大类资产月度策略(2025.05)：以我为主，积极应对海外不确定因素

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大类资产月度策略（2025.05）以我为主，积极应对海外不确定因素核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6202.33/-6.70创业板/月涨跌幅(%)1948.03/-8.47AH 股价差指数136.09A 股总/流通市值 (万亿元)0.00/0.00市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大类资产月度策略（2025.04）-风险资产价值重估》 ——2025-04-03《大类资产月度策略（2025.03）-继续关注科技成长方向》 ——2025-03-05《大类资产月度策略（2025.01）-外部环境缓和修复 A 股市场情绪》 ——2025-01-24《策略月报-静待春季行情》 ——2025-01-03《策略月报-低利率环境下的年末投资机会》 ——2024-12-031. 货币-信用“风火轮”：社会信用大幅扩张信用方面，3 月我国新增社融 58894 亿元，高于万得一致调查值（47300 亿元）。其中新增人民币贷款 36400 亿元,高于万得一致调查值（29250 亿元）.狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升，而货币指数显示债市出现波动，未来一个月股票的配置胜率较强。2. 2025 年 5 月大类资产价格展望以我为主，海外环境缓和助力股市中枢上移。在美国密集发布单边主义政策期间，我国保持战略定力，坚持“以斗争求合作则合作存”，成为当前错综复杂国际形势的压舱石。从基本面看，社融再度回暖，信用环境改善支撑股市中枢上行。展望后市，内部经济韧性叠加外部风险缓和，股市有望接续上行。持券待涨，政策储备利好债市配置。当前宏观环境在修复过程中遇到正常的不确定性因素扰动，PMI 阶段性走弱。而政策面储备充足，政治局会议、对美对等反制、稳楼市股市等影响下，货币操作窗口出现，降准和结构性降息可以期待。人民币或进入震荡区间。在美国滞涨、中国资产重估、美国单边主义等影响下，4 月人民币整体升值。向后看，在贸易形式不确定性和国内货币宽松的情形下，此前人民币单边走强趋势或将改为双向波动预期，进入一定的震荡区间。金价回调，商品配置待时机。本月下旬以来，美国单边主义政策态势缓和，国际形势趋于稳定，黄金价格小幅回调。长期来看，全球经贸的区域化特征或将加剧，短期缓和不改长期竞合格局演变，黄金仍有长期配置价值。根据国内定量配置模型，我们对 2025 年 5 月份国内资产的配置建议为：积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 100%、0%、0%、0%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 15%、85%、0%、0%；3. 全球资产配置：增配全球权益资产根据我们的全球资产配置模型，2025 年 5 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(12.43%)、德国(13.20%)、法国(12.43%)、英国(0.00%)、日本(1.55%)、越南(12.43%)、印度(13.98%)、中国香港(13.98%)。余下 20%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）美联储货币政策不确定性；3）海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：社会信用大幅扩张 ............................................. 51.2 风格与板块配置：关注小盘成长 ...................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国信多资产配置系列总量指数 .................................................. 92.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 102.2 央行分歧指数 ..................................................................... 102.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 112.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 122.5 行业轮动指数 ..................................................................... 132.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 132.7 中国债市预警指数 ................................................................. 143.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 15风险提示 ..................................................................... 22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 前瞻指标提示流动性持续宽松 .......................................................... 5图2： 前瞻指标提示信用环境后续期待好转 .................................................... 5图3： 四类“货币+信用”组合状态下大类资产价格表现一览 ..................................... 5图4： 自上而下视角对各类资产配置建议 ...................................................... 7图5： 全球大类资产配置信号 ......................................................