非银金融行业：政策取向更加积极有为，关注板块估值修复空间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 政策取向更加积极有为，关注板块估值修复空间 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：金融稳定法案落地临近，中证协规范金融工具估值。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.1 万亿元（环比+3%），沪深两融余额 1.8万亿元（环比-0.1%）。（1）4 月 21 日《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》发布，旨在系统性提升上海跨境金融服务能级，鼓励企业进行国际化布局。（2）4 月 25 日，中国证券业协会修订发布《证券公司金融工具估值指引》等三项指引，旨在规范券商金融工具的估值与减值管理，推动市场透明化，优化行业风险管理能力。（3）4 月 25 日全国人大常委会法制工作委员会举行记者会，表示今年将制定金融法、金融稳定法，旨在构建系统性金融风险防控体系，通过宏观审慎监管框架阻断跨市场风险传染链条。资本市场政策着眼于提升资本市场稳定性与功能性，增量利好政策频出。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，估值存在一定“抗震性”，外部风险下内需及货币政策更值得期待，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰君安（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（AH）、同花顺、东方财富等个股。 ⚫ 保险：一季度预定利率研究值公布预示 Q3 调降新单负债成本，叠加万能险监管新规出台均利好防范利差损，中央政治局会议表态稳增长政策将更加积极，利好保险股估值修复，建议积极关注保险板块。一季度预定利率研究值公布为 2.13%，当前传统险预定利率 2.5%高出研究值 37bp，若 2 季度研究值再次低于 2.25%，则险企或于 Q3 调整预定利率以改善新单负债成本，且分红险浮动收益优势凸显有望推动产品结构调整，双管齐下防范利差损。加强万能险监管新规出台，允许万能险合理调整最低保证利率，建立结算利率平滑和动态调整机制，同时加强账户、资金和销售管理，利于行业防范利差损风险且利好合规经营且投资能力凸显的头部险企。负债端方面，2025 年开门红险企推动产品结构调整，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本。银保渠道受益于去年较低的基数以及当前保险产品的刚兑收益等，预计有望弥补个险的负增长，推动一季度 NBV 正增长。资产端方面，本周长端利率企稳，中央政治局会议表示，稳增长政策将更加积极以应对外部冲击影响，继续观察后续关税落地后的影响以及我国后续的政策空间，当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、友邦保险（H）、中国太平（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注资产端量价稳步上行、经营稳健修复的中银航空租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:行业持仓筑底，个股集中性较强—2025Q1 公募基金持仓分析 2025-04-24 非银金融行业:行业利好政策落地，左侧催化估值弹性 2025-04-20 非银金融行业:稳市政策提振信心，业绩高增催化弹性 2025-04-13 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 13651308680 tangguanyong@gf.com.cn -14%0%13%27%40%54%04/2407/2409/2412/2402/2504/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 51.33 20250320 买入 72.00 7.14 7.89 7.19 6.51 0.61 0.56 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 49.45 20250331 买入 65.95 9.31 9.95 5.31 4.97 0.52 0.47 29.02% 29.81% 中国人寿 601628.SH CNY 30.82 20250327 买入 42.61 5.98 6.40 5.15 4.82 0.47 0.42 17.27% 16.28% 中国平安 02318.HK HKD 36.50 20250327 买入 45.88 2.44 2.50 14.96 14.60 0.67 0.60 20.30% 17.43% 新华保险 01336.HK HKD 45.95 20250320 买入 63.70 7.14 7.89 6.05 5.47 0.51 0.47 12.78% 13.19% 中国人寿 02628.HK HKD 28.50 20250331 买入 40.09 9.31 9.95 2.88 2.69 0.28 0.25 29.02% 29.81% 友邦保险 01299.HK HKD 21.55 20250327 买入 25.01 5.98 6.40 3.39 3.16 0.31 0.28 17.27% 16.28% 中国财险 02328.HK HKD 14.00 20250327 买入 18.58 2.44 2.50 5.39 5.26 0.24 0.21 20.30% 17.43% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 1