一季度基金持仓点评：大幅增配存单，减配其他债券

请阅读最后一页的重要声明！ 大幅增配存单，减配其他债券——一季度基金持仓点评 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 闵志新 minzx@ctsec.com 相关报告 1. 《货基杠杆久期双降，后续如何应对 ？ — — 2025Q1 货 基 季 报 点 评 》 2025-04-28 2. 《信用 | 利差下行仍需等待 》 2025-04-27 3. 《会议落地，关注消费&服务转债的潜在机会》 2025-04-27 核心观点 ❖ 整体来看，一季度全市场基金份额和净值均环比下降，其中股票型基金和债基规模下降明显。持仓方面，全市场基金对债券和股票整体配置规模增加，其中对债券配置主要体现在增配同业存单，减配其他各类债券。 ❖ 具体来看，债基净值和总体份额均下降。持仓方面，各类债券均被减持，其中同业存单环比下降幅度最大。从占比来看，各类债基增配利率债、信用债和其他债券，减配金融债和同业存单。利率债中，国债配置比重上升；信用债中，企业债和短期融资券的配置比重上升。 ❖ 债基业绩方面，混合型基金表现突出。债基中，短债业绩优于长债，混合一级债基优于混合二级债基。 ❖ 二月以来债市震荡上行，行情急上急下，各类债基纷纷开始去杠杆、降久期，尽可能减少波动，保住规模。 ❖ 一季度债基规模下行，一方面或源于难以和去年一样提供较高收益，且年初以来受债市波动性干扰，投资者体验偏差。另一方面，一季度权益市场阶段性回暖，对债市资金产生一定虹吸效应。 ❖ 展望未来，受外部错综复杂形势影响，基本面恢复情况仍有待观察，货币政策宽松的方向确定，利率下行可期，预计债基规模企稳回升。此外，一季度债基整体对利率债和信用债的配置比重仍上升，也有利于债牛格局。 ❖ 风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；流动性变化超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 基金总规模下降，配债规模提升 ........................................................................................................... 4 1.1 基金市场规模：基金份额、净值均下降 .......................................................................................... 4 1.2 基金资产配置：债券配置比重继续上升 .......................................................................................... 6 1.3 基金持债分析：同业存单配置比重大幅上升 .................................................................................. 7 2 债基持债分析 ........................................................................................................................................... 8 2.1 全部债基：持债总规模下降，同业存单配置占比下降 .................................................................. 8 2.2 中长期纯债型基金：同业存单配置比重大幅下降 .......................................................................... 9 2.3 短期纯债型基金：各类债券配置比重均大幅下降 ........................................................................ 10 2.4 混合一级债基：增配股票，减配信用债、同业存单 .................................................................... 12 2.5 混合二级债基：增配股票和金融债，减配利率债 ........................................................................ 13 3 基金重仓券结构分析：国债持仓占比上升 ......................................................................................... 14 4 基金杠杆和久期分析：杠杆率下降，久期小幅回落 ......................................................................... 17 5 债基业绩分析：混合型基金表现突出 ................................................................................................. 18 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 19 图 1. 全市场基金份额及净值情况 ................................................................................................................. 4 图 2. 2025 年一季度各类基金数量分布（只） ............................................................................................. 4 图 3. 2025 年一季度各类基金净值分布（亿元） ......................................................................................... 4 图 4. 混合型基金市场规模 ....................................................................................