风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之五，欧洲海上风电再加速，我国海风厂商迎出口机遇

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 08 月 13 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn联系人：吴亦辰S0350125030017wuyc@ghzq.com.cn[Table_Title]海风观察系列报告之五：欧洲海上风电再加速，我国海风厂商迎出口机遇——风电设备行业深度研究最近一年走势行业相对表现2025/08/12表现1M3M12M风电设备9.2%15.4%47.9%沪深 3003.2%6.5%24.6%相关报告《风电行业 2025 年策略报告：周期再至，陆海共振（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2025-01-20《风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之四：海上风电深远海政策调整落地，海缆产品需求升级启动（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2024-05-22《2024 年新能源行业策略-风电：——拐点将至，向“海”而生（推荐）*风电设备*李航，邱迪》——2023-12-29《风电设备行业专题研究：风电 1 月招标超 12GW,大宗维持低位，成本持续改善（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2023-02-01《风电行业 2023 年策略报告周期向上，关注“两海”（推荐）*风电设备*李航，邱迪》——2023-01-27投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、欧洲海上风电的当前发展态势；2、欧洲海上风电三年低潮期的原因分析及拐点预判；3、欧洲海上风电发展的政策逻辑；4、中国海上风电产业出口欧洲的必然性与市场空间。欧洲海上风电需求有望增加四倍。在“净零排放”与“能源独立”目标的推动下，欧洲海上风电成为了其电力发展的“必选项”。一方面，满足欧洲自身绿色转型的需求；另一方面，为摆脱俄罗斯进口天然气的依赖。2019 年以来，欧洲海上风电装机量虽有增长，但受制于宏观环境与供应链，年新增装机量依然维持在 4GW 以下，未能实现其最初的规划。而接下来的 10 年，是欧洲能源转型及能源独立关键的 10 年，根据 GWEC，2025-2034 年欧洲海风新增装机有望累计达到 126GW，对应年均新增海风装机量达到 12GW 以上，是 2020-2024 年年均装机的 4 倍以上。2023 年天然气发电占比 24%，欧洲能源独立需海风支撑。天然气发电一直在欧洲电源结构中占比较高，根据 IRENA，2000-2023 年，欧洲天然气发电量占比从 20%提升至 24%，已经成为第一大电力来源。然而，根据欧盟统计局，2024 年欧洲天然气的进口依赖度高达51%、欧盟区域甚至高达 86%。2025 年 5 月，欧盟进一步提出“彻底摆脱对俄罗斯能源依赖的路线图”，明确到 2027 年停止所有从俄罗斯的天然气进口。与此同时，海上风电的度电成本已经在 2020 年前后降低至天然气度电成本之下，尽管近年来成本有所回升，但依然没有其他可以替代的一次能源形式。因此，海上风电成为了欧洲能源转型的重要支点。宏观改善、政策加码，欧洲海风景气度拐点来临。2022-2024 年，在俄乌冲突的影响下，欧洲物价、利率上行，导致海上风电开发的设备投资、融资成本大幅提升，多国海风资源拍卖因成本过高而流拍。2023 年，英国海风 AR5 因投标限价过低导致海风拍卖流拍；2024 年，丹麦 3GW 海风资源因“零补贴”政策而流拍。2024 年开始，欧洲宏观环境改善，同时英国 AR6 将海风拍卖限价大幅上调66%，2025 年 8 月即将启动的 AR7 投标限价进一步提高了 11%至81 英镑/MWh，且将 CfD 期限从 15 年延长至 20 年。丹麦也在新一证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2轮 3GW 项目拍卖启动类似英国 CfD 模式的机制，并准备了 34 亿欧元的国家支持和 74 亿欧元的 CfD 准备金。2025 年 8 月，欧盟批准了法国 110 亿欧元的海风开发支持计划。这些举措表明，欧洲海上风电的政策支持已开始全面加码，开发低潮期将尽、拐点来临，迎来新一轮加速期。供应链紧缺，中欧互补优势凸显。海上风电的开发依赖于三大设备的供应：海上风机、海底电缆、水下基础结构。目前，欧洲本土的供应链瓶颈已开始凸显，根据我们统计，欧洲三大海缆厂商订单逐年提升，交付周期已排至 4-5 年后，海风基础类公司的订单也达到年出货量的 2-3 倍。与此同时，中国近年来新型的海缆企业、基础管桩公司产能持续扩张，且中国的钢材等原材料的价格优势巨大，能够有效地弥补欧洲产能不足，并降低其海风开发成本，中欧双方在供应链领域的互补优势进一步凸显。英国积极性最高，海风基础环节弹性最大。目前，英国海上风电的开发积极性最大，政策支持力度也最大。而英国本土三大海风装备均无自主产能，因此对进口海风设备的需求最为迫切，甚至推出政策支持海外企业在英国投资建厂。由此，与英国海风业务相关的公司最有望从中受益。在三大类产品当中，水下基础结构因受益于国内巨大的原材料成本优势，出口的利润远高于国内销售，且该环节国内厂商格局较为分散，海外订单的落地在量、价、利三个层面均有较大弹性。我们估计，未来三年欧洲海风水下基础市场空间增长 1倍以上达到 250 亿元，到 2030 年达到 400 亿元/年以上。海缆市场空间到 2030 年达到 300 亿元/年，较 2025 年增长约 200%。行业评级与投资建议：考虑到欧洲海风资源丰富，且在“净零排放”与“能源独立”目标的推动下开发意愿不断增强。短期内，宏观因素的改善和政策的加码有望带动行业再加速，维持行业“推荐”评级。建议关注：大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、明阳智能、中天科技、亨通光电、振江股份、川润股份、明阳电气、金雷股份、日月股份。风险提示：1）宏观经济波动风险；2）各国海风政策支持不及预期；3）各海风项目开工不及预期；4）中欧贸易壁垒提升；5）海风技术发展不及预期；6）欧俄经贸关系若恢复正常，欧洲能源政策或出现调整；7）国际经验不具完全可比性；8）研究员统计与测算误差。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/08/12EPSPE投资代码名称股价20242025E2026E20242025E2026E评级002487.SZ大金重工32.340.741.451.9927.6922.2416.28未评级603606.SH 东方电缆49.461.472.523.1735.7519.6315.60买入301155.SZ海力风电74.360.33.364.49177.722.1516.57未评级002531.SZ天顺风能6.660.110.410.5971.9116.3511.20未评级601615.SH 明阳智能11.290.150.921.2184.0712.319.36未评级600522.SH 中天科技14.590.831.101.3017.1513.2611.22买入600487.SH 亨通光电17.901.141.351.5715.1113.3111.41未评级603507.SH 振江股份28.00