消费电子行业深度报告：AI终端落地场景丰富，产业链迎高增机遇

分析师马天翼登记编号：S1220525040003王润芝登记编号：S1220525040005AI 终端落地场景丰富，产业链迎高增机遇科 技 电 子 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 消费电子 | 2025年05月08日核心观点AI赋能传统智能终端，关注产业链技术配套革新机遇：手机、PC等传统消费电子终端在AI赋能下，设备硬件面临更高性能需求。AI上机带来的算力提升，将对散热、存储、电池等硬件提出更多要求：石墨烯、VC 均热板等更高价值量的方案有望加速渗透，终端存储容量和速率需升级、电池续航充电速率等性能升级。同时，在消费者需求驱动下，智能手机光学升级持续，后续将围绕潜望式镜头下沉、玻塑混合镜头创新、大像面传感器应用等光学创新展开。苹果入局折叠屏手机市场也将加速折叠屏手机产业链成熟。新型智能硬件结合AI创造增量需求，AI带动产业全面扩容：各大厂商积极探索端侧AI应用场景：智能眼镜成为当前重要的AI硬件落地形式，根据wellsenn XR，2024年全球AI智能眼镜销量152万台，2026年销量有望达1000万台。各大厂商均积极开发AI智能眼镜新品，2025年迎来智能眼镜集中发售大年，有望加速产业链技术成熟、成本下降，提升消费者认知。 AI带来革命性的交互体验，契合 MR 虚实结合需求。AI+AR或是产业发展趋势。人机交互以及算法推荐使耳机扩展为用户私人秘书，同时 AI推动耳机音质提升。AI 音响能够实现便捷交互及家居助手功能，成为智慧家居控制节点。智能安防及其他设备均可借助 AI 实现产品体验革新。AI端侧落地场景逐渐丰富，且产业链与传统消费电子产业链重合度较高，有望带动产业链成长。AI加速“智驾平权”进程，产业链公司迎业绩高增期：AI赋能下，各车企智驾方案加速完善，以比亚迪为代表的自主品牌车企2025年开启“智驾平权”时代，高阶智驾车迎放量拐点。高速NOA及以上高阶智驾相较于传统L2级别辅助驾驶在传感器用量及性能要求上均有显著提升，1）车载摄像头：相较于L2级别ADAS辅助驾驶，高速NOA及城市NOA车型摄像头搭载量将从3~8颗增加到8~12颗，且车载摄像头像素需求从2-3M提升至5-8M；2）激光雷达：激光雷达主力搭载车型在从2022年40万-50万渗透至2024年25-30万价格带，有望渗透至10w级别车型打开成长空间。3）高频高速连接器：相较于L2级别ADAS辅助驾驶车型，高速NOA及以上智驾级别车型所需高频高速连接器单机价值量接近翻倍。4）智驾芯片：伴随L3智驾级别车型及robotaxi落地，智驾芯片所需算力将进一步提升。2核心观点➢ 投资建议：1）传统消费电子产业链关注果链业绩坚挺的各环节龙头（立讯精密、歌尔股份、东山精密、蓝思科技、领益智造）及特定环节升级显著的公司（统联精密、中石科技、宜安科技、春秋电子、蓝特光学、水晶光电等）。2）AI新型硬件链条建议关注AI/AR智能眼镜产业链核心公司：综合方案龙头（歌尔股份）、ODM（龙旗科技、华勤技术、亿道信息）、光学（水晶光电、蓝特光学）、SoC及存储（恒玄科技、佰维存储）、结构件（福立旺）、品牌及渠道（创维数字、博士眼镜）等。3）AI赋能智驾链条建议关注各细分赛道标的：车载摄像头（宇瞳光学、弘景光电、联创电子、舜宇光学、欧菲光、蓝特光学，韦尔股份、思特威等）、高频高速连接器环节（电连技术，立讯精密等）、激光雷达环节（禾赛科技、速腾聚创，高伟电子、炬光科技，永新光学、蓝特光学、水晶光电）、智驾芯片环节（地平线机器人、黑芝麻智能）。➢ 风险提示： AI 技术进展不及预期风险，消费电子复苏不及预期风险，智能化渗透率提升不及预期风险。341.消费电子板块估值处于近五年1/4分位1.消费电子板块估值处于近五年1/4分位5截至2025年5月6日，消费电子（申万）板块PE（TTM）为22.8倍，接近过去五年估值1/4分位22.5倍，相较2024年末估值已回落13%。其中SW品牌消费电子板块PE(TTM)为22.4倍，低于过去五年1/4估值分位22.7倍，SW消费电子零部件及组装板块PE(TTM)22.9倍，接近过去五年估值1/4分位22.4倍。图：消费电子（申万）板块过去五年PE(TTM) （截至2025年5月6日）资料来源：wind，方正证券研究所152025303540452020-042020-072020-092020-122021-032021-052021-072021-102021-122022-032022-052022-082022-102023-012023-032023-062023-082023-112024-012024-042024-062024-082024-112025-012025-04SW消费电子1.消费电子板块估值处于近五年1/4分位6截至2025年5月6日，消费电子（申万）板块PE（TTM）为22.8倍，接近过去五年估值1/4分位22.5倍，相较2024年末估值已回落13%。其中SW品牌消费电子板块PE(TTM)为22.4倍，低于过去五年1/4估值分位22.7倍，SW消费电子零部件及组装板块PE(TTM)22.9倍，接近过去五年估值1/4分位22.4倍。图：SW消费电子市值前20大公司当前估值水位（截至2025年5月6日）资料来源：wind，方正证券研究所证券代码证券简称总市值（亿元）当前PE（TTM）当前占过去五年PE分位过去5年最低PE过去5年最高PE601138.SH工业富联3,5591550%827002475.SZ立讯精密2,229170.3%1682300433.SZ蓝思科技1,0142965%15139688036.SH传音控股9342033%1275002241.SZ歌尔股份7292821%12681603296.SH华勤技术6522379%1337002600.SZ领益智造5393159%1482300866.SZ安克创新447207%17100601231.SH环旭电子2941969%1045300115.SZ长盈精密2884741%21408000021.SZ深科技2702939%17127600363.SH联创光电248104100%25104300857.SZ协创数据2453840%2177002841.SZ视源股份2272650%1552300679.SZ电连技术2063630%2473300136.SZ信维通信1943460%1968300735.SZ光弘科技1858196%17108603341.SH龙旗科技1823764%2448002139.SZ拓邦股份1652663%1554301606.SZ绿联科技1543236%264872. AI赋能传统智能终端，关注产业链技术配套革新机遇2. AI赋能传统智能终端，关注产业链技术配套革新机遇➢ AI时代下，传统智能终端加速AI上机，设备硬件更高性能需求推动产业链技术升级革新。 手机、PC等传统消费电子终端在AI赋能下，设备硬件面临更高性能需求。在AI上机及消费者需求驱动下，智能手机摄像头后续技术升级将围绕潜望式镜头下沉、玻塑混合镜头创新、大像面传感器应用等光学创新展开。同时，科技巨头苹果入局折叠屏等新产品