青岛银行(002948)息差回升，营收高增

2025 年 04 月 28 日 强烈推荐（维持） 息差回升，营收高增 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：4.58 元 青岛银行披露 2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 9.69%、12.34%、16.42%，增速分别较 24A 变化 1.47pct、5.24pct、-3.75pct，营收增速继续上升，归母净利润增速有所下降，不过仍维持相对较高的增速。累计业绩驱动上，信贷规模高增、成本收入比和有效税率下降形成正贡献，息差、手续费下降和拨备计提力度增加形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）公司存贷款稳健增长，资负结构优化。资产端，一季度新增贷款规模为 184.3 亿元，较去年同期多增 14.77 亿元，贷款余额也继续保持 13%+的高增长，贷款占总资产的比较 24A 也上升了 1 pct 至 50.36%。负债端，25Q1 存款单季度增长 163.5 亿元，存款余额累计同比增速从 24A 的 12.1%提高了 2.8pct至 14.9%，存款占比也提升了 0.2pct 至 64.47%。（2）25Q1 净息差回升。公司 25Q1 净息差 1.77%，较 24A 回升 4bp，息差表现好于同业，叠加规模稳健增长，总利息净收入同比增长 11.97%。根据我们测算，25Q1 资产端收益率环比继续下降，主要是负债成本率改善较多，对息差提供支撑。（3）其他非息收入增速不弱，25Q1 同比增长 21.1%。公司加强了金融投资规模与收益监控，择机进行债券止盈操作，在一季度长债利率调整和去年同期高基数下，能保持 20%以上的增速殊为不易。其他非息的增长也抵销了手续费收入减少的影响，使得一季度非利息收入仍实现 5.6%的正增长。（4）资产质量继续向好。不良方面，25Q1 末，公司不良率 1.13%，环比 24Q4 下降 1bp；测算公司 25Q1 不良贷款新生成率 1.1%，较 24A 上升 26bp，总体仍处于较低水平。关注方面，公司 25Q1关注率为 0.48%，较 24Q4 收窄 8bp，未来压力不大。拨备方面，25Q1 末公司拨备覆盖率 251.49%，较 24Q4 提高 10.17pct，拨贷比 2.84%，较 24Q4 提升10bp，风险抵补能力进一步增强。更多详细图表见正文。 关注：手续费净收入负增幅度扩大。25Q1 公司手续费及佣金净收入同比下降15.68%，较 24A 进一步下降 10pct，主要是理财手续费收入减少所致。 投资建议：青岛银行是具有市场化特色的精品城商行，地处经济大省，规模仍有潜力，资产质量向好，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。公司规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 12472 13498 14776 15996 17103 同比增长 7.1% 8.2% 9.5% 8.3% 6.9% 营业利润(百万元) 3924 4983 5644 6426 7197 同比增长 25.5% 27.0% 13.3% 13.8% 12.0% 归母净利润(百万元) 3549 4264 4950 5653 6348 同比增长 15.1% 20.2% 16.1% 14.2% 12.3% 每股收益(元) 0.53 0.65 0.81 0.93 1.05 PE 8.0 6.6 5.7 4.9 4.4 PB 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 5820 已上市流通股（百万股） 3112 总市值（十亿元） 26.7 流通市值（十亿元） 14.3 每股净资产（MRQ） 7.7 ROE（TTM） 9.9 资产负债率 93.6% 主要股东 青岛国信产融控股(集团)有限公司 主要股东持股比例 11.25% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 20 41 相对表现 8 24 34 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定向好》2025-03-27 2、《青岛银行（002948）—不良下，业绩上》2025-02-11 3、《青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定》2024-10-29 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -200204060Apr/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)青岛银行沪深300青岛银行（002948.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025Q1） ............................................................... 6 图 4：累计同比业绩拆分