38 0.34 0.39 0.41 市盈率（P/E） 13.33 13.84 15.59 13.71 12.91 ROE（%） 7.7% 6.6% 7.0% 7.6% 7.6% EV/EBITDA 8.83 9.38 9.07 8.38 7.86 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 5.34 元 合理价值 6.17 元 前次评级 买入 报告日期 2025-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 分析师： 郝兆升 SAC 执证号：S0260524070001 0755-82557403 haozhaosheng@gf.com.cn 请注意，姜涛,郝兆升并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 吉电股份（000875.SZ）:降本增效业绩高增，多元融资保障成长 2024-10-30 吉电股份（000875.SZ）:火电改善、绿电成长，业绩高增拟中期分红 2024-08-06 [Table_Contacts] -12%-2%9%19%30%40%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25吉电股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 吉电股份|年报点评 目录索引 一、经营稳定降本增效，2024 年业绩同比+21% ............................................................... 4 二、火电利润改善，新能源盈利稳定 ................................................................................. 6 三、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 7 四、风险提示 ...................................................................................................................... 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 吉电股份|年报点评 图表索引 图 1：2024 年公司营业收入同比-4.9% ................................................................. 4 图 2：2024 年公司归母净利润同比+21.0% ........................................................... 4 图 3：2024 年公司财务费用同比-2.4% ................................................................. 4 图 4：2024 年公司期间费用率为 12.5% .........