思瑞浦(688536)科创板公司深度研究：主要下游复苏明确，信号链与电源管理双翼齐飞

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 08 月 01 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：姚丹丹S0350524060002yaodd@ghzq.com.cn证券分析师：李明明S0350525010001limm02@ghzq.com.cn[Table_Title]主要下游复苏明确，信号链与电源管理双翼齐飞——思瑞浦（688536）科创板公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/07/31表现1M3M12M思瑞浦2.7%-8.5%58.5%沪深 3003.5%8.1%18.4%市场数据2025/07/31当前价格（元）142.4952 周价格区间（元）66.80-194.95总市值（百万）18,894.38流通市值（百万）18,894.38总股本（万股）13,260.14流通股本（万股）13,260.14日均成交额（百万）648.39近一月换手（%）54.92投资要点:公司汽车电子领域收入同比大增，泛通讯和工业下游回暖，消费电子领域完善布局。分下游应用领域来看，1）汽车电子：截至 2024年末，公司已拥有 200 余款车规级芯片，应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景；2024 年度，公司来自汽车市场的营收 2.07 亿元，营收占比 16.95%，同比增长 80%。2）泛通讯：无线通信市场在经历了较长时间的库存去化后，客户需求于 2024H2 开始呈现边际回暖态势。3）泛工业：公司在泛工业市场细分应用方向众多，客户群体分布广泛，未来将持续推进已有产品的份额提升及新产品的导入工作。4）消费电子：随着对创芯微的收购，公司在消费电子领域的产品和市场布局得到了补充，2024 年，子公司创芯微随着消费电子终端出货的逐步回暖，销售数量及收入均快速增长。创芯微并表增厚消费电子电源管理收入的同时，有望在工业、汽车相关市场产生协同。2024 年 10 月，公司完成了创芯微 100%股权的收购。2024 年，创芯微全年营业收入同比增长 23.01%，剔除股份支付费用后的净利润同比增长 165.46%，其中 2024 年 11-12 月并表营业收入 5881.59 万元。公司自身业务预计将与创芯微良好协同：1）公司拥有的平台能力有望赋能创芯微，助力其进一步做强在消费市场的原有业务；2）公司有望利用创芯微在消费电子领域积累的 IP、客户群体、供应链管理经验等，更加快速地学习消费市场的商业运行逻辑，助力公司布局消费电子领域的中高端产品。此外，与创芯微发挥在 BMS 技术和产品方面的协同也预计将助力公司在工业、汽车市场相关产品的研发和业务成长。盈利预测和投资评级：我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为20.35/27.56/36.31 亿元，同比增速为 67%/35%/32%，归母净利润分别为 1.15/2.56/4.58 亿元，同比分别扭亏为盈/+123%/+79%，2026/2027 年对应当前股价的 PE 分别 74/41 倍，考虑到中美博弈下模拟芯片国产替代的加速、公司在信号链深耕建立的壁垒、工业等下游复苏的反弹，以及公司收入增长同时控费带来的利润的弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2风险提示国产化进程不及预期，地缘政治加剧导致海外产能受限，竞争格局进一步恶化，价格下滑超预期，汽车销量增长不及预期，工业复苏不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1220203527563631增长率(%)12673532归母净利润（百万元）-197115256458增长率(%)-46815812379摊薄每股收益（元）-1.490.871.933.45ROE(%)-4258P/E—164.3873.8541.25P/B2.313.523.363.10P/S10.069.286.865.20EV/EBITDA-66.6379.3340.9526.05资料来源：wind、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 公司概况：创始人具备海外半导体任职背景，公司信号链与电源管理双翼齐飞................................................... 61.1、 发展历程：公司产品覆盖齐全，目前已进入技术市场持续突破发展新阶段....................................................61.2、 股权结构：无实际控制人，创始人具备海外摩托罗拉和 TI 背景.....................................................................71.3、 在研项目：发力信号链与电源管理，车规加速拓展........................................................................................ 81.4、 财务分析：2023-2024 年业绩受宏观环境影响较大，2025Q1 公司已恢复增长............................................. 92、 赛道分析：全球模拟 IC 超 800 亿美元市场，中国国产替代正当时..................................................................... 112.1、 市场规模：全球模拟 IC 市场规模超 800 亿美元，中国为主要参与者.......................................................... 122.2、 竞争格局：中国模拟芯片行业国产替代正当时............................................................................................. 143、 公司布局：工业、通讯基本盘筑底，消费电子熨平波动，汽车电子加速成长.....................................................153.1、 产能分析：积极导入晶圆供应商，供应商依赖度逐年下降........................................................................... 153.2、 市场分析：消费电子为主要下游，汽车、工业、通讯国产替代率仍然有较大提升空间................................163.2.1、 汽车：电动化、智能化带动汽车芯片量价齐升，公司预计将加速受益于国产替代趋势.....................173.2.2、 工业：长尾市场、下游广泛，行业已出现见底信号...........................................................................