金融行业券商板块1Q25业绩综述：扣非利润高增，经纪与两融、投资业务显著改善

分析师联系人许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭券商板块1Q25业绩综述：扣非利润高增，经纪与两融、投资业务显著改善金 融 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 证券Ⅱ | 2025年05月05日核心观点一、业绩概览：扣非利润同比增超5成，经纪&两融、投资业务显著改善✓ 板块1Q25扣非利润/净利润同比+55%/+83%。1Q25综合性券商合计实现证券主营收入1131亿/yoy+35%，净利润521亿/yoy+83%，扣非利润427亿/yoy+55%。报告期内国泰君安并表海通证券，国泰海通1Q25净利润122.4亿/扣非利润32.9亿，同比+392%/+61%。✓ 经纪与两融、投资业务同比显改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+27%/收入占比48%，市场交投活跃驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+43%/收入占比52%，万得全A上涨驱动投资修复，两融规模同比增长。✓ 个体资产规模看，中信证券总资产、客户保证金、自营固收规模排行业第1；国泰海通净资产、自营权益规模、净资本排行业第1。二、轻资本业务：交投活跃驱动经纪收入增长，股权融资同比修复✓ 1Q25经纪/投行/资管业务收入分别同比+48%/+5%/-3%。经营指标看：1）1Q25日均股基成交1.77万亿/yoy+72%，新发权益基金1155亿份/yoy+140%；2）按发行日统计，1Q25境内股权融资规模967亿/yoy+38%，债承规模双位数增长；3）中证全债指数1Q25跌1.47%。三、重资本业务：投资收益率改善，融资类业务利率与负债成本均下降✓ 1Q25投资类收入yoy+44%。年化投资收益率3.05%/yoy+0.80pct；板块投资类资产6.65万亿/QoQ+7%，权益OCI规模5066亿/QoQ+16%。✓ 1Q25利息收入/利息支出yoy-3%/-8%。1）信用类资产规模增长、利率下降：板块信用类资产1.98万亿/QoQ+7%，测算2024年行业两融利率、买入返售利率分别为5.22%、3.07%。2）板块有息负债规模6.08万亿/QoQ+7%，测算年化负债成本率2.58%/yoy-0.47pct。四、投资建议：从综合实力、交投业绩弹性双维度选股✓ 1Q24-4Q24板块单季净利润分别为285/346/412/437亿，基数前低后高；1Q25板块净利润增速83%，或为全年相对高点。✓ 预计板块25年净利润延续双位数增长，建议重点关注：1）综合实力强、国际化布局领先的头部券商，如中信证券、广发证券、中金公司、中国银河、华泰证券等；2）高交投业绩弹性标的，如九方智投控股、东方财富等。✓ 风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。21业绩概览：扣非利润增5成，经纪&两融、投资业务显著改善CONTENT目录323轻资本业务：交投活跃驱动经纪收入增长，股权融资同比修复4资本金业务：投资收益率改善，融资类业务利率与负债成本均下降投资建议：从综合实力、交投业绩弹性双维度选股业绩概览：板块扣非利润同比增超5成，经纪&两融、投资业务显著改善4券商板块1Q25扣非利润同比增55%、净利润同比增83%。1Q25板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现扣非净利润427亿元/yoy+55%/qoq-2%，板块净利润521亿元/yoy+83%/qoq+19%。•报告期内国泰君安并表海通证券：国泰海通1Q25扣非利润32.9亿元/净利润122.4亿元，同比增速分别为+61%/+392%。经纪与两融、投资业务同比显著改善。1Q25板块合计实现主营收入1131亿元/yoy+35%，收入拆分如下：•轻资本业务收入yoy+27%/占比48%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：1Q25经纪/投行/资管收入分别同比+48%/+5%/-3%；其中，经纪收入占比29%，投行收入占比6%，资管收入占比9%，其他手续费收入占比4%。•资本金业务收入yoy+43%/占比52%。万得全A上涨驱动投资修复，两融规模同比增长：1Q25投资收入（含汇兑损益）yoy+44%/收入占比43%，利息净收入yoy+28%/收入占比7%，长股投收入yoy+79%/收入占比2%。上市券商1Q25净利润、扣非利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）资料来源：Wind，公司公告，方正证券研究所43家综合性券商小计1Q25同比增速环比增速1Q25收入结构20232024同比增速2024收入结构净利润521 83%19%1,280 1,479 16%扣非净利润427 55%-2%1,231 1,400 14%证券主营收入1,131 35%-14%3,879 4,193 8%轻资本业务538 27%-21%47.6%2,009 1,958 -3%51.8%其中:经纪业务330 48%-22%29.2%979 1,070 9%25.2%投行业务67 5%-35%5.9%424 309 -27%10.9%资管业务101 -3%-13%9.0%443 442 0%11.4%资本金业务592 43%-8%52.4%1,870 2,235 20%48.2%其中:投资(含汇兑)490 44%0%43.3%1,377 1,803 31%35.5%净利息78 28%-41%6.9%393 348 -11%10.1%长股投25 79%5%2.2%100 85 -15%2.6%经营指标回顾：交投活跃度同比改善，万得全A上涨、债市调整5经纪&两融业务方面，交投活跃度同比改善：1Q25日均股基成交1.77万亿/yoy+72%/qoq-15%，日均两融余额1.87万亿/yoy+21%。投行业务方面，股权融资规模同比修复：按发行日统计，1Q25股权融资规模967亿/yoy+38%；券商债权承销规模双位数增长。公募&资管业务方面，ETF规模高增：1Q25全市场非货基18.9万亿/yoy+13%；ETF规模3.8万亿/yoy+58%。新发权益基金份额增长：1Q25新发权益基金1155亿份/yoy+140% 。投资交易业务方面，万得全A上涨、债市调整。1Q25万得全A涨1.90%（1Q24跌2.85%），中证全债指数跌1.47%（1Q24涨1.59%）。1Q25证券基金业主要经营指标回顾资料来源：Wind，方正证券研究所业务条线核心指标20232024YoY1Q242Q243Q244Q241Q25QoQYoY交易天数2422420%5859646157-7%-2%日均股基成交额9,94712,22523%10,3149,5228,08421,00017,749-15%72%日均基金成交额1,1481,57437%1,3401,2001,2962,4482,4882%86%日均两融余额16,05815,671-2%15,47415,24614,19417,81818,7495%21%期末融资余额15,79318,54117%14,96414,49314,30718,54119,0753%27%新发基金份额11,36311,6513%2,3084,1541,9033,2852,413-27%5%新发偏股基金份额3,1663,2061%4815705181,6381,15