A股及港股财报分析：盈利探底回升，科技板块景气度上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 6 日 策略研究 盈利探底回升，科技板块景气度上行 ——A 股及港股财报分析 2025Q1 A 股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善 A 股 2024 年盈利增速回落，但 2025Q1 盈利增速显著回升。全部 A 股 2024 年归母净利润同比下降 2.3%，较 2024 年前三季度归母净利润增速回落 2.4pct，而其 2025Q1 归母净利润同比增长 3.6%，较 2024 年全年归母净利润增速回升5.9pct。此外，全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025Q1 归母净利润同比增速分别为 5.7%、7.8%，较 2024 年全年归母净利润增速均有所提升。 A 股 2025Q1 业绩内部分化，上游、中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化。2025Q1 上游、中游、公共服务和科技板块盈利增速改善，金融地产板块盈利增速回落，消费板块内部分化，其中，可选消费 2025Q1 盈利增速较2024 年全年盈利增速回升，而必选消费则有所回落。分行业来看，农林牧渔、计算机、钢铁、建筑材料、有色金属等行业 2025Q1 归母净利润同比增速靠前；房地产、计算机、钢铁、建筑材料、传媒等行业 2025Q1 归母净利润同比增速较2024 年全年出现显著改善。 2025Q1 全部 A 股非金融 ROE 企稳，必选消费和科技 ROE 回升 全部 A 股非金融 2025Q1 ROE（TTM）企稳。全部 A 股、全部 A 股非金融 2025Q1 ROE（TTM）分别为 7.1%、6.6%，分别较 2024Q4 变化-0.06pct、-0.003pct。从杜邦分析来看，2025Q1 全部 A 股非金融净利率（TTM）回升助力其 ROE(TTM)企稳，而其资产周转率（TTM）、资产负债率较 2024Q4 均小幅下滑。 A 股 2025 年一季报景气度相对较高的行业包括有色金属、家用电器等行业。从一季报的情况来看，2025 年一季报归母净利润增速加速改善（2025 年一季报归母净利润增速较 2024 年年报改善且 2024 年年报归母净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括有色金属、家用电器等行业；2025 年一季报归母净利润增速回落但保持正增，且 ROE(TTM)改善的行业包括农林牧渔、电子、非银金融等行业。 2024H2 港股业绩修复，科技板块业绩改善明显 2024H2 港股盈利增速较 2024H1 回升，恒生科技盈利保持高增。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2024H2 净利润同比增速分别为 9.6%、0.4%、12.6%、57.2%，分别较 2024H1 变化+6.2pct、-5.5pct、+4.4pct、-2.8pct。全年来看，恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2024 年净利润同比增速分别为 6.5%、3.9%、10.3%、58.5%。 港股 2024 年年报景气度相对较高的行业包括日常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输等行业。2024H2 港股净利润增速加速改善（2024H2 净利润增速较 2024H1 改善且 2024H1 净利润增速为正）且 ROE(TTM)改善的行业包括日常消费零售、耐用消费品、非银金融、交通运输、软件服务、硬件设备、有色金属、公用事业等行业。 风险分析 1、财报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 2025Q1 A 股盈利增速探底回升，科技和可选消费盈利增速加速改善 ................................. 5 1.1 A 股 2025Q1 盈利增速探底回升 ............................................................................................................ 5 1.2 2025Q1 中游和科技等板块盈利增速改善，消费板块内部分化 ............................................................. 6 1.3 营收增速和毛利率回升助力全部 A 股非金融 2025Q1 盈利增速修复 ..................................................... 7 2、 2025Q1 全部 A 股非金融 ROE 企稳，必选消费和科技 ROE 回升 ...................................... 10 2.1 全部 A 股非金融 2025Q1 ROE 企稳 ..................................................................................................... 10 2.2 必选消费和科技 2025Q1 ROE 回升 ...................................................................................................... 11 2.3 农林牧渔、有色金属等行业 2025Q1 ROE 修复明显 ............................................................................ 12 3、 2024H2 港股业绩修复，科技板块业绩改善明显 ............................................................... 14 3.1 2024H2 港股盈利增速回升，恒生科技盈利保持高增 .......................................................................... 14 3.2 港股 2024H2 营收增速回落 ................................................................................................................. 16 3.3 港股主要指数 2024H2 ROE