中石科技(300684)2024年年报及2025年一季报点评：大客户拓展带动产品放量，归母净利润实现大幅增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 26 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：姚丹丹S0350524060002yaodd@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn联系人：李晓康S0350124080022lixk02@ghzq.com.cn[Table_Title]大客户拓展带动产品放量，归母净利润实现大幅增长——中石科技（300684）2024 年年报及 2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/25表现1M3M12M中石科技-6.6%-15.0%58.4%沪深 300-3.7%-1.2%7.3%市场数据2025/04/25当前价格（元）23.2052 周价格区间（元）14.00-30.25总市值（百万）6,948.61流通市值（百万）4,715.28总股本（万股）29,950.92流通股本（万股）20,324.50日均成交额（百万）277.92近一月换手（%）5.85事件:2025 年 4 月 24 日，中石科技发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 15.66 亿元，同比增长 24.51%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 173.04%；加权平均净资产收益率为 10.32%，同比增长 6.02个百分点。销售毛利率 30.95%，同比增长 5.84 个百分点；销售净利率12.80%，同比增长 7.09 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 4.70亿元，同比增长 55.12%，环比增长 4.09%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 257.04%，环比减少 0.06%；ROE 为 3.48%，同比增长 2.45个百分点，环比减少 0.15 个百分点。销售毛利率 31.39%，同比增长 4.09个百分点，环比减少 1.64 个百分点；销售净利率 14.74%，同比增长 8.54个百分点，环比减少 0.59 个百分点。同日，公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收 3.49 亿元，同比增长 16.41%，环比减少 25.83%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 105.70%，环比减少 10.96%；ROE 为 2.99%，同比增长 1.42 个百分点，环比减少 0.49 个百分点。销售毛利率 32.92%，同比增长 2.45 个百分点，环比增长 1.53 个百分点；销售净利率 17.70%，同比增长 7.81 个百分点，环比增长 2.96 个百分点。投资要点:2024 年大客户拓展带动产品放量，产品结构优化+降本增效成果显著2024 年，公司实现营业收入 15.66 亿元，同比增长 24.51%，主要系消费电子行业需求回暖，公司逐步拓展北美大客户除手机外的其他终端产品业务，新产品和新项目放量、份额提升；AI 赋能下消费电子、数字基建等行业新产品迭代，带来新的散热方案需求，公司高效散热模组及核心零部件热管、VC 同比增长；公司加大韩国市场拓展，韩国大客户营收同比得到较大增长。2024 年，公司实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 173.04%，主证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2要系公司加大高附加值产品供应，供货产品结构得到优化，同时，公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施，毛利率有所提升；通过优化资产结构，提升资产质量，增强盈利能力，从而带动净利润实现较快增长。分产品板块来看，导热材料实现营业收入 14.90 亿元，同比增长27.54%，毛利率 29.79%，同比增长 6.08 个百分点；EMI 屏蔽材料实现营业收入 0.35 亿元，同比减少 18.03%，毛利率 39.63%，同比增长 13.57 个百分点；其他业务实现营业收入 0.41 亿元，同比减少12.12%，毛利率 65.79%，同比增加 6.46 个百分点。2025Q1 归母净利润同比大幅增长，盈利能力持续提升2025Q1，公司实现营收 3.49 亿元，同比+16.41%，环比-25.83%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比+105.70%，环比-10.96%。销售毛利率 32.92%，同比+2.45pct，环比+1.53pct；销售净利率 17.70%，同比+7.81pct，环比+2.96pct。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.27%、7.50%、4.90%、-0.23%，同比-2.80pct、-0.52pct、-1.14pct、-0.04pct，环比+2.90pct、-1.12pct、+0.74pct、+1.37pct。持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能公司深耕导热散热行业二十余年，在热管理材料领域占据领先地位。根据日本富士经济出版的报告，公司是人工合成高导热石墨膜全球龙头，品类齐全、技术领先。客户拓展方面，公司 2024 年取得北美大客户导热材料供应商资格；VC 产品的核心材料在消费电子行业实现量产；热模组产品针对数据中心通信制定行业解决方案，并实现向国内外头部客户的量产交付。研发成果方面，公司 P 型石墨研制成功并进入小批量生产，继续巩固人工合成石墨全球龙头地位；加大 VC 吸液芯的研发投入，构建核心技术壁垒；加快 3DVC/大 VC/一体化 VC 模组等产品的批量化生产步伐，产品结构更加丰富。产能提升方面，泰国工厂已顺利投入生产运营，坚持高标准交付，成功完成北美大客户、韩国三星、诺基亚等主要头部客户的泰国审厂认证工作，并实现多品种产品量产交付。AI 硬件设备的快速发展为公司散热模组产品带来新的应用场景，公司逐步加大宜兴生产基地的热模组产能投资建设。公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分32025 年 4 月 24 日，公司发布 2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.5 元（含税），合计派发现金红利人民币1.94 亿元，不送红股，不进行资本公积金转增股本，占 2024 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为 96.19%。盈利预测和投资评级随着消费电子需求回暖，公司大客户拓展带动产品放量，持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能。预计公司 2025-2027年营业收入分别为 18.83、23.19、29.09 亿元，归母净利润分别 2.49、3.05、3.82 亿元，对应的 PE 分别为 28、23 和 18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；国际贸易政策不确定性带来的风险；客户与行业集中度较高风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1566188323192909增长率(%)25202325归母净利润（百万元）201249305382增长率